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11月CPI同比增长2.3%，较上月增加0.8个百分点，环比上涨0.4%；PPI同比增长12.9%，较上月涨幅收窄0.6个百分点，环比由上月上涨2.5%转为持平。猪价大幅上涨，鲜菜环比增速回落。11月食品CPI同比由跌转涨，猪肉价格环比高涨，鲜菜价格环比涨幅大幅收窄。其他食品中，蛋类价格环比由跌转涨，水产品价格环比降幅收窄，奶类价格增速继续保持低位，鲜果价格同比增速明显回升。非食品CPI总体企稳。本月非食品价格环比持平，同比涨幅小幅扩大。从分项来看，生活用品及服务和教育文化娱乐价格环比由涨转跌，主要原因在于石油价格涨幅回落，以及节后出行减少所致。原材料价格涨幅明显收窄。11月工业生产者购进价格环比涨幅较上月收窄，主要原材料环比涨幅均有所回落。受材料价格下行影响，黑金冶炼价格大幅回落，环比由涨转跌，有色冶炼价格同样出现明显回落。能源价格方面，受保供稳价政策影响，煤炭开采和洗选业价格环比由涨转跌。大宗商品涨幅回落，PPI增速放缓。本月PPI同比与环比增速均较上月回落，主要系大宗商品价格涨势得到遏止所致。具体来看，动力煤、钢材等主要大宗商品价格近期均处于低位企稳态势，汽柴油价格随着国际原油价格的高位震荡调整而同样出现明显回落，总体来看，南华工业品价格指数自10月中旬触顶回落以来，整体处于震荡企稳态势。受此影响，PPI结束连续上涨，增速有所放缓，同比、环比涨幅均有所回落。后续来看，大宗商品价格或将在合理范围内震荡企稳。一方面，国家保供稳价政策作用显著，随着国内煤炭产能核增以及国外煤炭进口高增，我们预计煤炭供给紧张局面将逐渐缓解，能源供应能力得到恢复，包括煤炭在内的大宗商品价格将随着供应的回暖而逐步回归合理区间；另一方面，我们预计国家稳增长措施的不断加码将有效提振企业生产需求，因此后续来看，大宗商品价格或将在合理范围内企稳，受供需关系影响或伴有窄幅震荡。债市观点方面，PPI高位回落，增速放缓，一定程度上
