农产品周报：原油崩塌利空油脂，上市季供应压力利空玉米豆一

原油崩塌利空油脂，上市季供应压力利空玉米豆一—农产品周报（20211128期）投资咨询业务资格：证监会【2012】669号商业资料，请勿外传重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。研究员：李兴彪从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482王聪颖从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 1资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中 信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。一、农产品周度观点农产品策略周报二、行业分析 2资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中 信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。蛋白粕：基差如期回落，空单可续持品种周观点中线展望蛋白粕主要逻辑：◼1、供给方面：11-1月进口环比预增。◼2、需求方面：饲料补库需求告一段落。◼3、库存方面：豆粕库存环比走低，同比降。◼4、基差方面：盘面补涨，基差如期震荡回落。◼5、利润方面：北美进口大豆榨利震荡。进口菜籽压榨利润低位震荡。◼6、蛋白粕观点：短期看，资金离场，油粕比空单止盈。春节前备货力度减弱，同时期货近月补涨后基差高位回落；主力资金移仓换月至5月合约，或炒作南美增产与备货结束需求环比走弱，料期价反弹到位后重回区间运行。中期，美豆收割顺利，供需逐渐转松，美豆出口销售旺季但销量同比降幅明显。南美种植加快，面积增幅渐明朗，天气若无大灾，南美豆大概率增产，全球大豆供需或进一步改善，供应压力渐增。中国进口大豆压榨利润上涨至盈利区间，11-1月进口大豆环比预增。因疫情、大雪等因素，豆粕春节备货提前；节前生猪集中出栏将冲击豆粕需求，期价中期弱势。长期看，全球大豆供需不断改善，甚至在2021年南美豆上市前后或开启新的下跌周期。四季度春节备货仍支撑价格，但之后季节性需求淡季，2022年需求前高后低，全年需求同比趋降，价格堪忧。总体上，蛋白粕操作思路逢高空为宜。◼操作建议：期货：逢高空为宜。期权：做多波动率。◼风险因素：中美关系恶化；南美增产低于预期；中国需求超预期。震荡 3资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中 信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。油脂：短期高位震荡，中期或转弱品种周观点中线展望油脂主要逻辑：◼1、供给方面：棕油产区11月库存大概率走低。国内油脂四季度进口预增。◼2、需求方面：四季度国内消费旺季需求预增。◼3、库存方面：棕油产区库存或降；国内油脂库存环比略增同比降。◼4、基差方面：高位震荡。◼5、利润方面：油脂进口小幅亏损。◼6、油脂观点：短期看，油脂进口近月船期报价涨幅扩大，显示现货仍偏紧。11月马棕油库存大概率走低；印尼主动收紧棕榈油出口，印度下调植物油关税后进口量显著上升，国际棕油供需仍偏紧。国内棕油、豆油库存仍偏低、盘面依旧深贴水，春节消费行情催化仍存，油脂价格高位区间运行。中期看，南美天气若正常，大豆增产概率大；棕油产区劳工若充足，棕油产量有望在2022年2月进入季节性增产。春节备货结束后油脂消费将环比走低。油脂或见顶回落。长期看，2022年棕油或恢复性增产，叠加南美大豆上市，需求传统消费淡季，油脂后市偏空。◼投资策略：期货：观望。期权：观望。◼风险因素：棕油季节性减产落空；中国进口油脂超预期；消费不及预期。震荡 4资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中 信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。豆一：国储拍卖持续，期价或区间运行品种周观点中线展望豆一主要逻辑：◼1、供给方面：降水较多，有效供应偏紧；国储继续拍卖；国内贸易物流不畅。◼2、需求方面：国储及期现套利需求持续。◼3、库存方面：注册仓单增。◼4、基差方面：低位回升。◼5、利润方面：进口大豆压榨利润回升。非转溢价见顶。◼6、黄大豆观点：短期看，东北产区降雪暂停，降雨仍偏多，物流难有快速起色；国储拍卖持续，价格偏高无人问津；注册仓单持续增长，供需陷入僵持，期价或区间运行。中期看，新作大概率减产，价格运行平台提高；春节前备货或带来价格阶段性反弹。不过内外价差高位，限制需求增长及价格涨幅。同时需关注国储动态，资金动向。长期看，新作大豆预计跟随美豆走势，进口豆、进口非转替代预增，同时全球流动性收紧预期增强，不利于价格大幅上涨，或跟随美豆转为偏空走势。◼操作建议：期货：空单止盈后观望。◼风险因素：国储停止收购；中美关系动向；做多资金离场；进口非转替代增多。震荡 5资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中 信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。