白酒行业跟踪报告：海纳机构总经理吕咸逊讲话实录，需求核心未变，升级趋势延续

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本文主要梳理了海纳机构总经理吕咸逊在华创证券2022年资本市场年会上的讲话实录，主要包括以下几个方面的内容：

1. 需求核心未变：白酒行业需求受经济形势影响较小，消费升级和香型的潮流化等因素对白酒行业的影响远大于宏观经济的影响。
2. 价格带持续分化：向上空间仍足，价格带持续升级。全球货币超发，白酒行业价格带存在升级空间。从高端酒来看，价格上移具备空间，量价齐升持续演绎。茅台的价格波动不影响其他品牌的价格提升。
3. 两大香型发展现状：酱酒热步入中场，清香型汾酒一枝独秀。一方面，酱酒热前半场较为盲目，终端及经销商认识较为片面。目前酱酒热已步入中场，市场认知在逐步提升。清香型白酒方面，汾酒目前取得成功主要因为其纯粮固态品质、历史名酒品牌、青花和玻汾两端化推进和其创新机制的成功。
4. 近期热点回应：不应高估酒企改革作用，消费税征收可能性较小。首先，虽然酒企改革对其长期发展的影响很大，但是改革一般是在业绩压力很大的情况下倒逼完成的；其次，我认为不能高估酒企改革的作用，过去是在大浓香时代，是在一个浓香品类赛道上的运营的竞争，所以这种机制的改革、运营模式的改革、管理团队的激励效果表现的更加明显。但目前趋势是主流香型和特别香型的分化，全国性品牌和地方性品牌的分化，以及不同价格带的分化，这些分化对企业的影响很有可能会大于酒企改革的影响。此外消费税对酒企影响较小，且落地难度较大，共同富裕背景下更应鼓励高端白酒消费，带来价值再分配。

总的来说，白酒行业需求核心未变，价格带将持续分化升级，而酱酒热步入中场，清香型白酒一枝独秀。同时，不应高估酒企改革作用，消费税征收可能性较小。