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根据研报,当前市场较多关注政策的边际变化,博弈新周期。然而,由于政策不足以改变当前基本面,确定性带来股价上涨远大于政策博弈的弹性。因此,2022年Q1是公开债务到期小高峰,但考虑2021年Q4销售金额大幅下滑,政策对冲手段预计仍将出台,成为市场再次博弈反转新周期的区间。然而,我们依然认为,经历政策托底防风险后,去金融化依然是趋势,曾经依靠杠杆带来的高成长,而本轮将经历收入利润双降,此后也将因低杠杆进入新的确定性,其胜率和股价弹性远大于博弈反转。