机械行业2022年投资策略：大浪淘沙，寻找创新之“矛”与盈利之“盾”

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年11月4日 行业研究 大浪淘沙，寻找创新之“矛”与盈利之“盾” ——机械行业2022年投资策略 机械行业 投资聚焦：大浪淘沙，寻找创新之“矛”与盈利之“盾” 2022年的机械行业，仍然面临复杂的宏观经济形势与多变的外部环境。在后疫情时代，供应链体系和产能布局的变化，重塑了机械行业的产业链；原材料价格的大幅波动和港口运输的持续瓶颈，对机械行业的成本管控和物流管理提出了新的挑战。 在此背景下，一方面，我们看好具备创新之“矛”的细分行业与公司。我们看好半导体产业链、锂电设备等细分赛道的创新与进步，其中有望诞生一批具备持续成长性的优秀公司。 另一方面，我们看好具备盈利之“盾”的细分行业与公司。在原材料价格大幅变动的背景下，能够有效传导价格波动，仍然保持良好盈利能力的行业龙头，显得尤为可贵。此外，受益于原材料价格上涨的油气设备与油服行业，盈利趋势持续上行，也是我们现阶段较为看好的细分领域。 细分行业观点 （1）工程机械整机龙头仍有成长空间，液压件进口替代潜力巨大；（2）锂电设备看好全产业链龙头与二线优质设备供应商；（3）看好功率半导体，特别是IGBT领域的成长空间和进口替代趋势；（4）油气价格持续处于高位，下游投资增加，国内能源安全战略持续，油气设备与油服行业持续受益。 投资建议 掘金思路一：工程机械主机厂推荐三一重工、中联重科(A+H)；液压件配套公司推荐恒立液压； 掘金思路二：锂电设备产业链推荐先导智能，关注杭可科技、星云股份； 掘金思路三：半导体产业链推荐IGBT国产化龙头时代电气(A+H)，以及半导体真空泵供应商汉钟精机； 掘金思路四：油气设备与油服产业链推荐压裂设备龙头杰瑞股份，以及广泛布局LNG及氢能产业链的中集安瑞科(H)。 风险分析：1、全球疫情控制进度不确定的风险；2、行业投资增速波动的风险；3、高端制造研发进展不及预期的风险；4、海外扩张不及预期的风险；5、贸易摩擦加剧的风险；6、汇率波动的风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 600031.SH 三一重工 22.41 1.82 1.89 2.12 12 12 11 买入 000157.SZ 中联重科 7.01 0.84 0.86 0.99 8 8 7 买入 1157.HK 中联重科 5.44 0.84 0.86 0.99 5 5 5 买入 601100.SH 恒立液压 87.48 1.73 2.10 2.65 51 42 33 增持 300450.SZ 先导智能 85.50 0.85 0.96 1.16 101 89 74 买入 688187.SH 时代电气 63.57 1.75 1.65 2.00 36 39 32 买入 3898.HK 时代电气 43.65 1.75 1.65 2.00 20 22 18 买入 002158.SZ 汉钟精机 24.99 0.68 0.93 1.14 37 27 22 买入 002353.SZ 杰瑞股份 40.65 1.76 1.88 2.28 23 22 18 买入 3899.HK 中集安瑞科 9.64 0.29 0.45 0.54 27 18 15 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-11-02，港股股价单位为港币；汇率按1HKD=0.82164CNY 买入（维持） 作者 分析师：王锐 执业证书编号：S0930517050004 010-56513153 wangrui3@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 聚焦优质赛道，寻找双击机会——机械行业2021年中期投资策略（2021-07-20） -10%0%11%21%31%07/2011/2003/2107/21机械行业沪深300投资观点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 机械行业 投资聚焦 2022年的机械行业，仍然面临复杂的宏观经济形势与多变的外部环境。在后疫情时代，供应链体系和产能布局的变化，重塑了机械行业的产业链；原材料价格的大幅波动和港口运输的持续瓶颈，对机械行业的成本管控和物流管理提出了新的挑战。 在此背景下，一方面，我们看好具备创新之“矛”的细分行业与公司。2021年8月，国资委党委召开扩大会议，强调要把科技创新摆在更加突出的位置，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等领域加强关键核心技术攻关，努力打造原创技术“策源地”，肩负起产业链“链主”责任，开展补链强链专项行动。我们看好半导体产业链、锂电设备等细分赛道的创新与进步，其中有望诞生一批具备持续成长性的优秀公司。 另一方面，我们看好具备盈利之“盾”的细分行业与公司。在原材料价格大幅变动的背景下，能够有效传导价格波动，仍然保持良好盈利能力的行业龙头，显得尤为可贵。此外，受益于原材料价格上涨的油气设备与油服行业，盈利趋势持续上行，也是我们现阶段较为看好的细分领域。 我们认为，创新之“矛”与盈利之“盾”，可以作为新一年机械行业投资的两条主线。从两条主线出发，我们认为具备持续创新趋势和具备良好盈利能力的领域，如工程机械与高端液压件、锂电设备、半导体设备、油气设备等，均有优质的投资标的可供布局。 我们区别于市场的观点 1）工程机械国内市场销售出现同比下行，但有望底部复苏；海外市场成长空间依然广阔。随着下半年财政刺激政策推进，专项债发行提速，内循环基调下基建投资回暖，以及“新基建”项目的刺激，我们预计工程机械行业的国内销量同比增速有望见底回升。