钢铁行业研究周报：供应持续低位，需求预期改善

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 供应持续低位 需求预期改善 ——钢铁 投资摘要： 市场回顾： 截至12月10日收盘，钢铁板块周上涨0.15%，沪深300指数上涨3.14%，钢铁板块涨幅落后沪深300指数2.99%。从板块排名来看，钢铁行业上周涨幅在申万28个板块中位列第20位，年初至今涨幅为34.39%，在申万28个板块中位列第5位。 每周一谈： 供应持续低位，限产政策导向微调：中钢协数据显示，2021年11月下旬重点统计钢铁企业粗钢日产171.69万吨，环比下降2.61%，全月粗钢日产173.25万吨，环比下降5.18%，同比下降18.25%；本周唐山地区高炉、烧结调控措施加强，产能利用率降至53.51%，周环比-6.32pct，同比-25.22pct，北方多地发布污染天气预警，钢厂高检修状况维持，预计供给端偏弱趋势延续；限产政策微调，行政处罚的实施进一步规范，国务院发布通知要求不得在未查明违法事实的情况下“一刀切”实施责令停产停业、责令关闭等行政处罚；根据我的钢铁网，12日唐山调整13家钢企和8家焦企绩效级别，由D级调整为C级，我们认为限产政策微调不改整体导向，随着冬奥会以及采暖季第二阶段限产政策的执行，供给端仍将维持偏弱状态； 需求预期改善，吨钢盈利略有回调：本周召开的中央经济工作会议强调稳字当头、稳中求进，其中提及适度超前开展基础设施投资、促进房地产业健康发展和良性循环等表述；更加积极的措辞推动钢铁中长期需求预期改善，但重提房住不炒、因城施策的内容或表明地产下游仍难有快速全面复苏，等待明年春季进一步观察；相比而言板材端回暖趋势有着更好的持续性，在汽车缺芯逐步缓解、限电影响消退的同时，本周发改委表示推进实施农村家电更新和新一轮汽车下乡，板材需求端或将进一步改善；本周铁矿、焦炭价格反弹，钢材盈利略有回落，但仍处于偏高位置，短期焦价有望维持平稳运行，同时铁矿高库存对价格的压制仍存，我们维持先前判断，成本端坍缩仍在持续，钢材盈利有望维持高位； 市场影响：钢材盈利高位运行，成本坍缩持续提升行业整体估值，地产基建投资预期显著改善，关注明年初投资端拐点，预计四季度钢铁企业业绩继续分化，抗周期、具有成长属性的的不锈钢加工企业拥有显著优势，另外，能耗管控压力较小的南方板材类钢企有望录得较好业绩； 投资策略：重点推荐受益制造业复苏，具有成长潜力的工业材加工标的甬金股份、久立特材，持续推荐上半年增产幅度较小、业绩弹性较大的板材标的新钢股份，以及受益产品附加值提升的板材龙头华菱钢铁。 风险提示：政策推行力度不及预期，供给收缩有限，需求不及预期。 行业重点公司跟踪 证券 EPS(元) PE 投资 评级 简称 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 甬金股份 1.78 2.56 3.71 14.5 20.9 14.4 增持 久立特材 0.79 0.86 0.99 13.6 17.7 15.4 买入 评级 增持（维持） 2021年12月12日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 高亢 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121010010 行业基本资料 股票家数 35 行业平均市盈率 8.66 市场平均市盈率 13.51 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《钢铁行业研究周报：螺纹需求大增 供需形势转好》2021-12-05 2、《钢铁行业研究周报：需求预期改善 吨钢盈利回升》2021-11-28 3、《钢铁行业研究周报：供需边际改善 成本坍缩持续》2021-11-21 钢铁行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 6 证券研究报告 华菱钢铁 0.93 1.58 1.68 4.6 3.4 3.2 增持 新钢股份 0.85 1.67 1.84 5.4 3.4 3.1 增持 资料来源：公司财报、申港证券研究所 1. 每周一谈：供应持续低位 需求预期改善 1.1 供应持续低位，限产政策导向微调 数据：中钢协12月7日发布数据，2021年11月下旬重点统计钢铁企业共生产粗钢1716.90万吨、生铁1632.09万吨、钢材1910.94万吨，其中粗钢日产171.69万吨，环比下降2.61%；生铁日产163.21万吨，环比增长1.59%；钢材日产191.09万吨，环比增长9.47%；根据我的钢铁网，12日唐山调整13家钢企和8家焦企绩效级别，由D级调整为C级； 点评：中钢协数据显示11月下旬重点统计钢铁企业粗钢日产171.69万吨，环比下降2.61%，全月粗钢日产173.25万吨，环比下降5.18%，同比下降18.25%；本周唐山地区高炉、烧结调控措施加强，产能利用率降至53.51%，周环比-6.32pct，同比-25.22pct，北方多地发布污染天气预警，钢厂高检修状况维持，预计供给端偏弱趋势延续；限产政策微调，行政处罚的实施进一步规范，国务院发布通知要求不得在未查明违法事实的情况下“一刀切”实施责令停产停业、责令关闭等行政处罚；我们认为限产政策微调不改整体导向，随着冬奥会以及采暖季第二阶段限产政策的执行，供给端仍将维持偏弱状态； 图1：中钢协重点统计钢企旬度日均产量（万吨） 图2：唐山地区高炉产能利用率 资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所 1.2 需求预期改善，吨钢盈利略有回调 