食品饮料行业：茅台批价趋稳，大众品稳步恢复

茅台批价趋稳，大众品稳步恢复 [Table_Industry] 食品饮料 [Table_ReportDate] 2021年11月21日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 食品饮料 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 马铮 首席研究员 执业编号：S1500520110001 邮 箱：mazheng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 茅台批价趋稳，大众品稳步恢复 [Table_ReportDate] 2021年11月21日 本期内容提要: [Table_Summary [Table_Summary] ➢ 白酒板块：本周板块在茅台的带领下略有复苏，高端酒及区域龙头领涨。一方面，飞天茅台批价小幅回升，非标产品消费性价比突出，本周批价回涨幅度较大。作为行业景气度指标，茅台批价趋于稳定且有所回升给市场带来一定程度的信心，此前价格回落更是酒厂对价格积极管控的体现，而非行业景气度下滑。另一方面，大众品涨价潮使得板块估值整体提升，白酒估值性价比突出，本周补涨。在次高端扩容和消费升级的双重刺激下，区域龙头的产品结构提升逻辑值得作为明年的重点关注，全国化次高端依旧存在超越预期的增长目标完成度，行业维持高景气度。 ➢ 休闲食品板块：板块本周表现较为平稳，整体来看，连锁业态由于终端消费疲软及疫情反复运营仍存压力，具体到卤制品连锁业态，店型相对小，初始投资及运营成本相对低，我们预计整体运营压力可控。对于休闲卤制品头部企业而言，具备资金、供应链、渠道管控等方面的优势，行业整合有望加速，头部企业预计加速提升市占率，对于绝味而言，今年以来进行了一系列的品牌年轻化的动作，预计有效提振单店，本周公司开放天津工厂参观，供应链效率有望全面领先，看好公司持续强化供应链的优势提升盈利能力，主业天花板仍高，渠道管控优势下有望持续加速开店，第二增长曲线可期。对于主要面向商超渠道的企业而言，整体营收恢复还在持续，看好调整效果初显的盐津铺子，行业知名管理人员强势加盟，直营树标杆品牌势能逐步累积，预计有效加速渠道下沉，定量装亦有望有所突破。 ➢ 调味品和速冻食品板块：本周板块表现相对平稳，终端消费复苏趋势延续，提价正陆续落地。随着火锅料消费旺季到来，21Q4公司主业增长无忧，近期公司会重点推动预制菜新品的发展。公司正加大快手菜的铺市力度，重点培育酸菜鱼、扇子骨、牛仔骨等单品。本周三全宣布提价，我们认为安井面点产品近期或会跟随提价。尽管短期公司业绩仍有压力，但我们长期看好在管理、渠道和品牌方面都有竞争优势的速冻龙头安井食品。我们预计立高食品仍将延续高增长趋势，短期山姆、盒马等KA渠道快速放量，带动公司高增长。未来公司积极拓展饼店和餐饮趋势，发展空间较大。21Q4河南卫辉工厂开始投产，有利于提高公司在华中、华北、西北等区域市场占有率。本周千禾发布调价通知，此次调价主要针对部分中低端产品，主流中高端产品尚未提价。海天出厂价已有调整，但是终端价格调整还在传导过程中。受提价刺激，渠道和终端的备货增加，短期内对海天业绩有积极贡献。 ➢ 行业投资策略：白酒板块，我们首推景气度高、长期业绩确定性强的高端白酒，如贵州茅台、五粮液；同时推荐品牌氛围提升、具有差异化竞争优势、业绩改善突出的次高端白酒，如舍得酒业。休闲食品板块，推荐门店加速扩张的休闲卤制品头部企业绝味食品，以及盐津铺 rQqNrPzRpQxPsOqMtNnRsQ7N8Q9PnPnNoMrQiNrQqRjMnPsQ8OqQyRvPsRsOvPsPsP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 子Q3盈利扭亏为盈，调整效果明显，广纳人才，激励到位，明年业绩可期。速冻食品行业市场空间大，推荐在管理、渠道和品牌方面都有竞争优势的龙头安井食品。冻品先生是公司重点打造的品牌，国内预制菜市场空间大，预制菜有望成为公司又一增长曲线。 ➢ 风险因素：疫情反复风险；食品安全风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1. 高端白酒渠道跟踪 ........................................................................................................................... 5 2. 重点公司跟踪 ................................................................................................................................... 5 2.1 白酒 ........................................................................................................................................ 5 2.2 休闲食品 ................................................................................................................................ 5 2.3 调味品和速冻食品................................................................................................................. 