2022年中观行业景气比较与配置建议：时代的宠儿

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略年度报告 2021年12月08日 策略年度报告 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 徐陈翼 邮箱：xucy＠tebon.com.cn 相关研究 1.《股票+基金：居民增配方向——2022年 微 观流 动性展望 》，2021.12.7 2.《蓄力牛市，犇2022年A股年度策略》，2021.12.5 3.《认购催化，指数新高周观REITs：2021年12月第1周》，2021.12.5 4.《滴滴声明启动退市，中概股回归潮起周观新股：2021年12月第1周》，2021.12.4 5.《春季躁动，不惧Omicron冲击疫情影响下的大类、风格、行业轮动复盘》，2021.11.28 时代的宠儿 ——2022年中观行业景气比较与配置建议 [Table_Summary] 投资要点：  本报告导读：复盘过往，历年涨幅排名靠前行业均由时代背景与高景气共振成就。展望未来，在共同富裕、能源革命及制造强国三大时代线索下，2022年中下游相关优势行业有望胜出。高景气行业再下沉，核心消费潜龙在渊。往中小&小市值占比、专精特新占比及强势股占比“三高”行业寻找超额收益。  鉴往知来：时代背景与高景气两大因素是行业年度排名胜负手。2000年以来历年涨幅前五行业都有浓厚的时代背景特征，指数层面85%以上一级行业涨幅与业绩增速呈正相关，当年净利润增速排名更靠前（相对更景气）的行业涨跌幅排名更易进入前五。  景气全览：五大板块与一级行业基本面展望。上游原材料丨价格高点后盈利增速趋于下滑；中游制造业丨PPI指引下，净利率同比在2022年或先下后上；下游消费品丨净利率恢复节奏分化，营收端警惕出口下滑；金融房建丨整体趋于稳定；支持服务丨细分行业景气度趋于分化。  配置建议：寻找时代主线中的优势行业。政策自上而中丨聚焦共同富裕、能源革命与制造强国三大时代线索；自中而下高景气丨电力设备（风电光伏装机目标明确）、机械设备（光伏、锂电、半导体设备将维持高景气）、国防军工（军费稳定增长，支撑业绩兑现）、电子（新能源爆发功率半导体有望持续受益，Mini LED背光将迎来商用元年）、通信&计算机（数字化浪潮下大有可为）、汽车（补库空间大，需要销售端转好带动需求）；潜龙在渊待企稳丨食品饮料（高端白酒需求刚性，从共同富裕与消费升级切入把握确定性赛道）、农林牧渔（猪周期加速下行赶底，种源安全提升到关系国家安全的战略高度）、美容护理（化妆品消费逐步成为刚性需求，2022年预计将稳定增长）。  分析师视角：行业业绩增速与估值展望。大类板块丨2022年业绩增速与估值预期，中游制造与下游消费增速突出，中游制造估值分位数相对更低；上游原料与金融房建增速相对落后，估值分位数亦均处于0~10%区间；一级行业丨增速50%+行业中社会服务估值分位数仅19%，增速35%~50%的电力设备行业估值分位数在25%，增速20%~35%行业中估值分位数在10%以下的有通信、电子、轻工制造及有色金属。  交易特征：指明更易挖掘超额收益行业方向。将中小&小市值占比、专精特新占比及强势股占比结合来看，环保、机械设备、通信、计算机、汽车等行业三占比均领先，行业内存在进一步挖掘细分机会。  风险提示：全球通胀超预期；流动性收紧超预期；疫情反复超预期。 策略年度报告 2 / 48 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 行业年度排名胜负手：时代背景与高景气两大因素 ..................................................... 7 1.1. 2000年~2021年时代背景如何反应至涨幅前五行业 ........................................... 7 1.2. 高景气与业绩释放是不容忽视的核心 ................................................................ 10 2. 五大板块与一级行业基本面展望 ................................................................................ 11 2.1. 上游原材料：价格高点后盈利增速或趋于下滑 ................................................. 11 2.1.1. 煤炭：供需平衡趋势下2022年现货煤价或逐步下行 ............................... 12 2.1.2. 石油石化：2022年原油等液体燃料供给有望逐步超过需求 ..................... 12 2.1.3. 基础化工：景气高点后布局成长性良好的新材料以及生物质化工板块 ..... 13 2.1.4. 钢铁：2022年或维持供需双弱，成长性良好的特钢龙头更具长期配置价值 ............................................................................................................................ 14 2.1.5. 有色金属：流动性退潮引导工业金属价格回落，新能源金属仍有可为 ..... 15 2.1.6. 建筑材料：玻纤与光伏玻璃具备成长属性，消费建材盈利能力有望修复 . 16 2.2. 中游制造业：PPI指引下，净利率同比在2022年或先下后上.......................... 16 2.3. 下游消费品：净利率恢复节奏分化，营收端警惕出口下滑 ............................... 17 2.3.1. 医药生物：行业投融资热度上升，CXO有望保持高景气 ......................... 20 2.3.2. 纺织服饰：海外订单回流红利难长久，出口面临下滑风险 ....................... 20 2.3.3. 轻工制造：家具面临下行风险，造纸边际改善后供给压力加大 ................ 21 2.3.4. 家用电器：面临出口下行与地产压制，新兴品类结构性机会依然是核心 . 21 2.3.5. 传媒：监管政策趋严，行业未见拐点 ....................................................... 22 2.3.6. 社会服务：疫苗接种量提升将推动行业复苏进程 ..................................... 22 2.4. 金融房建：整体趋于稳定 .................................................................................. 23 2.4.1. 非银金融：券商财富管理发展方向确定 .................................................... 23 2.4.2. 银行：预期基本面保持稳定 ...................................................................... 24 2.4.3. 房地产：“房住不炒”，行业供给侧改革持续 .............................................. 24 2.4.4. 建筑装饰：主要关注装配式建筑与BIPV .................................................. 25 2.5. 支持服务：细分行业景气度趋于分化 ................................................................ 26 2.5.1. 公用事业：电力需求向好，火电成本端压力释放 ..................................... 26 2.5.2. 交通运输：航空机场仍在底部，静待疫情阴霾退去 .................................. 26 3. 寻找时代主线中的优势行业 ....................................................................................... 26 3.1. 政策自上而中：聚焦共同富裕、能源革命与制造强国三大时代线索 ................. 26 3.1.1. 共同富裕——社会主义的本质要求，中国式现代化的重要特征 ................ 26 mNmRtNpPuMoRwOmOmPnRsQ9P8QbRtRpPpNpOiNmNtRfQrRvMbRrQmMuOoOnOwMnNqN 策略年度报告 3 / 48 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.1.2. 能源革命——《2030年前碳达峰行动方案》 ........................................... 28 3.1.3. 制造强国——《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》 ...................................................................................... 29 3.2. 自中而下：挖掘2022年细分景气赛道 ............................................................. 31 3.2.1. 电力设备：风电光伏装机目标明确 ........................................................... 31 3.2.2. 机械设备：光伏、锂电、半导体设备将维持高景气 .................................. 33 3.2.3. 国防军工：军费稳定增长，支撑业绩兑现 ................................................ 35 3.2.4. 电子：新能源爆发功率半导体有望持续受益，Mini LED背光将迎来商用元年 ......................................................................................................................... 36 3.2.5. 通信&计算机：数字化浪潮下大有可为 ..................................................... 37 3.2.1. 汽车：