升级东风，改革向好，兼香典范沉潜而跃

口子窖（603589）食品饮料公司深度报告：公司改革向好，兼香典范沉潜而跃。投资要点包括：徽酒消费升级如火如荼，公司重点培育的初夏、兼香518卡位省内最有发展空间的两个价格带，将充分享受徽酒扩容红利；2021年以来，公司改革节奏提速，市场投入力度加大，营销团队战斗力提升；短期来看，徽酒升级提速叠加兼香518增量，2022年业绩弹性值得期待；长期来看，公司渠道、产品、组织变革的效果逐步显现，从而抬高中长期增长中枢，前景可期。推荐逻辑包括：1、徽酒消费升级如火如荼，主流价位向200元加速迭代，公司重点培育的初夏、兼香518卡位省内最有发展空间的两个价格带，将充分享受徽酒扩容红利；2、2021年以来，公司改革节奏提速，市场投入力度加大，营销团队战斗力提升；草根调研反馈，除个别市场外，其余区域经销商体系调整基本结束，新品布局和员工激励取得实质突破，改革红利将逐步释放；3、短期来看，徽酒升级提速叠加兼香518增量，2022年业绩弹性值得期待；长期来看，公司渠道、产品、组织变革的效果逐步显现，从而抬高中长期增长中枢，前景可期。