动力电池再迎扩产潮，先导斩获tesla订单

HeaderTable_User 2162368200 1147886212 1726549037 2174104938 HeaderTable_Stock 300450 买入 investRatingChange.same 13021200 HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 1,079 2,177 3,752 4,748 5,909 同比增长 101.3% 101.8% 72.4% 26.6% 24.4% 营业利润（百万元） 270 604 923 1,313 1,597 同比增长 106.4% 124.2% 52.7% 42.4% 21.6% 归属母公司净利润（百万元） 291 537 812 1,150 1,394 同比增长 99.7% 84.9% 51.1% 41.5% 21.3% 每股收益（元） 0.33 0.61 0.92 1.30 1.58 毛利率 42.6% 41.1% 37.3% 40.3% 40.2% 净利率 26.9% 24.7% 21.7% 24.2% 23.6% 净资产收益率 34.8% 28.8% 25.9% 28.8% 27.3% 市盈率（倍） 75.9 41.1 27.2 19.2 15.8 市净率（倍） 23.4 7.9 6.3 4.9 3.9 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， Table_Title 动力电池再迎扩产潮，先导斩获tesla订单 Table_Summary 事件：12月26日，无锡先导智能装备股份有限公司于近日与Tesla签订了卷绕机等锂电池生产设备的《采购合同》，正式进入全球电动车龙头企业供应体系。本次中标充分证明先导在锂电设备领域的技术品质和优势竞争地位，并有利于先导在新能源电池领域业务的稳步增长与拓展。 核心观点  产品&订单金额：根据公司公告，公司本次与特斯拉签订的《采购合同》金额为4300万元。合同内产品包括卷绕机设备、圆柱电池组装线设备及化成分容系统等设备。根据锂电行业的采购模式及合同细则，付款方式仍以预付款、发货款及验收款的方式分期付款。  成功进入tesla供应体系，后续有望持续渗透。此次中标的订单标志着先导的产品和技术实力获得国际龙头的认可。一方面，tesla方面在美国超级工厂规划2020年达到105GWh的产能。另一方面，tesla上海工厂预计2-3年建成，并提供50万量电动车产能，预计需要电池30-40GWh。而tesla上海工厂也在接触多家电池厂商，而先导设备本次进入tesla，未来有望在tesla及与tesla合作的电池厂内逐步渗透，不断替代进口设备。  海内外龙头加速扩产，公司核心设备与整线有望持续受益：根据三星，LG及松下等海外龙头的近期规划，目前三家海外巨头在华产能规划超过65GWh，全球产能规划超过了200GWh（含已投产）。另一方面，宁德时代先后发出公告与广汽、吉润汽车等合资设立锂电项目，叠加建设江苏时代项目，宁德时代已释出百亿扩产计划，积极储备优质产能。另一方面，我们从产业链了解到，预计19年包括宁德时代、byd、孚能及力神等在内的内资龙头合计扩产有望达到100GWh上下。我们认为，公司核心产品及产线的整体竞争优势突出，后续有望持续受益下游行业扩产潮 财务预测与投资建议：我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.92、1.30、1.58元，根据可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的38倍市盈率，对应目标价34.96元，维持买入评级。 风险提示：新能源汽车政策波动风险，锂电厂商扩产不及预期，光伏产业政策波动/及海外扩展风险，光伏组件扩产不及预期风险。 Table_BaseInfo 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2018年12月26日） 27.69元 目标价格 34.96元 52周最高价/最低价 76.62/21.51元 总股本/流通A股（万股） 88,166/48,545 A股市值（百万元） 24,413 国家/地区 中国 行业 机械设备 报告发布日期 2018年12月27日 Table_ChangeRate 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） -3.6 9.6 1.0 -53.4 相对表现（%） -0.7 14.1 13.1 -27.5 沪深300（%）（%） -2.9 -4.4 -12.2 -25.9 Table_Wind 资料来源：WIND、东方证券研究所 Table_Author 证券分析师 刘菁 021-63325888-6109 liujing3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518070001 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 Table_Contacter 联系人 刘荫泽 021-63325888-6094 liuyinze@orientsec.com.cn 田仁秀 021-63325888-6074 tianrenxiu@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 中报符合预期，下半年有望收获更多订单 2018-08-15 