期市周度观察

期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明贾万敬沈祺苇刘志诚蒋一星徐远帆李志超姜颖电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F03086791F3049174F3069067F3025454000F3075697F3058314999F3015011作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。第一部分农产品棉花：短期维持横盘震荡观点USDA月度供需报告中性略偏多，国内棉花基本面仍偏空，成本支撑有所减弱，偏弱震荡为主。生猪：供应压力仍然较大，维持底部震荡观点12月供应压力将增加，需求难以持续带动猪价上涨。猪周期仍处筑底阶段，维持区间震荡观点。豆粕：震荡上行巴西南部干燥天气持续扰动，豆粕绝对库存偏低，刚需因素对粕价仍有支撑作用。白糖：寻底后即将迎来需求旺季受原油市场调整带动，郑糖承压调整。第二部分工业品铜：低库存下，铜价有支撑虽然升水回落，但库存仍处于极低水平，铜价下方有支撑。锌：供应受限，锌价或有超跌反弹欧洲能源短缺尚未解除，国内供应存在下滑预期，锌价或将延续震荡偏强走势。镍：或将弱势震荡镍基本面喜忧参半，大概率仍将震荡运行。不锈钢：或现弱势反弹不锈钢现货弱势，盘面相随。但急挫后或见弱势反弹。玻璃：回撤是为中级反弹做准备现货回暖、基差修复、房产复苏、年底备货、库存偏低。这或促成一波春季反弹行情。PVC：弱势寻底、反弹延后短期库存有压力、中长期因基差修复和旺季需求回暖，存在季节性反弹的潜能。橡胶：供需偏弱短期或回调到位供需整体偏弱，短期或回调到位。PTA&短纤：供应主动收缩持续PTA表现偏强PTA开工率继续下降有望延续反弹。动力煤：保供效果显现震荡偏弱为主气温偏高，各环节库存偏高，日耗低于去年，交易供大于求逻辑。钢市：预期向好震荡偏强年内弱现实强预期情绪交织，年前呈现震荡偏强局面。独立申明期市周度观察摘要报告日期：2021年12月10日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值第一部分农产品棉花：短期维持横盘震荡观点1.市场表现本周，郑棉偏强震荡，郑棉主力2205合约报19540元，周涨幅115元。中国棉花价格指数（CCIndex）21883元/吨，上周五22050元/吨，周跌幅167元。2.影响因素及分析周五凌晨，美国农业部12月供需报告公布，中性略偏多。前期南非奥密克戎变种病毒引发人们对棉花需求前景的担忧，本周因变种病毒伤害性不大的消息使担忧情绪有所减弱。成本方面，今年皮棉成本偏高，但近期支撑力度有所减弱。据悉，低端棉成本约23000元/吨，高端棉成本约25000元/吨。目前货源主要集中在扎花厂，现在的期货盘面价格扎花厂无法做出套保，预计今年扎花厂大概率将出现亏损。需求方面，终端消费依然偏弱，今年年底备货情况不比去年，棉纺企业备货积极性不高。仓单方面，截止12月9日，仓单量为6948张，折合棉花约27.8万吨，周环比增加约5.8万吨。库存方面，截止12月3日，棉花商业总库存364.41万吨，环比上周增加31.71万吨（+9.53%）。其中，新疆地区商品棉309.65万吨，周环比增加29.67万吨（增幅10.60%）；内地地区国产商品棉22.78万吨，周环比增加3.98万吨（增幅21.17%）。12月USDA供需数据中性略偏多。中国方面，预估2021/22年度新棉产量为582.3万吨，同比减产59.9万吨；消费总量同比无变化；产需缺口达288.5万吨，同比扩大约60万吨；期末库存调减66.4万吨至788.1万吨，相比11月预测值减少5.4万吨，库存/消费比达90.5%。美国方面，预估2021/22年度新棉产量398万吨，环比下调约1.8万吨，同比上调约80万吨；出口环比无增减，期末库存环比无增减，同比增加5.4万吨。全球方面，产量2646.6万吨，同比上调约214.8万吨，消费上调约73万吨，期末库存下调约62万吨。3.