有色产品每日报告：悲观情绪有所释放，有色暂时企稳

有色产品研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 沈照明 021-60812976 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 联系人： 吴纪磊 021-60812994 wujilei@citicsf.com 从业资格号：F3075674 801001201401601801401601802002202019-11-192020-04-19中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2020-09-18 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 悲观情绪有所释放，有色暂时企稳 摘要： 铜观点：美联储利率决议无新意，美元反弹令铜价承压。 铝观点：板块整体走弱，铝价反弹受抑。 锌观点：空头资金配合开始增加，锌价高位下行趋势再度显现。 铅观点：国内铅锭库存继续累积，短期铅价或低位震荡整理。 镍观点：悲观情绪开始缓解，镍价有所企稳。 不锈钢观点：库存大幅增加，不锈钢价格承压。 锡观点：沪锡价格回落，将再考验14万整数关口支撑。 风险提示：海外疫情变动超预期；宏观情绪明显波动；中美关系紧张；供给端干扰加大 铜观点：美联储利率决议无新意，美元反弹令铜价承压。 逻辑：当前美元指数走势等宏观因素主导铜价，海外需求边际改善，原料端供应偏紧，国内精铜供应处于高位，需求也处于传统旺季，沪镍库存开始下降。总体上，在弱美元、伦镍低库存以及人民币走强的背景下，铜价延续外强内弱格局。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/17 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：美联储利率决议无新意，美元反弹令铜价承压 信息分析： （1）中国固体废物与化学品管理网公布了第十二批废铜进口批文，本次废铜核定进口量为136335吨，年迄今，废铜核定进口量总计879475吨。 （2）外电9月16日消息，随着Cobre Panama矿在早些时候因疫情关闭后恢复全面生产，多伦多上市的矿业公司第一量子预计不会再因疫情中断生产，其所有业务都采取了预防措施。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水50-升水80元，均价65元，较上日减少0元；SMM1#铜和1#光亮铜价差1991元，较上一日减少111元；9月17日10时铜进口亏损700元，较上一日减少43元。 逻辑：当前美元指数走势等宏观因素主导铜价格。矿端供应改善，但废铜进口偏弱，原料端整体延续偏紧；精铜供应宽裕，中国8月铜进口初步数据处于历史高位，这加大国内精铜供应；精铜需求处于传统旺季，9月第二周铜社会库存小幅回落，结束此前10连增，9月重点空调企业排产同比下降0.9%，环比下降22%，9月第一周汽车消费较好；海外伦铜库存处于近10来年低位，关注国内冶炼企业出口。总体上，在弱美元和伦铜低库存的支撑下，伦铜保持偏强势，但人民币持续走强令沪铜承压，铜价延续外强内弱的格局。 操作建议：谨慎短多；伦铜持有Borrow；持有Comex-LME铜价差空头；cu10/11关注跨期反套机会 风险因素：疫情二次爆发；疫情导致铜矿干扰率上升；中美关系恶化；中国为稳增长加码宽松 震荡 铝 铝观点：板块整体走弱，铝价反弹受抑 信息分析： （1）LME最新铝库存1506425，较上一交易日减少3975吨；上期所铝仓单138177吨，较上一交易日减少772吨。 （2）现货方面，上海、无锡及杭州市场现货主流成交价集中于14570-14610元/吨之间，升水100-升水140元/吨。 （3）9月17日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区12.1万吨，无锡地区25.3吨，杭州地区7.5万吨，巩义地区7.5万吨，南海地区15.9万吨，天津4.9万吨，临沂0.6万吨，重庆0.2万吨，消费地铝锭库存合计74.0万吨，周度去库2.4万吨至74.0万吨。 （4）9月17日，云南宏泰新型材料有限公司203万吨电解铝产能转移项目正式进入投产阶段。该项目是分阶段投产的，一期108万吨，预计今年完成投产的数量在40-50w左右。 逻辑：昨日美联储议息未有更强劲举措，有色板块整体下挫，沪铝略微抗跌。电解铝行业利润维持高位，受制于前期新投产能有限，9月产出增量不多。目前重点关注需求从预期到现实的兑现情况，库存开始转降，铝价在区间下沿驱动补库，带动短期价格回升，但未见有力的消费增量背景下，反弹空间受限，区间看待铝价。中线角度看，10月后电解铝产出提速，消费的增速略逊色，导致累库的发生，时间推移对空头越来越有利。 震荡转弱 中信期货商品日报（有色） 3/17 操作建议：短线14200-14800区间操作，中长线依托区间上沿沽空；上游企业做好保值准备；跨市正套持有； 风险因素：下游消费持续好转；产出预期不兑现 锌 锌观点：空头资金配合开始增加，锌价高位下行趋势再度显现 信息分析： （1）昨日内外锌价再度高位回落。