汽车行业专题报告：全球动力电池产业链梳理，电池产能快速扩张，供应链全球优势凸显

行业专题报告 | 汽车 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年03月29日 。 电池产能快速扩张，供应链全球优势凸显 全球动力电池产业链梳理 证券研究报告 行业专题报告 | 汽车 西部证券 2020年03月29日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 首次 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 汽车 -9.49 -4.82 -9.97 沪深300 -5.84 -7.76 -4.19 分析师 王冠桥 S0800519100001 wangguanqiao@research.xbmail.com.cn 联系人 李子豪 lizihao@research.xbmail.com.cn 相关研究 汽车：经济修复，首选重卡—汽 车 行 业 周 报20200315-20200321 2020-03-23 汽车：AH溢价接近历史峰值，长城汽车显著低估—汽车行业周报20200308-20200314 2020-03-17 汽车：东风出让份额，重汽激流勇进—全球重卡解析 3月 2020-03-10 -16%-12%-8%-4%0%4%8%12%2019-032019-072019-11汽车沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 电池企业联姻整车厂开疆拓土，LG处于领先地位。随着全球电动化趋势愈发明显，车企和电池厂之间的合作不断加深。目前来看，世界电池企业已经基本形成以LG化学、宁德时代、松下、三星SDI为首的第一集团。各家企业也争相与下游整车厂形成合作关系提高市场份额。从目前整车厂和电池厂的配套关系来看，LG为当之无愧的头名，目前他已经获得至少14家整车厂的配套，紧随其后的是CATL也获得特斯拉、宝马等多家企业配套，松下也和特斯拉、丰田、本田等企业开展合作，三星SDI也同大众、宝马达成了合作协议。 电池龙头产能大踏步扩张，行业格局趋于集中。从世界电池企业产能布局来看，以LG、CATL、三星SDI、松下四家企业产能较为领先，目前成为第一梯队。LG和CATL产能在第一梯队当中处于领先地位，目前产能都达到了50Gwh以上，松下和三星紧随其后也分别达到了41Gwh和16Gwh。预计未来随着龙头大厂产能的不断提升，规模化效应逐步得到显现，新能源汽车动力电池行业格局将逐步趋于集中化。 电池降本势在必行，材料国产化大势所趋。目前动力电池环节成本承压，一方面各家企业通过技术的进步来降低成本，另一方面，材料供应的国产化将成为短期降本的一大抓手。随着各家电池厂中国地区产能的提升，材料的国产化势在必行，由于人工、土地等要素成本较低，且经过多年的培育发展，中国材料环节龙头企业不论是在成本还是技术都具备了参与全球化竞争的实力，中国企业材料成本相较于海外企业还具有一定的优势，所以在当前动力电池企业降本的时期，材料国产化成为行业未来发展的必经之路。 产业趋势明朗，长期看好板块成长。当前整体市场受到疫情的冲击，导致新能源汽车短期消费受到了一定的影响，但是我们认为，随着疫情逐步控制，预计2020年下半年新能源汽车消费将得到复苏，我们认为当前新能源汽车板块调整充分，具有较高的配置价值。推荐电池龙头宁德时代（300750.SZ），各个材料环节龙头先导智能（300450）、当升科技（300073.SZ）、璞泰来（603659.SH）、新宙邦（300037.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）、华友钴业（603799.SH）。 风险提示：新能源汽车销量低于预期、新能源汽车补贴政策低于预期。 