6 3. 行业观点........................................................................................................................................... 6 风险因素 .............................................................................................................................................. 7 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 1. 高端白酒渠道跟踪 时间：2021.11.15-11.21 贵州茅台：飞天整箱批价环比上涨50元至3500元左右，散瓶批价环比上涨80元至2700元左右；精品酒批价环比上涨100元至3850元，牛年生肖酒环比上涨130多元至3880元。前期回调基本到位，非标酒饮用性价比提高致价格回升，带动飞天价涨。11月配额陆续到货，渠道库存半个月左右。 五粮液：普五批价环比下滑10元左右，至950-960元。主要系近期发货加快，经销商要完成全年任务，且1218前经销商需要打2022年一季度货款，存在一定回款诉求，出现抛售现象。渠道库存约一个月。 泸州老窖：国窖批价稳定在900元左右。目前经销商全年款已打完，全年仍有小部分配额未发出。目前公司也开始筹备2022年开门红打款工作，渠道库存约一个月。 酒鬼酒：内参批价稳定在830元左右，红坛310元左右，紫坛390元左右，传承250元左右。目前经销商已完成全年打款任务，酒厂发货量超90%。酒鬼、内参渠道库存约一个多月。 2. 重点公司跟踪 2.1 白酒 贵州茅台：管理人员充实，系列酒体验中心全面落地。11月16日，公司公告称，提名刘世仲为公司第三届董事会董事候选人，同时聘任蒋焰为公司副总经理、财务总监，此外由蒋焰代行董事会秘书职责。公司管理层进一步充实，分工优化。11月17日，公司官微称，酱香系列酒今年将在全国各地建设1000家“茅台酱香·万家共享”主题终端店，并且统一形象宣传、强化沉浸体验，是公司践行新零售、新营销的重要载体。近期，酱香酒公司持续在全国各地开展茅台王子酒“金秋揽明月·酱香醉神州”主题活动，切实践行茅台紫线发展，加强文化赋能。 水井坊：高端公司广纳贤才，典藏又一联名款上市。11月18日，微酒报道称，水井坊高端公司在全国20多个城市招聘相关销售人员，其中主要包括高端化团购客户经理、高端化渠道客户经理、联盟体计划经理和经销商发展助理经理等岗位，高端化团购客户经理和渠道客户经理在上海、北京、苏州、杭州、厦门、深圳、广州等超20个城市同时招聘，表明除了四川、湖南、河北、江苏等传统优势市场外，沿海经济发达城市也是高端公司重点发力对象。从“专营”公司成立到大规模招聘服务高端化战略的人才，新典藏即将进入正式布局。11月20日，水井坊与中国冰雪展开战略合作，成为中国冰雪官方指定用酒。此外还重磅推出水井坊典藏冰雪版和水井坊井台冰雪版两款冰雪联名产品，借助冰雪IP赋能，进一步将圈层营销渗透到冰雪爱好者圈层。 2.2 休闲食品 绝味食品：主业加速开店，效率领先助推打造第二成长曲线。本周公司举办天津工厂开放日活动，公司生产端采用“一个市场，一个工厂、一条供应链”的运营模式，依托于21家工厂（含两家在建），打造了主业坚实的供应链基础，随着公司美食生态圈的战略推进，供应效率有望进一步提升，进而提高公司的盈利能力。主业端，公司Q4持续推进开店竞赛活 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 动，我们预计全年开店有望达1500家，今年以来，公司持续推进品牌年轻化，预计有效提振门店端的收入。借助供应端和渠道管控端的优势，看好公司成功打造第二增长曲线。 连锁业态逆势开店短期单店存在部分压力，头部品牌有望加速行业整合。海底捞和茶颜悦色相继公告关闭部分门店，从门店运营的角度来看，短期消费疲软及疫情反复预计导致门店运营端有所承压；但长期来看，具备资金、渠道管控优势的头部品牌有望加速行业整合，提升市占率。针对休闲卤制品赛道，整体单店初始投入和运营成本相对低，短期门店运营有所压力，但头部品牌抗风险能力预计更强。对于绝味而言，今年以来公司针对品牌年轻化进行较多动作，预计有效提振单店。 2.3 调味品和速冻食品 安井食品：21Q4公司重点推动预制菜新品。随着旺季到来，公司火锅料产品已供不应求，会将有更多的精力推动预制菜新品的发展。公司加大快手菜的铺市力度，重点培育酸菜鱼、扇子骨、牛仔骨等单品。此外，为满足春节消费需求，公司隆重推出预制菜肴新年礼盒，主要包括金汤佛跳墙、花雕大闸蟹、红焖大甲鱼、富贵鲍鱼烧肉等充满中国风味的菜肴。 安琪酵母：提价覆盖成本压力，极端天气对糖蜜价格仍有扰动。公司提价会覆盖成本增长的因素，随着价格上涨，对销量有阶段性的影响。随着整个行业的跟随调价，长期来看，对量的影响有限。受拉尼娜极端天气影响，北方甜菜因冰冻导致无法采收或原料质量严重受损，受灾面积约占产季原料面积的20%，我们预计极端天气对糖蜜供给有扰动。 日辰股份：由于受疫情影响，11月公司销售增长或有压力。随着21Q4低基数效应，我们预计21Q4公司收入增速环比有改善，公司仍维持全年30%增长目标不变。21年原材料价格上涨对利润有影响，虽然公司不会提价对冲成本压力，但明年的新品毛利率或会提升。21年新开发客户对公司收入贡献有限，但老客户推出的新产品对收入增长贡献较大。 立高食