技术赋能平台效率，营销+职教拉动C端高速发展

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 同道猎聘（06100）：技术赋能平台效率，营销+职教拉动C端高速发展 2021年12月1日 强烈推荐/维持 同道猎聘 公司报告 事件：同道猎聘发布2021年三季报，公司Q3营收6.82亿元，同比+50.2%；归母净利0.75亿元，同比+125.8%；其中经调整经营利润1.41亿元，同比+51.3%。前三季度营收18.8亿元，同比+49.0%；归母净利1.28亿元，同比+91.0%；其中经调整经营利润3.07亿元，同比+48.1%。 人岗匹配能力不断优化，技术赋能平台提升用户黏性。公司持续增加技术研发投入，强化“大数据+AI驱动”的服务技术核心。公司基于个人+企业+猎头三方积累大量数据，不断强化数据认知能力，实现对企业职位需求和求职者诉求的深度认知，从而提升平台的人岗匹配效率，为用户提供个性化推荐。凭借高效的人岗匹配能力，平台能够不断开拓新用户、提升平台活跃度。Q3企业用户端收入5.9亿元，同比增长39.4%，收入占比约86.5%。截至2021年三季度末，猎聘平台验证企业用户数量增至94.6万家，同比增长38.7%。同时公司表示，预计到今年底猎聘的注册企业用户有望突破100万，其中付费企业用户有望突破7万，较20年底的5.5万预计同比增幅或超过27%。 营销发力与在线职业资格培训共同助力C端高速发展。截至三季度末公司注册个人用户数同比增长16.6%；Q 3个人端用户收入9160万元，同比增长超过200%。一方面，今年以来公司加大营销力度，通过迎合年轻人群体的积极营销策略，不断渗透年轻一代用户；在三季度校招季推出“2022秋招直通车”、“OFFER真香节”等活动，帮助大学生获取更多就业机会。另一方面，去年底投资的赛优教育帮助公司完善个人端服务 ，职业培训业务拉升个人客户付费意愿，拉动C端业务增长。 盈利预测与投资评级：公司为中高端人才线上服务绝对龙头，享受行业扩张红利；通过纵向延伸丰富人群覆盖、横向布局人力资源产业链的“一横一纵”布局人服产业链，不断拓宽成长边界，深挖客户人服需求与价值，推进人服平台化建设；持续高研发投入，人岗匹配不断优化，多元业务有望在未来产生更大的协同效应。我们预计公司2021-2023年收入分别为26、34、44亿元，归母净利分别为0.96、1.32、1.85亿元，对应EPS分别为0.18、0.25、0.35元，对应PE分别为68、49、35倍。预计公司2021-2023年Non-GAAP经营利润预计分别为3.7、4.9、6.7亿元，Non-GAAP归母净利润分别为2.4、3.2、4.2亿元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：赛道扩张不及预期，技术迭代，隐私数据泄露，港股流动性风险。 财务指标预测 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,513 1,870 2,621 3,365 4,379 增长率（%） 23.5% 23.5% 40.2% 28.4% 30.1% 净归母利润（百万元） 120 54 96 132 185 增长率（%） 1455.6% -55.4% 79.5% 37.3% 39.6% EPS 0.23 0.10 0.18 0.25 0.35 PE 59.29 121.32 67.80 49.37 35.36 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 同道猎聘是一家大数据驱动的人才服务SaaS平台，是中国线上人才服务平台开拓者。除核心平台外，运用线上服务的专业知识开发其他新业务分部，包括校园招聘、培训及评估、灵活用工及调查服务。 资料来源：公司公告、WIND 交易数据 52周股价区间（港元） 27.5-10.5 总市值（亿港元） 79.93 流通市值（亿港元） 79.93 总股本/流通股数（万股） 52,307/52,307 A股/B股（万股） -/- 52周日均换手率 0.068 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：王紫 010-66554104 wangzi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520050002 研究助理：刘雪晴 010-66554026 liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480120080007 研究助理：魏宇萌 010-66555446 weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480120070031 -42.8%7.2%57.2%12-12-14-16-18-110-1同道猎聘恒生指数 P2 东兴证券公司报告 同道猎聘（06100）：技术赋能平台效率，营销+职教拉动C端高速发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 附表：公司盈利预测表 利润表（百万元） 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 1,225 1,513 1,870 2,621 3,365 4,379 营业成本 238 346 413 564 700 876 毛利 988 1,168 1,457 2,058 2,665 3,503 其他收入-经营 70 120 98 100 105 110 销售费用 713 723 849 1,227 1,555 1,992 管理费用 212 247 321 380 488 631 研发费用 138 185 240 328 421 547 营业利润（经营利润） -6 132 146 223 307 443 财务收入/(费用)净额 17 2 -38 -4 -6 -8 应占联营公司损益 -1 -3 0.5 1 1 1 视作出售联营公司权益之收益 - 11 - - - - 除税前溢利 10 141 108 219 301 436 所得税 7 15 15 33 45 78 净利润 3 127 93 186 256 357 归母净利 8 120 54 96 132 185 少数股东损益 -5 6 39 90 124 173 调整项 96 54 103 144 185 230 Non-GAAP经营利润 90 186 249 367 492 673 Non-GAAP归母净利 103 174 156 240 317 415 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司普通报告 同道猎聘（6100.HK）：着力布局年轻用户，持续优化人岗匹配 2021-08-23 公司普通报告 同道猎聘（6100.HK）：招聘市场回暖，公司积极推进品牌升级 2021-05-24 公司普通报告 同道猎聘（6100.HK）：人服平台已具雏形，加速发展可期 2021-03-23 公司深度报告 同道猎聘（6100.HK）：从在线招聘到人服平台，成长边界不断扩张 2021-01-29 资料来源：东兴证券研究所 mNyQqOvNoRuMvNpQnOzQpPaQdN9PmOnNtRqRjMqRoMkPpPmO9PqRrRuOmOtPvPoNtO 东兴证券公司报告 同道猎聘（06100）：技术赋能平台效率，营销+职教拉动C端高速发展 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 分析师简介 王紫 对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士。2018年5月加入东兴证券研究所，一年港股消费及策略研究经验，目前全面负责商贸零售与社会服务行业研究。2020年度Wind金牌分析师“餐饮旅游行业第三名”、《财经》研究今榜“最佳选股分析师”，2021年度Wind金牌分析师“餐饮旅游行业第二名”。 研究助理简介 刘雪晴 中央财经大学经济学硕士。2020年8月加入东兴证券研究所，商贸零售与社会服务行业研究助理，主要负责旅游酒店、餐饮、教育人服、本地生活、医美等研究方向。 魏宇萌 中国人民大学经济学学士，金融硕士。2020年7月加入东兴证券研究所，商贸零售与社会服务行业研究助理，主要负责化妆品、免税、电商、传统零售、珠宝等研究方向。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P4 东兴证券公司报告 同道猎聘（06100）：技术赋能平台效率，营销+职教拉动C端高速发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300/恒生指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300/恒生指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层 福田区益田路6009号新世界中心46F 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 邮编：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526