整线能力旗开得胜，成长空间与盈利能力迎来双升 2018-07-29 半年报预报符合预期，整线布局助力公司中长期成长 2018-07-10 -38%-19%0%19%38%17/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/11先导智能沪深300先导智能 300450.SZ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 先导智能动态跟踪 —— 动力电池再迎扩产潮，先导斩获tesla订单 2 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 213 867 1,494 2,018 3,042 营业收入 1,079 2,177 3,752 4,748 5,909 应收账款 186 897 1,546 1,917 2,385 营业成本 620 1,281 2,354 2,836 3,531 预付账款 11 79 136 169 210 营业税金及附加 11 20 35 44 59 存货 1,027 2,559 4,708 5,558 6,920 营业费用 31 84 129 146 182 其他 650 644 913 1,067 1,261 管理费用 142 251 384 491 634 流动资产合计 2,086 5,046 8,797 10,728 13,819 财务费用 (4) (6) 7 9 (1) 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 14 46 26 14 12 固定资产 184 209 415 518 603 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 17 96 186 206 233 投资净收益 5 9 9 9 9 无形资产 107 165 157 149 141 其他 0 95 95 95 95 其他 22 1,136 1,118 1,116 1,113 营业利润 270 604 923 1,313 1,597 非流动资产合计 330 1,605 1,877 1,989 2,090 营业外收入 101 30 30 30 30 资产总计 2,416 6,651 10,674 12,717 15,908 营业外支出 37 11 11 11 11 短期借款 0 50 413 50 50 利润总额 334 623 941 1,332 1,615 应付账款 286 644 1,184 1,397 1,740 所得税 43 85 129 182 221 其他 1,181 3,014 5,224 6,312 7,821 净利润 291 537 812 1,150 1,394 流动负债合计 1,466 3,708 6,820 7,760 9,610 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 70 295 408 520 归属于母公司净利润 291 537 812 1,150 1,394 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.33 0.61 0.92 1.30 1.58 其他 5 90 64 64 64 非流动负债合计 5 160 359 472 584 主要财务比率 负债合计 1,472 3,869 7,179 8,231 10,195 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 股本 408 440 882 882 882 营业收入 101.3% 101.8% 72.4% 26.6% 24.4% 资本公积 83 1,405 965 965 965 营业利润 106.4% 124.2% 52.7% 42.4% 21.6% 留存收益 453 938 1,649 2,640 3,868 归属于母公司净利润 99.7% 84.9% 51.1% 41.5% 21.3% 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 944 2,782 3,495 4,486 5,714 毛利率 42.6% 41.1% 37.3% 40.3% 40.2% 负债和股东权益 2,416 6,651 10,674 12,717 15,908 净利率 26.9% 24.7% 21.7% 24.2% 23.6% ROE 34.8% 28.8% 25.9% 28.8% 27.3% 现金流量表 ROIC 27.7% 26.9% 22.6% 25.0% 24.5% 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 偿债能力 净利润 291 537 812 1,150 1,394 资产负债率 60.9% 58.2% 67.3% 64.7% 64.1% 折旧摊销 19 32 35 50 61 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (4) (6) 7 9 (1) 流动比率 1.42 1.36 1.29 1.38 1.44 投资损失 (5) (9) (9) (9) (9) 速动比率 0.72 0.67 0.60 0.66 0.71 营运资金变动 (181) (120) (400) (119) (227) 营运能力 其它 (15) (403) 14 14 12 应收账款周转率 6.5 4.0 3.1 2.