行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 钢铁 证券研究报告 2019年01月06日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 王茜 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090005 wangqian@tfzq.com 马金龙 联系人 majinlong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《钢铁-行业研究周报:社会总库存出现国庆后首增》 2019-01-01 2 《钢铁-行业研究周报:限产政策趋严 现货价格回暖》 2018-12-23 3 《钢铁-行业点评:建材库存连续两周上升 钢材价格或将反复筑底》 2018-12-21 行业走势图 板块小幅回暖 央行降准提振市场信心 行情回顾 截至1月4日，钢铁（申万）指数报收2188.38点，环比上升10.01点，涨幅+0.46%。个股方面，*ST抚钢、浙商中拓、久立特材、宏达矿业、常宝股份处于涨幅前五，涨幅分别为9.6%、4.7%、4.57%、4.57%、4.35%；沙钢股份、马钢股份、海南矿业、鞍钢股份、重庆钢铁处于跌幅前五，跌幅分别为-11.33%、-2.31%、-2.01%、-1.75%、-1.03%。2019年首周交易，钢铁板块小幅回暖。 下周行情展望 冬储节奏开始，钢材社会库存或将逐渐加速累积：根据Mysteel调研结果显示，2019年第一周，钢材五大品种社会库存继续增加，其中建材库存加速累积。具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为335.14万吨(+6.4%)、120.43万吨(+12.3%)、179.63万吨(+2.5%)、107.78万吨(+0.4%)、96.22万吨(+3.7%)。本周社会库存增加41.63万吨，增幅有所扩大。另一方面，螺纹钢社会库存已经连续四周反弹，本周增幅亦有所扩大，已较前期低点反弹7.0%。值得指出的是，本周线材库存增加13.21万吨，增幅12.32%，为五大品种钢之首。距离春节还有四周时间，目前已进入加速累库阶段。后期社会库存或将逐渐加速累积。 钢价短期或维持震荡：短期来看，徐州地区1月或将逐渐复产，叠加部分钢厂年检结束，预计短期内产量或将小幅回升，对供给端产生一定压力。中期来看，部分钢厂已经陆续公布冬储政策，但冬储政策的钢厂仍不算多，且共同承担风险的较少，部分贸易商仍比较谨慎。但央行降准一定程度上对市场后期价格走势起到一定支撑作用。当前社会库存为春节前加速累库阶段，宏观政策趋好或将对下游贸易商的累库信心起到一定促进。供给端的增量与下游的需求淡季、宏观层面的短期利好相互叠加影响，钢价或维持震荡走势。 盈利超跌反弹：截至1月4日，热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为614元/吨、742元/吨、348元/吨，变化幅度幅分别为-39元/吨、-39元/吨、-40元/吨。根据Mysteel调研，截至1月4日，163家钢厂高炉开工率为64.23%，环比上期降0.69%，高炉产能利用率为74.10%，环比降0.66%，剔除淘汰产能的利用率为80.66%，较去年同期增2.27%。徐州地区高炉或将开始生产，因此开工率或将小幅增加。短期来看，前期企业盈利超跌反弹，受供给端增加影响，企业盈利或将低位震荡反复。 推荐标的：三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、柳钢股份。建议关注：凌钢股份、方大特钢、宝钢股份、鞍钢股份、新钢股份、南钢股份。 风险提示：需求不及预期，环保限产减弱，中美贸易摩擦加剧等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-01-04 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002110.SZ 三钢闽光 12.70 买入 2.44 4.50 4.93 5.37 5.20 2.82 2.58 2.36 000717.SZ 韶钢松山 4.65 买入 1.04 1.68 1.79 2.06 4.47 2.77 2.60 2.26 000932.SZ 华菱钢铁 6.12 买入 1.37 2.50 2.76 3.39 4.47 2.45 2.22 1.81 601003.SH 柳钢股份 6.58 买入 1.03 1.68 1.89 2.12 6.39 3.92 3.48 3.10 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -35%-29%-23%-17%-11%-5%1%2018-012018-052018-09钢铁 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 行情回顾 1.1. 2019年首个交易周 钢材主要品种价格小幅下滑 截至1月4日，螺纹钢HRB400（20mm）报收3928元/吨，较元旦前下跌49元/吨；高线HPB300（8.0mm）报收4019元/吨，下跌54元/吨；普碳中板（20mm）报收3833元/吨，下跌14元/吨；热轧板卷（3.0mm）报收374元/吨，下跌33元/吨；冷轧板卷（1.0mm）报收4264元/吨，下跌36元/吨；唐山钢坯报收3300元/吨，较元旦前持平。2019年首个交易周，钢材五大品种及钢坯价小幅下滑。 图1：中钢协长材、板材、钢材综合价格指数 图2：主要钢材品种价格走势（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 分地区来看，除个别地区普碳中板品种外，全国主要地区钢材价格均有不同程度下降。建筑钢材方面，哈尔滨、沈阳、北京、天津地区的HRB400:20mm螺纹钢小幅下跌20元/吨，上海下降30元/吨，广州跌幅较为明显，下降80元/吨；哈尔滨、沈阳、天津地区热轧卷板价格下降50元/吨，上海地区热轧卷板下降60元/吨；冷卷方面，哈尔滨、沈阳、北京、天津地区价格下降40-70元/吨不等，广州跌幅较小，下降10元/吨；普碳中板方面，哈尔滨、沈阳、广州地区价格涨幅在10-30元/吨，天津地区小幅下降20元/吨，北京、上海价格维持不变。 