玉米：新粮陆续上市，价格震荡调整品种周度观点中线展望玉米1、供应方面：东北产区周 初降雪 天气再次袭来，基层玉米上量有限，加之物 流运输再次受限，运费价格上 涨，市场粮源流通减少。2、需求方面：饲料需求方面，据中国饲料工业协会统计，10月 全国饲料产量2520万吨，环比变化-4.07%。从禽畜 养殖利润来看，11月26日当周，自繁自养生猪养殖利润173.76元/头，较上周变化38.44元/头，外购仔猪养殖利润320.4元/头，较上周变化37.59元/头，毛鸡养殖利润-0.25元/只，较上周变化0.17元/只。深加工需求方面，酒精、玉米加工利润下 降，企业 开工率增加，库存环比增加。3、基差方面：11月26日，主力合约基差-18，上周同期-45，环比变化27。4、利润方面：11月26日南北港口玉米贸易理论 利润110元/吨，上周同期90元/吨，环比变化20元/吨。5、玉米观点：短期看，国 内主产区寒潮天气导 致售粮进度缓慢，但当 天气回暖后，潮粮霉变的风险担忧，基层售粮速度逐步增加，预计新粮下周集中上市后，将施压玉米价格。长期看，预计12月 份市场仍延续售粮季节奏，考虑去年节后售粮的农户利润较 差，今年的售粮压力或集中在节前，价格或延续震荡调整。整体看，国 内谷物的供需整体方向依旧是趋于紧张，结合宏观通胀预期，投机需求增加易给出市场炒作预期，玉米或呈现易涨难跌。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、天气。震荡 6资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中 信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。生猪：上游压栏惜售，支撑短期猪价品种周度观点中线展望生猪1、供应方面：（1）存栏方面，根据农业农村部畜牧 兽医局最新发布数据，2021年9月份400个监测点 生猪存 栏量为32590.82万头，环比减少0.08%，同比增加18.20%；能繁母 猪存栏量为3012.78万头，环比减少1.55%，同比增加16.70%。据 涌益咨询统计，截至2021年10月，样本能 繁母 猪存 栏1106795头，月度环比变化-0.97%，同比变化-12.47%。（2）进口方面，2021年10月 猪肉 进口19.01万吨，环比变化-4.14%，同比变化-42.31%。（3）均重方面，据 涌益咨询统计，11月25日当周，生猪出栏均重126.82公斤，环比+0.50%。2、需求方面：据 涌益咨询统计，2021年10月 屠宰企业 开工率64.60%，上月为60.02%，环比+4.58个百分点，去年同期为30.50%，同比+34.10个百分点。3、库存方面：据 涌益咨询统计，11月25日当周 全国冻品库存率为17.28%，上周为17.64%，环比变化-0.36个百分点。4、基差方面：11月26日，主力合约基差1575，上周同期910，环比变化665。5、利润方面：11月26日当周，自繁自养生猪养殖利润173.76元/头，较上周变化38.44元/头，外购仔猪养殖利润320.4元/头，较上周变化37.59元/头。6、生猪观点：（1）繁母 猪存栏绝对量仍较 高叠加结构优化，整体产能释放仍未结束，生猪仍处 于下行周期中。绝对量看生猪理论出栏量仍处于高位。（2）目前大肥 猪短缺，养殖户压栏惜售的情况依旧存在，引起阶段性供需错配，但大猪供应 压力终将释放，供应压力后移，从生长时间看，前期压栏的 生猪将在12月陆续 以大体重 猪供应 市场。（3）短期看，下游进入传统腌制腊肉季节，灌制香肠及 制作腊肉的需求增加，但猪肉 价格 涨幅不及 猪价，消 费端对高 价猪肉 的接受能力有限。（4）从长期看，猪价快速反弹地带来 养殖利润的 快速修复，行业深度亏损幅度缩小，亏损时间变短，或将缩短产能去化速度，延长猪周 期长度。综上，延续前期逻辑，猪周 期尚未走完，猪价仍有 探底空间。投资策略：空单持有。风险因素：非瘟疫情、天气。震荡 7资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中 信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。鸡蛋：消费疲软，期现价格转弱品种周度观点中线展望鸡蛋1、供应方面：蛋鸡存栏环比增加。卓创资讯 数据显示，10月在产蛋鸡存栏11.69亿只，环比+0.34%，同比-7.62%。鸡苗销量环比增加。卓创资讯 数据显示，10月蛋鸡苗销量8694万只，环比+4.70%，同比+58.48%。淘汰鸡出栏量环比减少。卓创资讯数据显示，11月26日当周，淘汰鸡出栏量1520万只，环比-0.65%，同比-36.03%。2、需求方面：11月26日，以山东日照为 代表的主产区鸡蛋价格4.70元/斤，较上周环比变化-1.05%，以北京 大洋路为 代表的主销区鸡蛋价格4.65元/斤，较上周环比变化-5.10%。3、库存方面：11月25日当周，鸡蛋流通环节库存 天数0.95天，环比+1.06%，同比-12.04%。4、基差方面：11月26日，主力合约基差286，上周同期231，环比变化55。5、利润方面：11月2