结论及策略USDA月度供需报告中性略偏多，国内棉花下游需求不佳，成本仍有支撑，但近期有所减弱，预计短期仍以偏弱震荡为主。（徐远帆） 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值生猪：供应压力仍然较大，维持底部震荡观点1.市场表现本周，期货盘面偏弱震荡，主力2201合约收于14870元/吨，周跌幅585元。全国现货（外三元）均价较上周下跌0.7元/公斤，达17.5元/公斤。期价处于贴水状态。2.影响因素及分析本周，供应压力持续加大，南方灌肠、腌腊活动接近尾声，消费跟进力度有限，需求端不确定性增加。养殖利润方面，因猪价下跌，本周自繁自养盈利下降，每头盈利约353元。但外购仔猪模式每头盈利有所增加，达到129元上下，因5.5月前仔猪下滑幅度多于本周猪价下跌幅度。屠宰端因上游猪价下跌，加工亏损幅度缩小。供给方面，12月份出栏量会有所增加，增量主要来自两个方面，一、部分规模猪场为完成年度计划且看空年后猪价而提前出栏明年的生猪，二、目前的价格使得全行业盈利，散户积极出栏。能繁母猪自2021年7月以来环比持续下滑，根据生长周期测算，预计明年3-4月份全国生猪出栏量将达到最大值，产能拐点显现。需求方面，本周屠宰开工率略下降，上周开工率为21.86%，本周降至21.58%。南方腌腊接近结束，需求端支撑力度减弱。3.结论及策略近期三个月，供给持续增加，过剩程度将加剧。预计明年3-4月份全国生猪出栏量将达到最大值，产能拐点显现。猪周期仍处筑底阶段，维持底部区间震荡观点。（徐远帆）豆粕：震荡上行1.市场表现CBOT大豆本周以盘整为主，主力合约最新价格1262美分。国内豆粕2205合约小幅整理后继续上行，主力2205合约收于3124元/吨，周度涨幅19元/吨。2.影响因素及分析美国农业部发布的报告显示，美国2021/22年度大豆供需数据未做调整，期末库存为持平于11 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值月的3.4亿蒲式耳，先前市场预估区间为3.2亿至4.11亿蒲式耳。全球大豆：全球2021/22年度大豆期末库存为1.02亿吨，低于11月的1.0378亿吨，先前市场预估区间为1.03-1.052亿吨，利多美豆。种植区方面。CONAB发布数据显示：巴西2021/22年度大豆播种率为95.1%，上周为91.5%，去年同期为90.2%。外电消息称，巴西大约60%大豆状况良好，40%的大豆处于不同程度的干燥状态，南里奥格兰德2州面临的风险最大。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周报数据显示，截至12月2日，阿根廷大豆种植率为46.3%，上周为39.3%，五年平均为52.5%，去年为48.2%，进度虽慢，但作物生长状况良好。国内市场方面。数据显示，第48周（11月27日至12月3日）全国主要油厂大豆库存390.69万吨，较上周减少0.36万吨，减幅0.09%，同比去年减少128.14万吨，减幅24.7%。豆粕库存67.25万吨，较上周增加5.69万吨，增幅9.24%，同比去年减少40.4万吨，减幅37.53%。国内大豆压榨量下降，豆粕产出减少，但饲料养殖提货速度放缓，豆粕库存止降转升。当前国内生猪存栏总量保持高位运行，豆粕绝对库存偏低，刚需因素对粕价仍有支撑作用。从技术上看，CBOT大豆月线四浪调整已经结束，结合对南美大豆天气炒作的预断，明年的目标位指向前高1700美分/蒲式耳，豆粕或许在CBOT大豆的带动下再度冲高。3.结论及策略美国大豆出口窗口即将关闭，一旦美国农业部对需求预测变得更加现实，这最终会导致结转库存的增长。虽然随着时间的推移，巴西南部正在经历一些干旱，但创纪录的马托格罗索州作物将首先上市。阿根廷的天气并不理想，需要继续观察，由于处于作物发育初期，很难造成实际损害。从月线结构上看，此轮上涨有望维持较长时间。（刘志诚）白糖：寻底后即将迎来需求旺季1.市场表现国际糖主力合约最新价19.32美分。