表1：主要城市部分品种钢材价格及周变化情况（单位：元/吨） 品种 规格 哈尔滨 沈阳 北京 天津 上海 广州 螺纹钢 HRB400：20mm 3520 3510 3700 3710 3780 4250 周变化 -20 -20 -20 -20 -30 -80 热轧卷板 4.75mm 3520 3500 3590 3590 3620 3840 周变化 -50 -50 -70 -50 -60 -20 冷轧卷板 1.0mm 4570 4430 4200 4040 —— 4250 周变化 -70 -60 -40 -60 —— -10 普碳中板 20mm 3810 3740 3750 3660 3800 4030 周变化 +10 +10 0 -20 0 +30 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 以上海地区螺纹和热卷为例， 截至1月4日，螺纹钢现货-主力合约期现基差为294元，较上周406元缩小120元；热卷现货-主力合约期现基差为287元，较上周缩小98元。本周基差明显缩窄的主要原因在于需求淡季现货价格有所下滑，但宏观政策的利好影响到期市价格较为坚挺。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图3：上海现货-螺纹钢主力合约基差 图4：上海现货-热卷主力合约基差 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 1.2. 社会库存加速累积 建材增库较为明显 截至1月4日，钢材社会库存总量为839.2万吨，较上周增加41.63万吨。其中，全国35个主要城市螺纹钢库存335.14万吨，与上周相比增加20.23万吨；全国33个城市热轧板库存179.63万吨，较上周增加4.38万吨；全国26个城市冷轧板库存107.78万吨，较上周增加0.38万吨。本周总社会库存加速累积，其中建材库存增加较为明显。 根据Mysteel调研统计，截至1月4日，全国建材钢厂螺纹钢库存总量195.83万吨，较上周统计增加6.19万吨；全国热轧板卷钢厂库存92.63万吨，较上周增加6.03万吨；全国冷轧钢厂库存总量34万吨，较上周降低0.2万吨；全国中厚板钢厂库存总量为63.4万吨，较上周下降0.27万吨。本周钢厂建材库存增幅较为明显。 图5：钢材社会库存（单位：万吨） 图6：钢材钢厂库存（单位：万吨） 1.1. 1.2. 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 注：主要钢材库存包括螺纹35、线材35、热轧33、冷轧26、中板31个城市。 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 1.3. 十一月份高炉利用系数延续回落 根据中钢协数据统计结果显示，今年以来高炉利用系数持续高位运行。截至2018年11月，高炉利用系数为2.566，较10月份系数2.603延续小幅回落0.037。受国家严禁新增产能政策影响，钢企只能通过变相改变技术指标等方式来增加铁水出水量。在限产开始前，钢厂受利润驱使影响，高炉利用系数持续高位运行；10月份开始高炉利用系数有小幅回落，11月份利用系数延续回落。受限产影响，后期高炉利用系数或将继续下降。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图7：高炉利用系数 资料来源：中钢协，天风证券研究所 1.4. 铁矿石价格小幅上扬 截至1月4日，Mysteel进口矿价格指数CFR澳洲粉矿62%报73.4美元，周环比上升0.9美元；CFR澳洲粉矿58%报64.85美元，周环比上升0.85美元；CFR巴西粉矿65%报87.4美元，周环比上涨0.9美元。 图8：铁矿石价格指数 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 根据Mysteel调研数据显示，截至1月4日，全国45个港口铁矿石库存为14288.16万吨，较上周增131.73万吨；日均疏港总量264.03万吨/天，降1.20万吨/天。 图9：45港口铁矿石库存（单位：万吨） 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 根据Mysteel12月27日调研数据显示，64家样本钢厂进口矿平均可用天数29天，较上周统计增5天；库存消费比为29.49，较上次统计增加3.48；烧结矿中平均使用进口矿配比89.6%，环比上次调研减少3.04；钢厂不含税平均铁水成本2158元/吨，较上次调研降低8元/吨；烧结粉矿库存1604.74万吨，较上次调研减少90.31万吨；烧结粉矿日耗54.41万吨/天，较上次降3.37万吨/天。本次调研数据显示，河北地区烧结限产影响扩散，部分钢厂烧结全部停产。 图10：64家样本钢厂进口矿烧结粉总库存（单位：万吨） 图11：64家样本钢厂库存消费比（单位：天） 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 1.5. 焦炭现货价格弱稳 2019年第一周，国内焦炭现货价格弱稳，受江苏地区逐步复产因素影响，产能利用率继续回升。山西部分焦企为降低库存而出现低价出货情况，市场出现超跌资源。河北地区焦炭价格小幅下滑，山东代表钢厂焦价下调100元/吨，其他钢厂有调降意向。原料方面炼焦煤价格持稳，整体资源供应略显偏紧，尤其低硫主焦煤。当前港口准一焦承兑含税平仓报价为2250元/吨；山西地区焦炭市场现二级冶金焦主流成交价2050元/吨，准一级冶金焦报1900-2070元/吨，一级焦报2100-2200元/吨；河北邯郸地区二级冶金焦出厂含税报1900-2020元/吨；邢台准一级出厂报2040元/吨；唐山二级到厂2030-2100元/吨，准一级到厂2030-2170元/吨；乌海地区二级焦报1750-1800元/吨；山东焦炭市场现二级主流报价2040-2100元/吨，准一级2100