供需双弱格局延续 钢价宽幅震荡

大有期货投研中心 黑色产业链研究组 宋天豪 从业资格证号：F3038749 Tel:0731-84409197 E-mail:songtianhao@dayouf.com 黄科 从业资格证号：F3067764 投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409197 E-mail: huangke@dayouf.com 供需双弱格局延续 钢价宽幅震荡 摘要 钢材：供给端，随着年内粗钢产量平控目标提前完成，而钢厂利润随着钢价的回升以及原料价格的下跌大幅修复后，12月份钢厂或出现部分复产，钢材产量将出现小幅反弹，但在采暖季限产以及冬奥会的影响下，预计产量反弹空间有限。需求端，11月地产政策底出现，终端需求预期改善，且伴随着11月份地方政府专项债的大量集中发行，未来基建有望迎来回暖，但年前需求受天气等因素影响难有亮眼表现，预计12月钢材将延续供需双弱格局，钢价总体仍然呈现宽幅震荡，策略上可在05合约上建立部分多单或尝试1-5反套。 铁矿石：铁矿石维持供需宽松格局，在供应相对稳定，而需求持续低迷的情况下，库存快速累积是铁矿石表现弱势的主要原因，近期在地产预期改善以及12月份钢厂集中复产消息的带动下，铁矿石价格出现一定反弹，整体反弹空间有限。展望后市，随着年内粗钢产量平控目标的提前完成，12月份在钢厂复产背景下国内钢材产量可能出现一定反弹，以及钢厂利润修复下可能带来的冬储补库，铁矿石价格或将出现一定反弹，但中长期仍维持偏空的思路。 风险提示：钢厂复产超预期，新限产政策出台，需求超预期走弱；变异病毒导致疫情再次爆发，原料价格继续下跌导致成本坍塌。 2021年12月 月度分析报告 大有期货︱钢矿期货月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 1 / 10 正文目录 一、11月钢矿市场回顾 ......................................... 2 二、钢材的供需情况分析 ........................................ 2 1、粗钢产量平控目标提前完成 12月份或迎来钢厂复产 .............. 2 2、终端需求预期改善 现实需求表现孱弱 ......................... 3 3、供需双弱 库存维持去化 .................................... 5 三、铁矿石的供需情况分析 ...................................... 6 1、进口矿发运环比增加 国产矿产量维持高位 ..................... 6 2、铁水产量维持低位 需求预期有所改善 ......................... 7 四、价差结构分析 .............................................. 8 五、11月观点 ................................................. 9 图表目录 图表 1：黑色系五大品种现货价格周涨跌幅一览 ............................. 2 图表 2：黑色系五大品种主力期货价格周涨跌幅一览 ......................... 2 图表 3：成材税后毛利 ................................................... 3 图表 4：螺纹钢电炉成本 ................................................. 3 图表 5：全国高炉开工率 ................................................. 3 图表 6：全国粗钢日均产量 ............................................... 3 图表 7：固投、基建及房地产投资增速 ..................................... 4 图表 8：房地产销售、新开工及施工面积增速 ............................... 4 图表 9：全国建筑钢材日均成交量 ......................................... 4 图表 10：钢材月度进出口量 .............................................. 4 图表 11：五大钢材品种社会库存 .......................................... 5 图表 12：热卷的社会库存 ................................................ 5 图表 13：螺纹钢的社会库存 .............................................. 6 图表 14：五大钢材钢厂库存 .............................................. 6 图表 15：澳大利亚与巴西铁矿石发货量 .................................... 7 图表 16：澳大利亚对中国铁矿石发货量 .................................... 7 图表 17：铁矿北方港口的到货量 .......................................... 7 图表 18：国内铁矿石产量 ................................................ 7 图表 19：铁矿港口库存 .................................................. 8 图表 20：进口烧结粉矿日耗 .............................................. 