事件：中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进；宏观政策要稳健有效，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续；稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕；适度超前开展基础设施投资；实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力；要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环； 点评：本周召开的中央经济工作会议强调稳字当头、稳中求进，其中提及适度超前开展基础设施投资、促进房地产业健康发展和良性循环等表述；更加积极的措辞推16018020022024026001-1003-1005-1007-1009-1011-102018年2019年2020年2021年40506070809010001-0503-0505-0507-0509-0511-052018年2019年2020年2021年 nMtOsMvNqPxPmOmQtRqMzR9PaO8OtRpPnPmNeRqRtRlOrQpM9PrRwPMYoMoPuOnPpM钢铁行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 6 证券研究报告 动钢铁中长期需求预期改善，但重提房住不炒、因城施策的内容或表明地产下游仍难有快速全面复苏，等待明年春季进一步观察；相比而言板材端回暖趋势有着更好的持续性，在汽车缺芯逐步缓解、限电影响消退的同时，本周发改委表示推进实施农村家电更新和新一轮汽车下乡，板材需求端或将进一步改善；本周铁矿、焦炭价格反弹，钢材盈利略有回落，但仍处于偏高位置，短期焦价有望维持平稳运行，同时铁矿高库存对价格的压制仍存，我们维持先前判断，成本端坍缩仍在持续，钢材盈利有望维持高位； 图3：铁矿石港口库存（万吨） 图4：螺纹钢与热卷现货即期利润（元/吨） 资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所 2. 本周重点跟踪数据 截至12月10日当周全国高炉开工率为46.69%，环比下降1.1pct；唐山地区高炉开工率为39.68%，环比下降6.35pct；短流程钢厂电炉开工率与产能利用率略有回落；截至12月10日当周五大品种钢材库存962.79万吨，环比降幅3.36%；本周五大品种钢材表观消费量为984.29万吨，环比增幅0.57%（-1.99pct），同比降幅12.66%（-1.41pct）。全国钢企开工率继续回落，五大品种钢材继续去库，需求边际改善，但同比仍处于偏低位置。 图5：全国及唐山高炉开工率 图6：电炉开工率与产能利用率 资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所 图7：五大钢材品种周度表观消费（万吨） 图8：五大品种钢材、螺纹钢及热卷社会库存（万吨） 7,0009,00011,00013,00015,00017,0002015-01-022018-01-022021-01-02-50005001000150020002021-01-042021-05-042021-09-04螺纹现货利润热卷现货利润0204060801002019-01-042020-01-042021-01-04唐山钢厂:高炉开工率高炉开工率(163家):全国0204060802019-01-042020-01-042021-01-04开工率:电炉:短流程钢厂产能利用率:电炉:短流程钢厂 钢铁行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 6 证券研究报告 资料来源：Mysteel，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所 3. 本周投资策略及重点推荐 钢材盈利高位运行，成本坍缩持续提升行业整体估值，地产基建投资预期显著改善，关注明年初投资端拐点，预计四季度钢铁企业业绩继续分化，抗周期、具有成长属性的的不锈钢加工企业拥有显著优势，另外，能耗管控压力较小的南方板材类钢企有望录得较好业绩；重点推荐受益制造业复苏，具有成长潜力的工业材加工标的甬金股份、久立特材，持续推荐上半年增产幅度较小、业绩弹性较大的板材标的新钢股份，以及受益产品附加值提升的板材龙头华菱钢铁； 4. 风险提示 政策推行力度不及预期，供给收缩有限，需求不及预期。 05001000150015913172125293337414549201820192020202101,0002,0003,0002019-01-042020-01-042021-01-04库存:主要钢材品种库存:螺纹钢库存:热卷(板) 钢铁行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 6 证券研究报告 研究助理简介 高亢，上海交通大学硕士，曾就职于多家期货公司负责黑色金属产业链分析工作，擅长从产业细节研究中发掘投资机会，2021年1月加入申港证券。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 钢铁行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 6 / 6 证券研究报告 免责声明 本报告由申港证券股份有限公司研究所撰写，申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本报告中所引用信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本研究报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。同时，本