根据报告正文，11月新增社会融资总额2.61万亿，较去年同期多增4786亿元。社融存量同比增长10.1%（前值10%），小幅回弹。M2同比增长8.5%（前值8.7%），M1同比增长3.0%（前值2.8%），年初至今首次回升。其中企业债增加4104亿，同比多增3264亿，政府债券当月值为8158亿，同比多增4000亿元，共同支撑社融同比多增；人民币贷款增加13000亿，同比少增2309亿，非标融资继续收敛，信托融资同比多减803亿元，对社融多减拖累。结构上，但相比去年同期，除居民长期贷同比多增外，其他分项未有明显改善，其中企业中长贷同比继续5个月少增反映当前上游材料涨价、企业现金流周转难度加大的情况下仍对实体融资需求仍疲软。居民中长期贷小幅回升，多地房地产政策的微调下，居民融资端多转为观望，融资端改善预示着地产销售端或将逐渐止跌企稳。边际上后续政策仍有望继续加码将明年上半年计划投放的部分贷款或将提前到今年下半年投放以此对冲信贷失速风险，稳预期管理，助力房地产市场软着陆。预计后续社融、M2增速震荡回稳，后续或将回升但结构性宽信用的环境下幅度不宜预期过高，年内社融11%左右为限。本月债务发行显著贡献，也会是后续的主要贡献动力。往后看政府债券发行提速及政策层面加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度以及房地产调控或有微放松（居民中长期贷款），不利因素是制造业为首的实体融资需求动力不足（企业中长期贷持续回落）。企业中长贷同比继续少增反映了需求端海外供给端修复进行中出口谨慎预期下生产扩张趋缓，供给端，工业企业利润受到上游成本挤压较为明显的双重挤压，工业企业投资谨慎性仍高。边际上看，随中小型企业政策对融资环境的继续倾斜、订单回升推动盈利预期修复中小企业经营或有所改善。后续会结构性宽信用的主要发力点，但通胀高位掣肘政策宽松空间（具体可参考《宽信用能实现么：——复
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