在海外，随着疫情逐渐得到控制，工程机械产品海外出口已恢复高速增长，替代国外品牌的大趋势仍然延续，海外出口成长空间还非常广阔。 2）锂电设备不仅看好全产业链龙头，还看好二线优质设备供应商。本轮锂电设备行情高涨是电动汽车行业高成长性驱动的β端和国内锂电设备企业优质设备生产能力和全球供应潜力驱动的α端共同驱动的结果。行业龙头厂商凭借全产业链设备生产能力领先受益行业景气提升，头部企业满载后订单外溢，部分产品质量稳定、技术水平先进的二线锂电设备厂商同样显著受益。 3）国际油气价格的波动，不影响国内油服细分龙头的快速成长。中美贸易摩擦成为常态，国内能源安全问题亟待解决，页岩油气的开发需要通过持续的投资掌握自主技术，国内行业需求具有刚性，细分领域龙头的成长性较为确定，无需过度担心国际油价难以预测带来的影响。 投资建议 掘金思路一：工程机械整机龙头仍有成长空间，液压件进口替代潜力巨大；推荐三一重工、中联重科(A+H)、恒立液压等公司； 掘金思路二：看好锂电设备全产业链龙头与二线优质设备供应商；推荐先导智能，关注杭可科技、星云股份； 掘金思路三：看好功率半导体，特别是IGBT领域的成长空间和进口替代趋势；推荐IGBT国产化龙头时代电气(A+H)，以及半导体真空泵供应商汉钟精机； 掘金思路四：油气价格持续处于高位，下游投资增加，国内能源安全战略持续；推荐压裂设备龙头杰瑞股份，以及广泛布局LNG及氢能产业链的中集安瑞科(H)。 nMnQoQvNpQvNsQrOrOqMrMaQ9R9PtRmMsQnMfQpOnMjMnNoQ6MqRvMMYrQmOuOrMrP 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 机械行业 目录 1、 机械行业回顾和展望 ........................................................................................................ 7 1.1、 固定资产投资增速回落，制造业保持景气 ............................................................................................. 7 1.2、 机械行业经营状况改善，子行业持续分化 ............................................................................................. 8 1.3、 机械行业股价表现复苏，估值位列中游 ................................................................................................. 9 2、 工程机械：增速回落，长期成长空间广阔 ......................................................................... 9 2.1、 挖掘机月销量出现同比下滑 ................................................................................................................... 9 2.2、 专项债发行有望提速，新基建投资持续提振内需 ................................................................................ 11 2.3、 机器替人趋势确定，工程机械渗透率提升空间较大 ............................................................................. 13 2.4、 海外出口增长强劲，长期潜力巨大 ...................................................................................................... 14 2.5、 工程机械液压件：内循环加速进口替代 ............................................................................................... 15 2.6、 工程机械整机龙头仍有成长空间，液压件进口替代潜力巨大 .............................................................. 17 3、 锂电设备：新能源汽车高增长，锂电设备趁势扶摇而上 .................................................... 18 3.1、 锂电设备新一轮扩产，带动板块整体行情 ........................................................................................... 18 3.2、 国内外新能源汽车政策推动，锂电设备市场需求逐步释放 .................................................................. 19 3.3、 锂电设备供给端：动力电池厂商扩张加速，优质锂电设备供应商稀缺性凸显 ..................................... 24 3.4、 看好全产业链生产布局龙头与二线优质设备供应商 ...