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三安光电是一家集科研、生产、销售于一体的科技制造企业，其集成业务在规模效应实现后将获得较强盈利弹性。公司披露的三安集成报表显示，2021年Q1~Q3，三安集成营业收入16.69亿元，净利润3.96亿元，毛利率36%，净利率24%，经营业绩超预期。随着产品迭代、产线放量，集成板块具有较大业绩潜力。此外，公司是国内首款滤波器自主键合片四工器的制造商，滤波器在泉州快速爬产，年内产能实现数量级突破，明年收入将规模放量。公司是唯一集成四大板块、且全产业链布局的平台型企业，有望实现持续增长。我们预计2021/2022/2023年归母净利润19.0/33.0/41.1亿元，维持“买入”评级。
