五矿期货金属期权周报期权研究2021年11月22日 星期一【基本面信息】 ·铜：产业层面，上周三大交易所库存减少1.3万吨，其中上期所库存减少0.3至3.5万吨，LME库存减少1.0至9.0万吨。上海保税区库存减少1.1万吨，当周国内现货进口盈利扩至1500元/吨以上，洋山铜溢价上涨，但由于海关控税导致进口税票紧缺，铜进口和清关或难增加。现货方面，上周LME市场Cash/3M升水至67美元/吨，国内换月后月间价差400元/吨左右，并未明显扩大，现货升水涨至历史高位的2000元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩至1900元/吨，废铜替代优势提升，一定程度上将抑制精炼铜消费。 ·铝：房地产政策的利好带动铝价部分回调，云南方面电解铝冶炼厂事故涉及产能30万吨，国内供应恐进一步下降。下游消费在限电结束后有所改善。但随着“金九银十”结束后消费逐渐进入淡季，在国内电解铝库存出现明显去库趋势之前，铝价整体维持震荡走势可能较大。 ·锌：上周LME库存减少0.6万吨，至17.7万吨，cash/3m升水37美元/吨；国内社库增加0.2万吨，至11.9万吨，现货市场变化不大，贸易商出货积极，下游维持按需采购，沪市多数品牌小幅升水20-40元/吨，广东平水为主，天津升水130-150元/吨。 ·黄金：沪金夜盘收跌0.47%，沪银收跌0.87%。COMEX 12月黄金期货收跌0.5%，报1851.60美元/盎司，comex白银跌1.06%，报24.64美元/盎司；10年期美债收益率跌3.6个基点，报1.551，美元指数跌0.04%，报96.03。 ·铁矿石：上周钢联数据显示，钢厂产量继续下降，螺纹钢表需小幅下降，成材数据表现不佳。港口库存继续累库，铁水产量下降至201万吨。周五市场预期房地产政策放松，盘面价格有所反弹，但铁矿石基本面数据仍未有改善迹象且铁矿石现货市场成交没有明显好转。 【标的行情与期权分析】上周有色金属先抑后扬，沪铜维持宽幅区间震荡，铝锌延续弱势偏空头，铁矿石空头趋势线下止跌反弹回升，黄金经过前期的大幅上涨后，上周高位盘整。沪铜周涨幅0.30%报收71120；沪铝周跌幅1.41%报收于19355；沪锌周跌幅2.21%报收于23090；沪金周跌幅0.34%报收381.50，铁矿石周跌幅3.07%报收546.50。上周有色金属期权日均成交量增减幅度普遍不大。其中铜期权增加0.80万手至4.64万手；沪铝期权增加1.47万手至4.03万手；沪锌期权增加0.68万手至2.04万手；黄金期权减少0.61万手至1.40万手；铁矿石期权增加0.80万手至12.79万手。 ·日均持仓量：上周有色金属期权日均持仓量小幅上升，铁矿石期权日均持仓量连续两周大幅增加。其中铜期权增加0.45万手至4.66万手；铝期权增加0.85万手至7.78万手；锌期权增加0.16万手至2.76万手；黄金期权减少0.08万手至3.56万手；铁矿石期权增加6.22万手至38.85万手。沪铜期权持仓量PCR大幅上升至1.10，沪铝期权持仓量PCR报收于0.73，沪锌期权持仓量PCR报收于0.84，黄金期权持仓量PCR报收于0.50，铁矿石期权持仓量PCR窄幅波动报收于0.32。 ·隐含波动率：上周金属铜铝锌期权隐含波动率逐渐下降，黄金期权隐含波动率小幅波动，铁矿石期权隐含波动率大幅度下跌。其中沪铜期权隐含波动率报收于23.84%；沪铝期权隐含波动率收于28.51%；沪锌期权隐含波动率收于28.70%；沪金期权隐含波动率有所回落报收于19.69%，铁矿石期权隐含波动率报收于44.85%。 【结论与操作建议】 (1）黄金期权 沪金高位盘整形成宽幅矩形区间震荡。操作建议，卖出宽跨式组合策略，获取时间价值，若市场行情大涨或大跌，突破区间上下线，则平仓离场，如AU2202，S_AU2202C388@10，S_AU2202C388@10@10和S_AU2202P376@10@10，S_AU2202P372@10@10。卢品先投资经理lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321投资咨询号Z0015541 【一周市场行情回顾】标的合约收盘价涨跌涨跌幅(%)增减增减CU211271,120210.000.30-1.82 -4.29 AL211219,355-275.00 -1.41 -34.29 -11.11 ZN211223,090-515.00 -2.21 -13.98 -4.86 AU2112381.50-1.32 -0.34 0.08-2.74 I2201546.50-17.00 -3.07 -11.11 -0.24 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【期权总成交与持仓】CallPut合计变化PCRCallPut合计变化PCR19,36127,05746,4187,9821.4023,06223,52746,5904,5241.0221,26919,03540,30514,6620.8943,31634,47677,7928,4610.808,83111,58320,4146,8031.3115,47412,17627,6491,5660.798,5455,44913,994-6,094 0.6421,53914,05235,591-806 0.6586,92641,011127,9387,9700.47281,956106,494388,45062,1600.38数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数71,000646.00700.0070,9461,998.002.90-174.00 319,400126.00372.0019,154665.003.60-201.00 323,000156.00320.0022,836463.002.07-254.00 