光伏设备行业点评：硅片薄片化&HJT组件功率创新高，异质结降本增效进行时

证券研究报告·行业研究·专用设备 光伏设备行业点评 1 / 4 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 硅片薄片化&HJT组件功率创新高，异质结降本增效进行时 增持（维持） 事件一：2021年11月18日晚，金刚玻璃公告子公司吴江金刚拟于2022年1月至2022年12月31日向中环采购不少于7010万片N型硅片（210尺寸，150μm），合同金额总计约6.7亿元（含税）。 事件二：2021年11月，华晟与迈为股份签署HJT产线开发合作协议，由华晟提供工艺方案，迈为股份提供产线解决方案与硬件，双方一起合作开发单线产能500MW以上的HJT单面微晶与双面微晶电池产线。 投资要点  硅片薄片化即将导入量产，多技术节点降本推动产业化加速：市场常规规格硅片厚度为170μm，金刚玻璃1.2GW项目首次将150μm、210 N型半片工艺导入量产，硅片端降本加速推进。相较于PERC和TOPCon的高温工艺&不对称结构，只有HJT的低温工艺&对称结构允许薄片化降本。我们认为后续可跟踪的HJT降本技术节点为2021年底的高精串焊、2022年的低温银浆国产化&银包铜产业化，我们预计2022年HJT实现与PERC制造成本打平，我们判断2023年将有HJT较大规模扩产。  华晟&迈为股份合作微晶量产线，HJT提效加速进行时：华晟与迈为股份合作的GW级微晶HJT量产线，计划集合硅片吸杂、半片工艺等技术，目标实现单面微晶HJT电池量产平均效率大于25%（将会部署于已启动的华晟二期2GW产线，设备将于2022年2月份搬入）；双面微晶HJT电池平均量产效率大于25.5%，单线产能达到500MW、良率大于98%（会用于华晟即将启动的三期生产线），双方共同推动HJT电池降本增效。以M6，72片电池片的组件为标准，市场上PERC组件的功率分布为450-455W，TOPCon组件功率分布为460-465W，HJT组件功率分布为470-475W，迈为股份与华晟合作开发的组件功率达493W，随着华晟二期微晶技术量产叠加组件技术提升，组件功率可达495W。  光伏设备“赢家通吃”逻辑依旧，龙头设备商充分受益于HJT加速扩产：光伏设备行业呈现“赢家通吃”的特点，龙头设备商市占率均较高，主要系：（1）设备商角度看，具备整线能力的头部设备商将获得先发优势，并通过产线数据积累经验，不断正反馈加速技术改进；（2）客户角度来看，电池厂更倾向于使用最先进的设备帮助自身降本。根据过往经验，光伏设备龙头大多保持50%以上市占率，我们判断未来2022-2025年HJT订单中，整线龙头有望获得50%-70%的销量市占率，充分受益于HJT加速扩产。  投资建议：电池片设备建议关注：某HJT时代布局前瞻的公司、金辰股份；硅片环节推荐晶盛机电；组件环节推荐奥特维；热场环节推荐金博股份。  风险提示：HJT产业化进程不及市场预期，光伏行业装机量不及市场预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《光伏设备行业点评：爱康第二批招标完成，龙头设备商强者恒强》2021-09-29 2、《半导体设备行业点评：紧供给持续+国产替代提速，国内头部设备商将显著受益》2021-09-24 3、《锂电设备2021年中报总结：受益于动力电池厂加速扩张+设备商产能稀缺性显现，2021H1锂电设备行业业绩高增》2021-09-11 [Table_Author] 2021年11月20日 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证号：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn -9%0%9%17%26%34%2020-112021-032021-07沪深300专用设备(申万) 2 / 4 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 事件一：2021年11月18日晚，金刚玻璃公告子公司吴江金刚拟于2022年1月至2022年12月31日向中环采购不少于7010万片N型硅片（210尺寸，150μm），合同金额总计约6.7亿元（含税）。 事件二：2021年11月，华晟与迈为股份签署HJT产线开发合作协议，由华晟提供工艺方案，迈为股份提供产线解决方案与硬件，双方一起合作开发单线产能500MW以上的HJT单面微晶与双面微晶电池产线。 1. 硅片薄片化即将导入量产，多技术节点降本推动产业化加速 市场常规规格硅片厚度为170μm，金刚玻璃1.2GW项目首次将150μm、210 N型半片工艺导入量产，硅片端降本加速推进。相较于PERC和TOPCon的高温工艺&不对称结构，只有HJT的低温工艺&对称结构允许薄片化降本。我们认为后续可跟踪的HJT降本技术节点为2021年底的高精串焊、2022年的低温银浆国产化&银包铜产业化，我们预计2022年HJT实现与PERC制造成本打平，我们判断2023年将有HJT较大规模扩产。 图1：2022年，HJT电池片单位制造成本将降低到与PERC同一水平 数据来源：Solarzoom，东吴证券研究所测算 3 / 4 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 2. 华晟&迈为股份合作微晶量产线，HJT提效加速进行时 华晟与迈为股份合作的GW级微晶HJT量产线，计划集合硅片吸杂、半片工艺等技术，目标实现单面微晶HJT电池量产平均效率大于25%（将会部署于已启动的华晟二期2GW产线，设备将于2022年2月份搬入）；双面微晶HJT电池平均量产效率大于25.5%，单线产能达到500MW、良率大于98%（会用于华晟即将启动的三期生产线），双方共同推动HJT电池降本增效。 以M6，72片电池片的组件为标准，市场上PERC组件的功率分布为450-455W，TOPCon组件功率分布为460-465W，HJT组件功率分布为470-475W，迈为股份与华晟合作开发的组件功率达493W，随着华晟二期微晶技术量产叠加组件技术提升，组件功率可达495W。 3. 光伏设备“赢家通吃”逻辑依旧，龙头设备商充分受益于HJT加速扩产 光伏设备行业呈现“赢家通吃”的特点，龙头设备商市占率均较高，主要系：（1）设备商角度看，具备整线能力的头部设备商将获得先发优势，并通过产线数据积累经验，不断正反馈加速技术改进；（2）客户角度来看，电池厂更倾向于使用最先进的设备帮助自身降本。根据过往经验，光伏设备龙头大多保持50%以上市占率，我们判断未来2022-2025年HJT订单中，整线龙头有望获得50%-70%的销量市占率，充分受益于HJT加速扩产。 4. 投资建议 电池片设备建议关注：某HJT时代布局前瞻的公司、金辰股份；硅片环节推荐晶盛机电；组件环节推荐奥特维；热场环节推荐金博股份。 5. 风险提示 HJT产业化进程不及市场预期，光伏行业装机量不及市场预期。 4 / 4 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn