动力电池产业链深度梳理：头部企业优势明显，动力电池即将迈入TWh时代

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 新能源汽车 报告原因：行业研究 动力电池产业链深度梳理 维持评级 头部企业优势明显，动力电池即将迈入TWh时代 看好 2021年12月6日 行业研究/深度报告 近一年市场表现 投资要点： ➢ 新能源汽车销量景气，未来对动力电池需求量水涨船高。中国发布《节能与新能源汽车技术路线图2.0》预测2030年新能源汽车渗透率将达到40%，目前渗透率为12.9%，2035年新能源汽车年销量将占总销量的50%以上。全球新能源乘用车销量将从2020年331.1万辆增长至2025年的1640万辆，对应动力电池出货量将从158.2GWh增长至2025年的919.4GWh。 ➢ 动力电池发展路径清晰，在固态电解质、高镍三元电池上技术领先的企业未来更有优势。动力电池发展的主要终极目标是保障安全的前提下尽可能提高能量密度。固态电解质电池舍弃掉易燃且易产生气体的液态电解液，搭配软包电池结构保证动力电池安全。动力电池中镍离子的含量决定了三元锂电池能量密度的上限，目前电池正极材料和动力电池生产厂商积极研发高镍三元锂电池，降低钴离子含量既降低了成本又提高了动力电池能量密度，预计在2022-2023年可实现量产。 ➢ 动力电池产业链中行业壁垒高，马太效应明显。动力电池产业链公司具有较高的技术壁垒和市场壁垒，在补贴政策退坡背景下，缺少核心竞争力的中小厂商被挤出市场。动力电池行业市场集中度高，行业龙头企业优势明显。 ➢ 动力电池产业链中下游公司积极布局上游资源。2021年上游原材料价格大幅上涨，对动力电池中下游生产企业利润造成巨大冲击，龙头企业积极布局动力电池上游力争改变供需紧张的局面，短期内上涨趋势没有明显变化，只有保证上游资源的供应，中下游企业的扩产计划才能如期完成。 ➢ 重点公司关注：建议关注产业链龙头企业以及在高镍三元锂电池研发领先的企业。上游资源建议关注：生产氢氧化锂的龙头企业赣锋锂业，中国最大钴资源生产商华友钴业，高镍三元前驱体龙头中伟股份。中游企业建议关注：正极材料龙头容百科技，负极材料龙头贝特瑞和宁德时代动力电池结构件主要供应商科达利。下游企业建议关注：全球动力电池绝对龙头宁德时代和全球唯一一家自供优质电池的整车企业比亚迪。 风险提示：政策变化对动力电池销量造成不利影响；高镍电池和固态电池对产业链部分行业造成冲击；新能源汽车销量不及预期。 相关报告： 【山证汽车】碳中和目标下新能源车发展路径 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 一、动力电池的宏观发展趋势 .......................................................................................................................................... 9 1.1动力电池发展前景广阔 ............................................................................................................................................ 9 1.1.1新能源汽车成为未来各国汽车发展方案的主角 ............................................................................................. 9 1.1.2新能源汽车渗透率不断增加，动力电池需求水涨船高 ................................................................................ 10 1.1.3中日韩三国企业引领动力电池发展方向 ....................................................................................................... 12 1.2动力电池发展向上趋势已经成型 .......................................................................................................................... 13 1.2.1头部企业及高端产品将成为推动市场发展主力 ........................................................................................... 13 1.2.2 未来动力电池终端汽车行业将形成三足鼎立之势....................................................................................... 15 1.3总结 .......................................................................................................................................................................... 17 二、动力电池结构与产业链总览 .................................................................................................................................... 18 2.1动力电池产业链覆盖从上游资源到下游装机企业 ............................................................................................... 18 三、动力电池产业链上游 ................................................................................................................................................ 21 3.1锂资源：主要依赖进口，行业龙头选择全球布局战略 ....................................................................................... 21 3.2锰资源：地域差异较大，红星发展优势明显 ....................................................................................................... 23 3.3钴资源：稀有金属价格昂贵，对动力电池成本影响较大 ................................................................................... 24 3.4镍资源：高镍动力电池是未来发展的主要方向之一，镍潜力巨大 ................................................................... 25 3.5三元前驱体：三元正极主流原材料之一，影响电池性能 ................................................................................... 26 3.6磷酸铁资源：磷酸铁锂电池装机量增加激发磷酸铁产能 ................................................................................... 28 3.7石墨资源：高端石墨需求量增加，低端石墨市场竞争激烈 ............................................................................... 29 3.8动力电池上游产业链壁垒分析 .............................................................................................................................. 30 3.9动力电池上游产业链投资分析 .............................................................................................................................. 31 四、动力电池中游分析 .................................................................................................................................................... 32 4.1正极材料：三元正极和磷酸铁锂正极并驾齐驱 ................................................................................................... 32 4.1.1三元正极材料：高镍三元正极材料市占率持续上升.................................................................................... 33 4.1.2磷酸铁锂正极材料：磷酸铁锂电池向中高端车型进军 ................................................................................ 36 4.2负极材料：石墨负极材料产业龙头企业优势明显 ............................................................................................... 38 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明