33804.240.503840.140.042.24355011.8028.0053422.804.46-12.70 12数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化16.9927.7023.84-1.74 23.0934.7928.51-8.04 27.8029.5328.703.8121.1017.4719.692.9644.7245.2644.85-7.76 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化17,39230,773-0.03 14,93416,414-0.02 24,35622,1330.0929,95621,9970.067,4438,020-0.94 9,7448,216-0.06 5,3043,354-0.01 13,7426,8150.01131,54653,257-0.02 271,46386,136-0.00 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部期权标的合约到期日6.3710.8473.10ZNAUI3.086.1147.16周日均成交量(万)12.1615.72上周日均持仓量(万)11.4310.62期权品种CUALAL21122021-11-24ALZNAUI期权品种上周日均总成交量（万张）上周日均总持仓量（万张）CUCU21122021-11-24CU211227.2529.9724.54ZN21122021-11-24AU21122021-11-24I22012021-12-07期权标的合约MA20UPLOW期权标的合约量-PCR持仓-PCRCU21121.771.10AL211234.9338.6931.17ZN211233.0636.5429.59AU211219.8321.1418.52I220158.5364.6452.41AL21120.910.73ZN21121.080.84AU21120.630.50I22010.400.32 【标的价量关系】图1: 铜主力合约走势图图2: 铝主力合约走势图图3: 锌主力合约走势图22,830.00 0510152025303540455021,00022,00023,00024,00025,00026,00027,00028,0002021-05-172021-05-202021-05-252021-05-282021-06-022021-06-072021-06-102021-06-162021-06-212021-06-242021-06-292021-07-022021-07-072021-07-122021-07-152021-07-202021-07-232021-07-282021-08-022021-08-052021-08-102021-08-132021-08-182021-08-232021-08-262021-08-312021-09-032021-09-082021-09-132021-09-162021-09-232021-09-282021-10-082021-10-132021-10-182021-10-212021-10-262021-10-292021-11-032021-11-082021-11-112021-11-162021-11-19成交量(万收盘价70,960.00 010203060,00065,00070,00075,00080,0002021-05-172021-05-202021-05-252021-05-282021-06-022021-06-072021-06-102021-06-162021-06-212021-06-242021-06-292021-07-022021-07-072021-07-122021-07-152021-07-202021-07-232021-07-282021-08-022021-08-052021-08-102021-08-132021-08-182021-08-232021-08-262021-08-312021-09-032021-09-082021-09-132021-09-162021-09-232021-09-282021-10-082021-10-132021-10-182021-10-212021-10-262021-10-292021-11-032021-11-082021-11-112021-11-162021-11-19成交量(万)收盘价19,180.00 02040608010012016,00018,00020,00022,00024,00026,0002021-05-172021-05-202021-05-252021-05-282021-06-022021-06-072021-06-102021-06-162021-06-212021-06-242021-06-292021-07-022021-07-072021-07-122021-07-152021-07-202021-07-232021-07-282021-08-022021-08-052021-08-102021-08-132021-08-182021-08-232021-08-262021-08-312021-09-032021-09-082021-09-132021-09-162021-09-232021-09-282021-10-082021-10-132021-10-182021-10-212021-10-262021-10-292021-11-032021-11-082021-11-112021-11-162021-11-19成交量(万)收盘价 【标的价量关系】图4: 黄金主力合约走势图图5: 铁矿石主力合约走势图536.00 02040608010012014