机械行业2019年投资策略：大浪淘沙，高端精密制造掘金之路

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年1月2日 机械 大浪淘沙，高端精密制造掘金之路 ——机械行业2019年投资策略 行业年度报告 ◆宏观背景：峰回路转，寻找确定性 2019年国际贸易摩擦影响仍存不确定性，国内经济增速下滑概率较大，国家可能适时推出针对性改善政策，如宽货币、松财政、减税收等，基建投资或仍是稳增长的重要工具。 ◆行业情况：业绩趋稳，子行业分化 2018年前三季度机械行业营业收入7863亿元、同比增长9.5%，净利润434亿元，同比增长2.6%，整体业绩趋稳，子行业分化，其中工程机械盈利能力提升明显。展望2019年：（1）工程机械历经2年复苏处于高位，我们预计2019年增速将有所回落，建议关注国家可能松基建对冲经济增速下滑、以及环保升级影响；（2）2018年11月新能源乘用车销量12.9万辆，同比增长57.8%，依然保持高增长，我们认为新能源汽车发展确定性较高，看好汽车电子自动化、锂电设备、电机电控3条主线。 ◆投资建议：推荐新能源汽车、基建回升产业链标的 短期关注新能源汽车销量增加带来的汽车电子（含电机电控）、锂电设备增量，中长期看好汽车电动化、智能化趋势；宏观经济增速下滑，国家可能放松基建对冲。综上： ①掘金思路一：新能源汽车产业链推荐克来机电（布局博世核心产品，技术优势显著）、英搏尔（新能源车电机电控突破A级车、取得整车定点供应）、先导智能（锂电设备龙头，绑定国内外高端客户）； ②掘金思路二：基建产业链推荐三一重工（受益工程机械复苏，公司经营优化）、恒立液压（穿越周期，液压件进口替代空间大）、浙江鼎力（高空作业平台市场潜力大，公司突破产能瓶颈）； ③掘金思路三：自下而上推荐华测检测（第三方检测龙头布局成型，业绩稳步增长）、杭氧股份（空分设备盈利弹性有望释放，气体业务稳步成长）。 ◆风险分析：1、宏观经济增速下滑的风险； 2、研发推进不及预期；3、产业发展不及预期；4、海外扩张不及预期。5、贸易和汇率波动风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 603960 克来机电 27.78 0.36 0.67 1.27 76 41 22 买入 300681 英搏尔 34.59 1.12 1.41 1.99 31 25 17 增持 300450 先导智能 28.94 0.61 0.92 1.25 47 31 23 增持 600031 三一重工 8.34 0.27 0.72 0.86 31 11 10 增持 601100 恒立液压 19.81 0.59 1.28 1.46 33 15 14 买入 603338 浙江鼎力 56.32 1.14 1.99 2.65 49 28 21 增持 300012 华测检测 6.55 0.08 0.15 0.22 82 42 30 增持 002430 杭氧股份 9.35 0.37 0.88 1.02 25 12 10 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年12月28日 买入（维持） 分析师 王锐 (执业证书编号：S0930517050004) 010-56513153 wangrui3@ebscn.com 贺根 (执业证书编号：S0930518040002) 021-52523863 hegen@ebscn.com 联系人 郑华航 021-52523865 zhenghh@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40%-25%-10%5%20%09-1712-1704-1807-18机械行业沪深300 资料来源：Wind 2019-01-02 机械 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 从国际宏观经济来看，逆全球化背景下的贸易摩擦影响仍存不确定性；从国内宏观经济来看，2019年经济增速下滑概率较大，国内可能适时推出针对性改善政策，如宽货币、松财政、减税收等，其中基建投资或仍是稳增长的重要工具。基于国内庞大的市场规模和人口空间，我们认为中国有能力保持经济发展韧性。 我们区别于市场的观点 / 创新之处 1、工程机械经过2年多的复苏目前处于高位，预计2019年增速将有所回落，我们建议重点关注国家松基建对冲经济增速下滑带来的短期性机会、以及环保排放政策（国三升国四）对挖机保有量的增量影响。 2、新能源汽车在传统燃油汽车增速下滑的情况下继续保持快速增长，国外一线车企电动化战略趋势明确，我们认为新能源汽车产业链发展的确定性较高，看好汽车电子自动化、锂电设备、电机电控3条主线：（1）为卡位2020年国五升国六排放标准执行时间点，叠加汽车智能化趋势，预计汽车电子龙头企业会加大生产线布局，在增加资本开支的同时为汽车电子自动化生产线供应商带来订单；（2）我们认为电机电控未来发展方向是第三方企业定制化，看好拥有技术、成本优势的龙头企业。（3）锂电份额向龙头公司集中，强者恒强，我们预计2019年龙头电池企业产能依然紧张，预计与龙头企业绑定的设备公司的业绩确定性较高。 投资观点 1、短期持续关注新能源汽车销量增加带来的汽车电子（含电机电控）、动力电池（重点关注龙头企业）设备订单增量（爆款车型销量及特斯拉带动），中长期我们持续看好汽车电动化（新能源汽车）、汽车智能化（汽车电子和电机电控）的未来发展趋势。 2、宏观经济增速下滑、国家可能通过放松基建方式对冲，叠加环保排放标准（国三升国四）可能在2019年对挖机保有量产生增量。 3、综上： ①掘金思路一：新能源汽车产业链推荐克来机电（布局博世核心产品，技术优势显著）、英搏尔（新能源车电机电控突破A级车、取得整车定点供应）、先导智能（锂电设备龙头，绑定国内外高端客户）； ②掘金思路二：基建产业链推荐三一重工（受益工程机械复苏，公司经营优化）、恒立液压（穿越周期，液压件进口替代空间大）、浙江鼎力（高空作业平台市场潜力大，公司突破产能瓶颈）； ③掘金思路三：自下而上推荐华测检测（第三方检测龙头布局成型，业绩稳步增长）、杭氧股份（空分设备盈利弹性有望释放，气体业务稳步成长）。 2019-01-02 机械 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 机械行业回顾和展望 ................................................................................................................. 4 1.1、 固定资产投资增速放缓，细分领域差异明显 ........................................................................................... 4 1.2、 经营状况有所改善，子行业持续分化 ...................................................................................................... 5 1.3、 整体股价表现疲软，估值相对较高 ......................................................................................................... 6 1.4、 中国制造转型拐点凸显，高端精密制造掘金之路 ................................................................................... 6 2、 掘金思路一：聚焦产业新动力，走向制造“新时代” ............................................................... 7 2.1、 新能源汽车景气，汽车电子、电机电驱“云飞扬” .................................................................................. 7 2.2、 锂电设备下半场，把握龙头成长趋势 .................................................................................................... 12 3、 掘金思路二：尽享格局优化，迈向全球竞争力巨头之路 ......................................................... 17 3.1、 工程机械格局深化，强者恒强 .............................................................................................................. 17 3.2、 穿越周期，液压件进口替代空间巨大 .................................................................................................... 20 3.3、 高空作业平台，“海阔凭鱼跃” ............................................................................................................. 23 4、 掘金思路三：技术引领，破译成长DNA ................................................................................. 28 4.1、 工业气体，“造血大通脉 ........................................................................................................................ 28 5、 投资建议 ................................................................................................................................. 33 5.1、 克来机电 ............................................................................................................................................... 33 5.2、 英搏尔 ................................................................................................................................................... 34 5.3、 先导智能 ............................................................................................................................................... 35 5.4、 三一重工 .........................................................................