8 图表 21：螺纹-热卷现货价差 ............................................. 9 图表 22：热卷与螺纹钢期货主力合约价差 .................................. 9 大有期货︱钢矿期货月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 2 / 10 一、11月钢矿市场回顾 钢矿价格在11月中上旬继续向下寻底后，随着地产预期改善以及地方政府专项债的集中发行后，基建回暖预期之下，价格开始反弹。从成材方面来看，期现货价格出现一定差异，现货价格螺纹跌幅小于热卷，而期货价格螺纹跌幅大于热卷。原因可能跟近期合约换月有关，总体来看，地产预期的改善更利于螺纹的价格表现。铁矿石方面，供需宽松的格局继续延续，港口库存持续累积，到达近年同期新高，铁矿石价格继续维持偏弱运行，但本月也出现一些积极的信号，比如12月份钢厂的集中复产，以及淡水河谷再次下调3000万吨2022年指导目标，都暗示着铁矿石远期供需格局的改善。 图1：2021年11月黑色产业链各品种现货价格涨跌幅 图2：2021年11月黑色产业链各品种主力期价涨跌幅 注：以上数据截至2021年11月26日 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 二、钢材的供需情况分析 1、粗钢产量平控目标提前完成 12月份或迎来钢厂复产 据统计局数据显示，全国1-10月份粗钢产量为87704万吨，同比下降0.7%，其中10月当月粗钢产量7158万吨，同比下降23.3%，在采暖季环保限产以及低利润下钢厂主动检修的带动下，10月份国内粗钢产量单月降幅再创年内新低。提前完成年内粗钢产量平控目标，供给端政策压力缓解，市场传言12月份钢厂将迎来一波集中复产。 截至11月26号当周，全国163家样本钢厂高炉开工率48.2%，电炉开工率-8.59%-11.28%-19.05%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%螺纹热卷铁矿-11.67%-9.21%-9.73%-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%RB2201HC2201I2201 大有期货︱钢矿期货月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 3 / 10 58.97%，继续延续下降趋势。其中11月份螺纹周均产量278.43万吨，10月平均周度产量为276.26万吨，环比增加2.17万吨；同比去年11月份360.75万吨下降82.32万吨，降幅22.8%。但是从周度数据来看，11月份单周产量基本与10月持平。 展望12月份，随着年内粗钢产量平控目标的提前完成，供给端的政策压力有所缓解，且近期随着原料价格的大幅下跌，钢厂利润明显改善，因此市场传言的12月份钢厂将迎来一波集中复产消息可信度较高，但我认为在采暖季限产以及冬奥会限产的压制下，钢材产量反弹空间有限，预计12月份钢材产量将呈现小幅反弹。 图3：成材税后毛利 图4：螺纹钢电炉成本 -500-300-1001003005007009001,1001,3002020/112020/122020/122021/012021/012021/022021/022021/032021/032021/042021/042021/052021/052021/062021/062021/072021/072021/082021/082021/092021/092021/102021/102021/112021/11热轧冷轧螺纹中板元/吨 200025003000350040004500500055001月2日1月17日2月1日2月17日3月4日3月19日4月3日4月19日5月5日5月20日6月4日6月19日7月4日7月19日8月3日8月18日9月2日9月17日10月9日10月24日11月8日11月23日12月8日12月23日2021年2020201920182017元/吨 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图5：全国高炉开工率 图6：全国粗钢日均产量 4045505560657075802021年2020201920182017 1701902102302502702903103303501ÔÂ10ÈÕ1ÔÂ20ÈÕ1ÔÂ31ÈÕ2ÔÂ10ÈÕ2ÔÂ20ÈÕ2ÔÂ28ÈÕ2ÔÂ29ÈÕ3ÔÂ10ÈÕ3ÔÂ20ÈÕ3ÔÂ31ÈÕ4ÔÂ10ÈÕ4ÔÂ20ÈÕ4ÔÂ30ÈÕ5ÔÂ10ÈÕ5ÔÂ20ÈÕ5ÔÂ31ÈÕ6ÔÂ10ÈÕ6ÔÂ20ÈÕ6ÔÂ30ÈÕ7ÔÂ10ÈÕ7ÔÂ20ÈÕ7ÔÂ31ÈÕ8ÔÂ10ÈÕ8ÔÂ20ÈÕ8ÔÂ31ÈÕ9ÔÂ10ÈÕ9ÔÂ20ÈÕ9ÔÂ30ÈÕ10ÔÂ10ÈÕ10ÔÂ20ÈÕ10ÔÂ31ÈÕ11ÔÂ10ÈÕ11ÔÂ20ÈÕ11ÔÂ30ÈÕ12ÔÂ10ÈÕ12ÔÂ20ÈÕ12ÔÂ31ÈÕ2021年2020201920182017万吨 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 2、终端需求预期改善 现实需求表现孱弱 国家统计局数据显示，1—10月份，商品房销售面积143041万平方米，同比增长7.3%，环比1-9月的10.3%下滑了3%，比2019年1—10月份增长7.3%，两% 大有期货︱钢矿期货月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 4 / 10 年平均增长3.6%。与此同时，房屋新开工面积166736万平方米，下降7.7%。其中，住宅新开工面积123481万平方米，下降6.8%；而房地产开发企业土地购置面积15824万平方米，同比下降11%。11月地产数据继续大幅