立高食品作为冷冻烘焙食品行业的翘楚，业绩目标明确。公司成立于2000年，以植脂奶油起家，14年收购奥昆将产品拓展至冷冻烘焙领域，形成大烘焙格局，主要产品包括奶油、水果制品、酱料、巧克力等烘焙食品原料和冷冻烘焙半成品及成品，其中冷冻烘焙食品营收占比约60%。公司股权结构较为集中，高管员工持股比例达到49.99%。2021年公司向9名高管及核心管理人员授予股票期权共计850万份，约占总股本的5%，行权价格为108.20元/股，若受激励人员行权，则营业收入5年CAGR至少需要达到23.9%。冷冻烘焙食品行业渗透率提升打开市场空间。欧洲的冷冻面团占面包行业的比重大约是40%，美国大约是70%，而国内可能不足10%。随着消费者更为看重烘焙食品的口感和品质，房租和人力成本不断上涨，冷冻烘焙食品市场未来仍有提升的空间。我们认为到2025年，冷冻烘焙食品市场规模约为229.4亿元，5年CAGR为20.6%。公司具备较强的自动化生产能力和生产多样化产品的技术能力。烘焙食品原料和冷冻烘焙食品的产品种类较多，部分产品的配方及生产工艺难度较大，公司建立了完善的技术创新体系和高质量的研发团队，产品配方、生产工艺、生产设备等技术能力不断强化和持续创新，突破了该部分产品的技术难度，形成了多样化的产品体系，具有一定的先发优势。公司产品种类丰富，有效满足多元化客户多样化的购买需求。截至21Q2，公司品规超过660种，并形成超过100个品规的储备。公司多样化的产品种类及品规，有利于客户进行一站式采购，节约了客户的采购成本，提升了客户的采购效率，从而增强了客户的需求粘性。公司销售渠道多样化，客户服务深化。公司营销网络不断下沉，销售渠道逐渐多样化，抗风险的能力增强。同时公司通过为客户提供技术指导、设计营销方案等方式，与客户建立良好的关系，将公司产品与客户终端成品建立紧密联系，增强客户粘性，提高其他品牌的替代门槛。公司冷链监控管理严格。公司大部分产品对温度的要求十分严格，均需要在低于零下18度的环境下进行储存及运输。因此，公司建立了冷链
