有色产品每日报告：悲观情绪缓解，有色有所企稳

有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 1001101201301401501401902402902021-02-022021-07-02中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2021-11-30 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 悲观情绪缓解，有色有所企稳 摘要： 铜观点：恐慌情绪消退，铜价暂时止跌。 铝观点：铝锭延续去库，沪铝维持震荡。 锌观点：多空情绪交织，沪锌价格震荡运行。 铅观点：铅锭社库持续去化，沪铅价格震荡上行。 镍观点：市场情绪缓和，镍价逐步企稳。 不锈钢观点：低仓单助力修基差，不锈钢价暂时企稳。 锡观点：库存去化升水走高，沪锡震荡偏强。 风险提示：消费走弱；流动性收紧；中美关系紧张；供给端干扰加大。 铜观点：恐慌情绪消退，铜价暂时止跌。 逻辑：宏观层面，鲍威尔被提名连任美联储主席，市场预期美联储更容易展现鹰派，美元指数持续上涨。供需面呈现双弱状态，我们认为接下来供应将逐渐回升，需求可能走弱，整体来看，短期低库存对铜价仍有支撑，上周五因南非新变种病毒，市场恐慌性抛售风险资产，恐慌情绪褪去后铜暂时止跌，但美元指数持续走高对铜价仍构成压制，我们认为铜会承压下行。中长期来看，美联储Taper利空铜价，供需偏紧局面将逐渐趋松，铜价重心将下移。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/18 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：恐慌情绪消退，铜价暂时止跌 信息分析： （1）据美国肿瘤生物学博士张玉蛟称，奥密克戎毒株可能在南非已存在两至三个月，目前仅引发轻症。该毒株虽然存在大量变异位点可能导致传播能力增加，但其传播性不太可能有骇人听闻的6倍或者十几倍那么夸张，也可能不会增加致病的严重程度。 （2）据SMM调研显示，中国北方重要铜精矿内陆口岸二连浩特，为加强其疫情防控，有效阻断境外疫情通过进口货物传播，自11月28号14点起，决定暂停进口及接入非集装箱货物，并暂停装卸作业。 据SMM了解，蒙古Erdenet铜矿2020年产量大约为13.5万金属吨，基本通过二连浩特口岸运往国内华北以及西北地区铜冶炼厂。 （3）外媒11月28日消息，印度尼西亚正在考虑从2023年实施铜精矿出口禁令，今年1月到10月期间印尼铜精矿只占到中国进口总量1920万吨的2.1%，2020年占到中国进口总量2180万吨的1.7%。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水100元-升水450元，均价升水275元，较上一交易日上涨10元；11月29日SMM铜社库较上周同期增加1.29万吨，至8.94万吨，11月29日广东地区减少1523吨，至9530吨；11月29日上海电解铜现货和光亮铜价差1603元，环比减少437元。 逻辑：宏观层面，鲍威尔被提名连任美联储主席，市场预期美联储更容易展现鹰派，美元指数持续上涨。供需面来看，呈现双弱状态，我们认为接下来供应将逐渐回升，需求可能逐步走弱，整体来看，短期低库存对铜价仍有一定支撑，上周五因南非新变种病毒造成市场恐慌性抛售风险资产，恐慌情绪褪去后铜暂时止跌，但美元指数持续走高对铜价仍构成压制，我们认为铜会承压下行。中长期来看，美联储Taper利空铜价，供需偏紧局面将逐渐趋松，铜价重心将下移。 操作建议：持空 风险因素：中国铜消费走弱；中美关系反复；供应不确定性； 震荡 铝 铝观点：铝锭延续去库，沪铝维持震荡 信息分析： （1）11月29日，SMM上海铝锭现货报价18790-18830元/吨，均价18810元/吨，下跌430元/吨，现货贴水140-贴水100元/吨，均贴水120元。 （2）据SMM数据，11月29日中国主要消费地电解铝库存为101.3万吨，周环比下跌0.4万吨。 （3）上周铝材行业平均开工率66.6%，环比持平。 逻辑：供应端：产量维持在低位，局部秋冬取暖季政策扰动显现。消费端：房地产政策局部放松，转化为房地产消费改善还需时间，当前实际消费恢复缓慢，供应端受干扰驱动铝锭小幅去库，整个11月铝锭供需比预期稍弱。成本端：氧化铝价格松动，电解铝成本有下移预期。整体来看，短期铝锭在1.9万附近止跌，关注消费改善持续性；中长期来看，铝价要扭转当前颓势，供应端必须有进一步明显收缩，或者需求端明显改善，这可能需要看到房地产板块有所改善。 操作建议：暂观望 风险因素：需求走弱；供应进一步收缩 震荡 中信期货商品日报（有色） 3/18 锌 锌观点：多空情绪交织，沪锌价格震荡运行 信息分析： （1）11月29日上期所锌仓单库存减少651吨至1.629万吨；LME最新锌库存减少1825吨至16.14万吨，注销仓单量3.49万吨，占库存比例为21.62%。 （2）11月29日锌基差走阔至525元/吨，锌升贴水均值增加5元至15元/吨，沪锌期货近月端为平水结构；11月26日LME锌升贴水（0-3）增加38美元/吨130.5美元/吨，LME锌价近月端back结构大幅走阔。 （3）Mysteel统计2021年11月29日全国主要市场锌锭社会库存为12.30万吨，较25日增加0.01万吨，较22日增加0.43万吨。 （4）在南非等国发现奥密克戎毒株已经引起全球高度警惕，欧美股市及大宗商品等全线暴跌，但对中国目前还不会产生大的影响。 逻辑：疫情反复，已有部分国家进行封锁，若疫情再度加剧，将会给消费端造成冲击，但是海外炼厂的减产问题仍是主要矛盾，多空因素交错，锌价震荡运行。从国内供给来看，内蒙古中型冶炼厂正式复产，贵州再生锌厂也于本月投产，各地限电均有宽松，供给端或转向过剩。从国内需求来看，北方气温骤降以及环保政策趋严影响，初端开工率依旧处于低位，但预计11月房地产走弱但边际趋缓，竣工带动部分消费，基建明年上半年迎来明显回升。整体来看，短期供给预增而需求偏弱，预计沪锌涨幅趋缓，中长期基建托底或可震荡偏强。 操作建议：短期观望 风险因素：锌抛储加量；进口增多；消费迅速转弱 震荡偏强 铅 铅观点：铅锭社库持续去化，沪铅价格震荡上行 信息分析： （1）11月29日上期所铅仓单库存减少2502吨至12.39万吨；LME最新铅库存减少50吨至5.73万吨，注销仓单量1.02万吨，占库存比例17.84%。 （2）11月29日铅基差走阔至95元/吨，沪铅近月端延续平水结构；11月26日LME铅升贴水（0-3）持平于36.5美元/吨，LME铅价近月端呈back结构延续。 （3）11月25日，再生铅利润理论值约为264元/吨，原生铅和再生铅价差约为135元/吨。 （4）Mysteel统计2021年11月29日全国主要市场铅锭社会库存为13.85万吨，较25日减0.47万吨，较22日减1.2万吨。 （5）11月28日秘鲁发生7.3级地震。 逻辑：从基本面来看，当前主要矛盾在于供给端再生铅产量。安徽和江西都有停产检修，叠加湖南环保督察引致的停产，短期市场再生铅整体供应增量有限。需求端下游蓄电池企业进入提产阶段，开工率缓慢上行，整体订单尚可，支撑铅锭库存大幅去化。整体来看，短期预计震荡偏强，中长期再生铅受利润支撑，供给偏过剩，铅价重心有下行风险。 操作建议：短期观望 风险因素：再生铅盈利大幅修复，消费淡季不淡 震荡偏弱 镍 镍观点：市场情绪缓和，镍价逐步企稳 信息分析： （1）昨日LME镍库存11.53万吨，减少150吨，注销仓单5.57万吨，占比48.3%；沪镍库存0.53万吨，减少142吨。 （2）11月26日，LME镍（0-3）升水173美元/吨，基差走窄15美元/吨。 震荡 中信期货商品日报（有色） 4/18 （3）现货方面，金川镍、俄镍、镍豆对2112合约分别升水1700-1900元/吨，升水100-400元/吨和升水350元/吨；现货升水分别上升150元/吨、上升100元/吨和持平；镍价下跌，成交小幅改善。 逻辑：能耗管控继续，镍铁供需相对平衡，关注山东限电情况；新能源车销量继续走高，进口窗口关闭，电解镍将去库；目前库存继续下降，电解镍基本面向好态势不变，随着情绪缓和，镍价小幅反弹。中长期来看，国家稳价保供政策压制市场情绪，但能耗管控干扰仍在，新能源车继续向好，而高冰镍年底供应，湿法中间品远不能满足新能源车的镍需求，电解镍去库至少持续到年底，镍价表现相对较强；未来高冰镍供应量，需关注镍铁与电解镍的价差，价差不拉开，供应起量相对较难。 操作建议：适当参与多单。 风险因素：宏观情绪变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量不及预期；不锈钢限产超预期。 不锈钢 不锈钢观点：低仓单助力修基差，不锈钢价暂时企稳 （1）不锈钢期货库存2421吨，下降677吨。 （2）现货方面，SMM消息，昨日无锡地区现货对10点30分2112合约升水480-880元/吨；佛山地区现货对10点30分2112合约升水380-850元/吨；钢企提价消息，刺激佛山成交，无锡成交仍然较淡。 逻辑：能耗管控有所趋松，供应有所恢复，关注冬季电力供需情况；房地产竣工端走弱，化工有韧性，不锈钢需求进入淡季，需求偏弱；目前不锈钢开始累库，但仓单库存只有2400吨，预计仓单库存上升，需要一定的正基差，仓单低库存对盘面形成一定支撑，但目前到货逐步增加，供应压力较大，不锈钢价暂时持稳。中期来看，冬季来临，镍铁、铬铁供应受限，镍铁边际有所改善，不锈钢成本坚挺，供应有所恢复，而需求进入淡季，房地产资金压力也较难缓解，整体上，若不锈钢限产没有进一步趋严的干扰，随着需求的边际走弱，价格或将逐步承压。 操作建议：持空。 风险因素：需求超预期；限产超预期。 震荡偏弱 锡 锡观点：库存去化升水走高，沪锡震荡偏强 （1）据外媒报道，雅加达表示将从 2024 年起停止精炼锡出口。 （2）11月29日伦锡库存较上一交易日增加10吨，至1240吨；沪锡仓单减少42吨，至1458吨；沪锡持仓减少925手，至75425手。 （3）现货方面，上海有色网1#锡锭报价在295000-297000，均价296000，环比持平，对SN2112合约升水8600-11000元/吨，均升水9800元/吨，环比上涨1700元；11月26日伦锡Cash-3M为955美元，较上一交易日减少120美元。 （4）11月29日，沪锡进口亏损0.3万，盈利较