沪锌期货近月端BACK结构略有收窄。昨日沪锌期货持仓量增加1.2万手至21.5万手，空头资金配合开始增加。 （2）昨日LME锌库存小幅下降100吨至21.9525万吨，注销仓单量1.1825万吨，占库存比例为5.39%。昨日上期所锌仓单库存下降4103吨至2.0129万吨。 （3）9月16日LME锌升贴水（0-3）为-21.4美元/吨，LME锌价维持Contango结构。 （4）昨日锌现货价止涨下调。上海0#普通锌对沪锌10月升水继续上调至270-280元/吨，上调节奏放缓，市场高升水积极出货，下游拿货略有增加；天津对沪市升水小幅回升至40元/吨，下游接受度仍较低；广东对沪市贴水持平于170元/吨，下游逢低补库。 （5）据我的有色网数据，至9月17日中国主要市场锌锭现货库存为13.29万吨，较14日增加0.36万吨，周环比微幅下降0.01万吨。周初锌价强势反弹，下游和贸易商囤货需求再度明显受限，国内锌锭库存小幅回稳。 逻辑：昨日上海地区现货升水提升节奏放缓，随着本月长单临近结束，以及终端消费旺季改善幅度略低于预期，现货升水进一步走高的持续性存疑。此外，周初锌价强势反弹后，锌锭囤货需求明显转弱，昨日锌锭库存环比小幅回稳。尽管节前下游仍有补库需求，但供应释放加速下，国内锌锭库存再度去化的空间或不大。而海内外锌矿供应恢复下，四季度矿供应预计不会明显紧缺。整体来看，锌供需边际转弱，流动性趋于缓慢收敛，中期锌价面临下行压力。 操作建议：锌空单持有；关注沪锌买近月卖远月机会 风险因素：宏观情绪明显变动，供应回升不及预期 震荡偏弱 铅 铅观点：国内铅锭库存继续累积，短期铅价或低位震荡整理 信息分析： （1）昨日内外铅价均小幅调整。沪铅近月端呈现小Contango结构。昨日沪铅持仓量小幅减少6百多手至5.19万手。 （2）昨天LME铅库存微幅减少25吨至13.665万吨，注销仓单量1.5675万吨，占库存比例11.47%。昨日上期所铅仓单库存减少323吨至2.7694万吨。 （3）9月16日LME铅升贴水（0-3）为-26. 5美元/吨，LME铅价维持Contango结构。 （4）昨日铅现货价下跌。上海铅现货对沪铅10合约转为小幅升水报价，市场流通货源不多，持货商挺价出货，报价升水小幅上调，下游按需逢低补库，现货市场交投向好。 （5）据我的有色网数据，至9月17日中国主要市场铅锭社会库存为3.676万吨，较14日回升0.184万吨。本周下游补库积极性尚偏弱，国内铅锭库存继续回升。 逻辑：国内整体铅高产出的趋势不改；现阶段国内电池仍高开工中，但下游旺季略现转弱迹象。昨日库存继续小幅累积，不过由于再生铅贴水收窄，下游补库或部分回流至原生铅，短期国内铅锭库存变化或不大。我们认为，若再生铅暂未由于成本原因出现供应明显被动收缩，国内供需格局将继续趋弱。短期由于节前下游存补库预期，铅价或暂时低位震荡整理。 操作建议：暂时观望；中期等待沽空机会。 风险因素：宏观情绪明显变动，铅供应大幅收缩 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 4/17 镍 镍观点：悲观情绪开始缓解，镍价有所企稳 信息分析： （1）昨日沪镍主力合约快速下行，收跌2.16%；沪镍成交量增加1.75万手至75.62万手；沪镍持仓量增加0.92万手至26.27万手。 （2）昨日LME镍库存23.70万吨，减少288吨，注销仓单5.77万吨，占比24.4%；沪镍库存2.98万吨，增加105吨。 （3）9月16日，LME镍升贴水（0-3）为-53.5美元/吨，贴水走阔2.5美元/吨。 （4）现货方面，据SMM消息，昨日金川镍、俄镍均价较前一日下降2650元/吨和2600元/吨，市场成交较好，金川镍对沪镍11合约升水1500-1600元/吨，俄镍贴水550-450元/吨，基差小幅走阔。 逻辑：印尼镍铁投产并稳步放量，随着当地镍铁吸收逐渐饱和，预计镍铁进口量开始增长，镍铁供应增加；另一方面，不锈钢排产进一步增长较难，而新能源车需求仍在增长，需求整体保持，进口窗口期的临近，使得镍矿价格保持强势，支撑镍价；目前宏观情绪对市场影响较大，避险情绪的蔓延打压有色市场，加上不锈钢基本面又弱，使得镍价大跌，随着情绪的释放，镍价将有所企稳。中期来看，虽然新能源车表现会比较好，矿价支撑也将贯穿全年，但不锈钢需求持续性存疑，而印尼镍铁回流压力凸显，若新能源车市场炒作暂息的话，镍价将转向震荡。 操作建议：观望或短期交易； 风险因素：矿价上涨不及预期；不锈钢排产量超预期下降 震荡 不锈钢 不锈钢观点：库存大幅增加，不锈钢价格承压 信息分析： （1）昨日无锡和佛山地区不锈钢库存57.72万吨，增加1.27万吨，其中300系库存37.82万吨，增加2.11万吨；无锡地区不锈钢库存36.85万吨，增加0.60万吨，其中300系27.02万吨，增加0.60万吨；佛山地区不锈钢库存20.88万吨镍，增加0.67万吨，其中300系10.79万吨，增加1.51万吨。 （2）昨日不锈钢主力合约震荡下行，收跌0.92%；不锈钢成交量减少2.97万手至3.43万手；持仓量增加256手至7.10万手。 （2）现货方面，据S