行业专题报告 | 汽车 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年03月29日 客户：海外市场龙头电池企业争雄 电池企业联姻整车厂开疆拓土，LG处于领先地位。随着全球电动化趋势愈发明显，车企和电池厂之间的合作也不断加深，世界电池企业第一梯队已经基本形成，各家企业也争相与下游整车厂形成合作关系提高市场份额。从目前整车厂和电池厂的配套关系来看，LG为当之无愧的头名，目前他已经获得至少14家整车厂的配套，紧随其后的是CATL、松下、三星。 表1：各大电池厂配套LG领先 车企 LG化学 宁德时代 松下 三星 大众 √ √ √ 戴姆勒 √ √ 宝马 √ √ √ 雷诺-日产 √ 现代-起亚 √ 丰田 √ √ 本田 √ √ √ 通用 √ √ √ 福特 √ 特斯拉 √ √ √ PSA √ √ √ 沃尔沃 √ FCA √ √ 捷豹路虎 √ √ √ 资料来源：公司公告、西部证券研发中心 宁德时代国内客户稳定，海外知名品牌持续开拓。宁德同国内北汽、宇通、上汽等车企建立稳定的合作关系，2019年在国内市场占有率达到50%+。海外逐渐与宝马、大众、捷豹路虎、戴姆勒、丰田、特斯拉等跨国汽车公司签订战略合作协议。其中，宝马确认73亿欧元采购订单，大众预计到2025年达成200亿人民币订单额。 表2：宁德时代国内主要客户 车企 车型 2019年销量（万辆） 装机电量（GWh） 北汽 EU5 7.9 4.3 广汽 AION.S 2.3 1.4 上汽 Ei5 2.6 1.3 吉利 GSE 2 1 蔚来 ES6 1.2 0.8 风神 E70 1.4 0.7 资料来源：公开资料整理、西部证券研发中心 LG化学海外订单数量独占鳌头。目前在全球20大汽车品牌中，LG化学已与大众、戴姆勒、沃尔沃现代、通用、雷诺等车企展开合作。大额订单主要来自大众7万亿韩元以及为沃尔沃提供数十亿美元订单。 rQqNmRvMpPmRqNpPmNpQsO6MaO6MtRpPpNnNjMmMoNlOtQnN6MoOwPMYnOnOuOmOmN 行业专题报告 | 汽车 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年03月29日 松下绑定电动车龙头特斯拉。松下作为特斯拉电池的独家供应商，与其合作已近十年。目前正在考虑将18650电池生产线转为2170电池生产线。与此同时，松下继续拓展丰田、本田等新客户。 三星跟随战略暂时落后。三星采取跟随战略，并未大幅扩张自己的产能，目前其是宝马的战略合作伙伴，已获得29亿欧元订单。其他核心客户包括大众，计划每年提供超过20GWh的电池电量；沃尔沃，为旗下的电动车提供电池模组。 表3:四大电池企业海外合作进展 合作车企 进展 LG化学 大众 LG 化学获得大众 MEB 订单，初期公布订单约 7 万亿韩元 戴姆勒 与LG化学签订了电池采购协议，独家供应戴姆勒 Smart 新系列 沃尔沃 与宁德时代一起提供数十亿美元 雷诺-日产 为雷诺ZOE车型配套 现代-起亚 与韩国现代起亚合作，将自主研发生产的锂离子电池应用于商用电动车 通用 通用宣布与 LG 集团共同合作开发 EV、PHEV，确认其将为雪佛兰 Bolt 提供电池组、电动机、电力电子设备 特斯拉 提供21700型电池、为NCM 811配比的电池 PSA 为DS7 Crossback 提供电池 宁德时代 大众 成为目前大众MEB在中国境内主要、全球内优先采购商，获取部分欧洲MEB订单，预计2025年达成200亿元订单 戴姆勒 进入戴姆勒的电池供应链体系，提供动力电池，包括梅赛德斯-奔驰eActros，2021年为电动卡车供电 宝马 签订战略协议；宝马确认73亿欧元采购订单；宁德时代宣布：签订8亿电池项目，宝马可以对CATL进行股权投资 沃尔沃 与LG一起提供数十亿美元，在全球范围内，为沃尔沃即将推出的汽车开发平台SPA2平台，以及成熟的CMA平台供应电池模组 丰田 在电池的新技术开发、以及电池回收再利用等全面合作 本田 2027年前，宁德时代提供本田约56GWh锂离子动力电池 捷豹路虎 