国内郑糖主力SR2205合约收阴于5776元/吨，周度跌幅101元/吨。从技术角度看，郑糖此次下跌有望迎来“最后一击”，随后将展开上涨。2.影响因素及分析新榨季国际糖几大原产地情况，总结来说就是巴西减产，印度和泰国增产。巴西减产力度较大，但产量高于市场预期。截至11月上半月，巴西中南部累计产糖量为3184.1万吨，较去年同期的3765.5万吨下降581.4万吨，同比降幅达15.44%。具体来看，根据Unica数据， 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值巴西中南部地区甘蔗入榨量为1255.2万吨，较去年同期的2036.5万吨，减少781.3万吨，同比降幅达38.4%；甘蔗ATR为133.35，较去年同期的153.07下降19.72；制糖比为39.23%，较去年同期的41.87%下降2.64%；产糖量为62.6万吨，较去年同期的124.4万吨减少61.8万吨，同比增降幅达49.7%。印度方面。截至2021年11月30日，21/22榨季印度共有416家糖厂在运营，产糖472.1万吨，去年同期430.2万吨（同比增长9.8%），409家开榨。21/22榨季印度已签订350万吨糖出口合约（高于上年同期），这在一定程度上弥补了巴西糖减产后的缺口。除此之外，今冬明春的拉尼娜气候主要造成巴西干旱和东南亚降水过量。对于甘蔗来说，潮湿多雨对甘蔗产量的影响不大，拉尼娜主要是对巴西糖产量造成影响。而巴西糖对油价具有较高的敏感度。总体来说，考虑到新榨季产量和贸易流情况以及原油价格走势，预期国际糖将维持较强态势。国内糖方面，2021/22年制糖期食糖生产正有序进行。截至11月底，本制糖期全国累计产糖75.91万吨（上制糖期同期产糖111.32万吨）。其中，产甘蔗糖11.57万吨（上制糖期同期产甘蔗糖21.55万吨）；产甜菜糖64.34万吨（上制糖期同期产甜菜糖89.77万吨）。截至2021年11月底，本制糖期全国累计销售食糖16.84万吨（上制糖期同期43.39万吨），累计销糖率22.18%（上制糖期同期38.98%），其中，销售甘蔗糖4.23万吨（上制糖期同期9.02万吨），销糖率36.56%（上制糖期同期41.86%）；销售甜菜糖12.61万吨（上制糖期同期34.37万吨），销糖率19.6%（上制糖期同期38.29%）。进口方面，根据海关总署数据，10月份中国进口食糖81万吨，同比减少7万吨，环比减少6万吨。2021年1-10月中国累计进口食糖464万吨，同比增加99万吨。3.结论及策略中长期看，巴西糖带来的缺口仍然存在，原糖将继续维持强势。郑糖也将震荡上行，节奏上更多的是以滚动上涨的方式。而从短周期看，当前国内糖厂压榨正如火如荼，郑糖承压调整（从技术的角度看，调整已接近尾声）。而伴随着时间步入深冬，广西、云南等产区的天气情况将是重要题材，叠加春节采购旺季，需求支撑明显，这些因素将有利于上涨。（刘志诚）第二部分、工业品铜：低库存下，铜价有支撑1.市场表现本周，沪铜呈现先扬后抑的走势。沪铜2202合约收于69380元，周上涨80元。技术上，6.8万元支撑作用依旧存在，目前沪铜正处于震荡区间之中。2.影响因素及分析 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值周二晚，中国人民银行发布公告，决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，共计释放长期资金约1.2万亿元人民币。此次央行全面降准主要解决流动性问题，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF，还有一部分被金融机构用于补充长期资金。从目前的结果上来看，降准对大宗商品的影响微乎其微。中国11月CPI同比增长2.3％，预期涨2.5％，前值涨1.5％；11月PPI同比增长12.9％，预期涨12％，前值涨13.5％，PPI与CPI剪刀差自去年6月份以来首次出现回落。根据规律，长期而言，PPI与CPI剪刀差与铜价呈现正相关关系。由于临近年末，