报告标题：美丽盛开，国货齐放——2022年度化妆品行业策略
中国作为世界第二大化妆品市场，预计2025年行业实现翻倍增长，市场规模增至6836亿元。化妆品赛道的竞争格局分散性与多变性，但其广阔的市场空间、差异化的产品成长路径以及高用户粘性等特点，仍具备优质消费品投资属性。
产品功效方面，从故事走向科学，研发时代到来。未来产品创新方向主要有：1）对于基础原料、活性成分的探索；2）对于皮肤自身结构、成分透皮机制的研究；3）“医美+生美”结合的突破。
渠道变化方面，中国作为全球电商化程度最高、渠道构成最多元的零售生态体系，已进入线上与线下、公域与私域、搜索与种草的全渠道融合时代。疫情加速全球电商化趋势，国内化妆品电商化率由21%增至38%，传统商超及KA渠道则由27%下降至18%。
品牌塑造方面，化妆品品牌资产弥足珍贵，软实力+硬实力+时间沉淀共同铸就用户心智势能。优质品牌方的竞争要素主要体现在：1）需求端：因具备极强的品牌心智及客户忠诚度带来的高溢价空间；2）供应端：具备因专有原料成分和配方工艺等因素带来的产品研发及成本优势；3）销售端：具备线上+线下、公域+私域全方位、多渠道的营销整合能力。
行业估值与投资建议：我们长期看好产品研发及渠道能力优秀的品牌商，有望通过核心产品升级提价以及多品牌矩阵接力，稳步打造国货化妆品集团。建议关注品牌建设及渠道运营能力优异的【珀莱雅】，以及边际变化向好、组织运营能力提升空间较大的【上海家化】、【丸美股份】及化妆品OEM/ODM代工龙头【青松股份】。
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