双方签订战略合作协议 三星SDI 大众 三星SDI此前曾向大众集团承诺，每年将为德国汽车巨头提供超过20GWh的电池产量，但现在其供应量仅为5GWh 宝马 29亿欧元订单 沃尔沃 为沃尔沃旗下的电动车提供电池模组 松下 丰田 2020年在中国发售的电动汽车将采用松下方形锂电池 特斯拉 特斯拉电池供应商松下目前正考虑将18650电池生产线转为2170电池生产线 本田 在印度尼西亚进行电池共享研究，主要实验产品为可拆卸式的移动电池以及相关的电动移动产品 资料来源：公司公告、西部研发中心 产能：龙头企业电池产能大踏步向前 电池企业第一梯队成型，产能高速扩张。从世界电池企业产能布局来看，目前第一梯队已经形成，以LG、CATL、三星SDI、松下四家企业为主。LG和CATL产能处于领先地位，目前产能都达到了50Gwh以上，松下和三星紧随其后也分别达到了41Gwh和16Gwh。 行业专题报告 | 汽车 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年03月29日 宁德时代通过和整车企业合资建厂，充分绑定国内车企。宁德时代国内在福建宁德、青海西宁和江苏溧阳都已建设基地，预计在2020年底规划产能达到80GWh。目前也与多家合资公司共同投资约180亿建设基地，包括时代上汽、时代广汽和东风时代等大型车企，预计在2021年实现127GWh产能。在德国图林根注册资本18.65亿元，主要生产动力电芯和模组，预计在2024年实现32GWh产能。 表4：宁德时代电池产能布局 基地分期 电池类型 规划产能（GWh) 规划投产时间 2019年底产能（GWh） 20年底产能（GWh） 21年底产能（GWh） 实际投产时间 截止18年报工程进度 福建 宁德 宁德湖东 动力三元+铁锂 26 - 26 26 26 基本全部投产 90% 时代锂动力 动力三元+铁锂 2 - 2 2 3 基本全部投产 90% 湖西基地一期 8 2019 8 8 8 2019 湖西基地二期 8 2020 8 8 湖西基地三期 8 2021 8 青海 西宁 青海西宁 动力+储能 5 5 5 5 基本全部投产 江苏 溧阳 江苏溧阳一期 动力+储能 10 2020 4 4 4 2018年底1GWh 9% 江苏溧阳二期 动力+储能 2020 6 6 江苏溧阳三期 动力+储能 19-25 2020 0 5 四川 宜宾 宜宾一期 动力+储能 30 2021 15 宜宾二期 动力+储能 2022 合资 公司 时代上汽一期 三元电芯、模组 18 2018 4 4 8 2019/4/1 9% 时代上汽二期 三元电芯、模组 18 2020 4 8 时代广汽 10 2021 4 8 东风时代 三元电芯、模组 10 2020 4 4 6 2019 时代吉利 动力+储能+pack 10 2021 4 时代一汽 动力电芯、模组 14 2022 5 5 德国 公司 德国图灵根 动力电芯、模组 14 2022 动力电芯、模组 32 2024 合计 189 53 80 127 资料来源：公司公告、西部证券研发中心 行业专题报告 | 汽车 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年03月29日 LG产能扩张大举布局中国和欧洲。LG在全球20大汽车品牌中已与其中14家展开合作。公司在韩国（现代起亚）、美国（三大巨头）、欧洲（大众和戴姆勒）均进入了龙头客户供应链，并且2019年底进入特斯拉供应链，LG化学在韩国、中国、波兰和美国均有建设基地。2011年，LG化学与现代Mobis合资建厂，初期投资1.8亿人民币，目前已经实现5GWh产量。美国霍兰德基地现已实现约2GWh，保持平稳。2018年，LG化学继续在中国南京以及波兰追加投资，分别投资20亿美元、22亿美元，共计划年产能约120GWh。随着中国和波兰产能的不断增长，LG化学动力电池的产能将大幅提升。 表5：LG化学各大基地动力产能统计 基地 基地分期 电池类型