敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年11月28日 策略研究 南非疫情对国内股市影响几何？ ——过往疫情中股市表现回顾 南非疫情对国内股市影响几何？ 近期南非新冠确诊病例激增，或主要与新变种毒株有关。2021年11月23日，南非的新冠新增确诊病例由前一天的312例激增至18586例，并连续多天保持单日超过1000例的新增量，而变异毒株奥密克戎或是罪魁祸首。2021年11月26日，世卫组织将变异毒株奥密克戎列为“需要关注的新冠变异毒株”（Variant of Concern），并表示与其它VOCs相比，该毒株的传播速度可能更快。 从过往的股市表现来看，疫情对A股的影响较弱。全球疫情几次反弹期间，国内市场的走势相对较为独立，没有随着疫情的蔓延而出现明显下跌；国内多轮疫情反弹期间，A股市场也没有出现明显回调，反而在大多数时候继续上涨；2021年6月20日国内首次通报delta病例后，股票市场也并没有出现大幅波动，wind全A仍然延续此前的上涨趋势。 疫情反弹期间各类风格及行业的表现也表明疫情对股市的影响较弱。从风格指数来看，2020年以来国内7轮疫情反弹期间，成长及周期板块表现较好，而稳定与金融表现较差，国内出现Delta毒株后的3轮疫情反弹期间，各类风格表现相比此前出现明显差异，金融与消费表现较好，而周期及成长表现较差。从申万一级行业角度来看，7轮疫情反弹期间，表现最好/差的5个行业没有体现出明显规律。上述现象表明，疫情对股市的影响较弱，不同风格、行业的表现可能更多与当时市场流动性、行业盈利、政策等因素有关。 风险分析：疫情发展大幅超出预期，经济增长不及预期 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：巩健 执业证书编号：S0930521040002 gongj@ebscn.com 联系人：刘芳 021-52523677 liuf@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 图1：南非近期新冠确诊病例激增，或主要与奥密克戎毒株有关 05,00010,00015,00020,00025,00030,0002021-01-012021-01-082021-01-152021-01-222021-01-292021-02-052021-02-122021-02-192021-02-262021-03-052021-03-122021-03-192021-03-262021-04-022021-04-092021-04-162021-04-232021-04-302021-05-072021-05-142021-05-212021-05-282021-06-042021-06-112021-06-182021-06-252021-07-022021-07-092021-07-162021-07-232021-07-302021-08-062021-08-132021-08-202021-08-272021-09-032021-09-102021-09-172021-09-242021-10-012021-10-082021-10-152021-10-222021-10-292021-11-052021-11-122021-11-192021-11-26南非:确诊病例:新冠肺炎:当日新增南非当日新增确诊病例7日移动平均单位：例 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2021/11/26 图2：无论是国内还是国外疫情，对A股影响均较弱 ​2020年3月4日国内疫情出现反弹2020年6月11日国内疫情出现反弹2020年7月16日国内疫情出现反弹2020年10月12日国内疫情出现反弹2020年12月18日alpha、beta被认定为VOC2021年1月18日gamma被认定为VOC2021年3月3日国内疫情出现反弹2021年4月4日delta被认定为VOL2021年5月11日delta被认定为VOC2021年5月13日国内疫情出现反弹2021年6月20日国内首次通报delta病例2021年7月4日国内疫情出现反弹2021年9月10日国内疫情出现反弹2021年10月13日国内疫情出现反弹2021年11月24日omicron被认定为VUM2021年11月26日omicron被认定为VOC0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5002020-01-202020-02-032020-02-172020-03-022020-03-162020-03-302020-04-132020-04-272020-05-112020-05-252020-06-082020-06-222020-07-062020-07-202020-08-032020-08-172020-08-312020-09-142020-09-282020-10-122020-10-262020-11-092020-11-232020-12-072020-12-212021-01-042021-01-182021-02-012021-02-152021-03-012021-03-152021-03-292021-04-122021-04-262021-05-102021-05-242021-06-072021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-272021-10-112021-10-252021-11-082021-11-22全球当日新增病例（7日移动平均，右）国内当日本土新增病例×4000（右）wind全A指数收盘价 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2021/11/26，图中为将国内新增确诊与全球新增确诊同时展示，将国内新增确诊数据乘以4000 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 图3：2020年以来国内7轮疫情反弹期间成长周期表现较好 图4：国内出现Delta毒株后3轮疫情反弹期间消费表现较好 -6%-4%-2%0%2%4%6%本土病例增加时期本土病例减少时期成长周期消费稳定金融 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%本土病例增加时期本土病例减少时期金融消费稳定周期成长 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2021年11月26日 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2021年11月26日 图5：国内几轮疫情反弹及趋缓期间，表现最佳与最差的5个行业没有明显规律 ​2021年6月20日国内首次通报delta病例0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,500全球当日新增病例（7日移动平均，右）国内当日本土新增病例×4000（右）wind全A指数收盘价农林牧渔休闲服务商业贸易钢铁公用事业家用电器计算机有色金属汽车电子休闲服务传媒商业贸易医药生物汽车建筑材料非银金融电子家用电器农林牧渔休闲服务非银金融房地产电子农林牧渔公用事业建筑材料家用电器交通运输纺织服装休闲服务国防军工建筑材料家用电器电气设备传媒商业贸易通信计算机非银金融国防军工农林牧渔建筑装饰房地产银行传媒计算机休闲服务有色金属医药生物有色金属休闲服务食品饮料电气设备家用电器通信计算机传媒纺织服装商业贸易休闲服务银行轻工制造医药生物化工计算机非银金融通信电子国防军工有色金属国防军工电气设备钢铁化工交通运输休闲服务银行传媒食品饮料采掘钢铁有色金属公用事业化工家用电器电子食品饮料通信医药生物化工采掘农林牧渔医药生物传媒汽车国防军工钢铁建筑材料家用电器食品饮料农林牧渔休闲服务公用事业医药生物采掘建筑材料化工钢铁有色金属电气设备国防军工汽车电子综合建筑材料钢铁休闲服务房地产采掘有色金属通信国防军工机械设备轻工制造公用事业综合采掘银行休闲服务 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2021/11/26，图中为将国内新增确诊与全球新增确诊同时展示，将国内新增确诊数据乘以4000，单位为例 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 光大新鸿基有限公司和Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将