三季度理财市场跟踪报告：新规后，现金管理类理财产品调整情况如何？

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【固定收益·证券研究报告】 固定收益 新规后，现金管理类理财产品调整情况如何？ ——三季度理财市场跟踪报告 研究结论 ⚫ 我们发现，共有9家银行披露了2021年三季度理财业务报告，报告中披露了理财产品投资资产情况，我们以此来判断现金管理类理财资金的最新资产配置情况。 ⚫ 监管意在压降现金管理类产品规模，控制风险积累。2021年10月，据财联社报道，银保监会召集部分银行理财子公司开会，拟要求部分公司逐步压降现金管理类理财产品的规模及占比。按照监管要求，相关银行理财子公司在今年年底前将现金管理类理财产品占产品总规模的比例下降至40%，明年底下降到30%。 ⚫ 6月“现金管理类产品新规”出台后，现金管理类产品规模下降明显，但三季度规模保持平稳，后续压降压力仍较大。截至2021年6月，我们梳理了全市场9家不同类型银行的16只现金管理类理财产品，合计规模约1.94万亿，较去年末下降1912亿，降幅达9%，占现金管理类产品总规模的25%。但从三季度来看，这16只样本现金管理类产品的规模保持平稳，合计约1.98万亿。少数银行现金管理类产品规模呈下降趋势，但多数银行呈上升趋势，各家银行现金管理类产品存续规模仍然较大；从占比来看，多数全国性银行现金管理类产品占净值型产品比例超过40%，压降压力仍较大。” ⚫ 从资产配置情况来看，现金管理类产品中的现金及货币工具投资占比明显上升。在新规出台之前，现金管理类理财产品主要依靠拉长久期，投资二级资本债等高收益资产来提高收益率，新规出台后，由于现金管理类理财的监管要求基本与货基靠齐，投资运作几乎完全货基化，根据16个现金管理类理财产品的2021年三季度报告，现金及货币工具的投资占比从2020Q2的27%提升至31%，债券投资占比从71%下降至67%，另有少部分投资于资产支持证券。 ⚫ 现金管理类产品的前十大重仓中，现金及货币工具、同业存单的投资占比明显上升，金融债投资占比也有所增加，但金融债主要以二级资本债为主，永续债配置比例明显降低。截至2021年三季度，16只现金管理类理财产品的前十大重仓的规模占比已达18%，其中，现金及货币工具是现金管理类理财产品前十大中最主要的资产，规模占比约29%，较2020年二季度占比提升2各个百分点，其次是金融债，以银行二级资本债和证券公司债为主，银行永续债配置比例已明显下降，而二级资本债之后也较难新增，随着存量逐步到期，金融债占比或许将下降。部分产品从2020年二季度开始就调整持仓，如“光银现金A”的前十大持仓中，利率债占比今年出现明显提升，主要为2年左右的政金债，金融债占比明显下降。 ⚫ 从收益率来看，现金管理类产品仍远高于货基，收益率下行缓慢。根据普益标准数据，截至11月，现金管理类理财产品平均收益率为3.04%，而公募货基平均7日年化收益率在2.07%左右。 风险提示 ⚫ 如果监管政策出现重大变化，将影响我们对理财业务发展趋势的判断。 ⚫ 风险提示 ⚫ Table_ Base Info 报告发布日期 2021年11月19日 证券分析师 陈斐韵 021-63325888*6091 chenfeiyun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519080003 相关报告 一季度理财整体规模平稳，理财子公司加速扩张 2021-05-10 理财子公司时代，表现如何？：——理财产品跟踪报告 2021-03-07 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、新规后，现金管理类理财产品调整情况如何？ ........................................ 3 风险提示 ........................................................................................................ 7 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 一、新规后，现金管理类理财产品调整情况如何？ 监管意在压降现金管理类产品规模，控制风险积累。2021年6月，银保监会、人民银行联合发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（以下简称“现金管理类产品新规”），银行现金管理类理财产品正式被纳入监管范畴，将现金管理类产品与货币市场基金纳入统一监管标准。2021年10月，据财联社报道，银保监会召集部分银行理财子公司开会，拟要求部分公司逐步压降现金管理类理财产品的规模及占比。按照监管要求，相关银行理财子公司在今年年底前将现金管理类理财产品占产品总规模的比例下降至40%，明年底下降到30%。 6月“现金管理类产品新规”出台后，现金管理类产品规模下降明显，但三季度规模保持平稳，后续压降压力仍较大。现金管理类理财的发展始于2018年，从2018年10月几乎零起步，到2021年6月，全市场现金管理类理财产品存续余额达到7.78万亿元。但根据《2021年上半年银行理财年报》，从2021年6月“现金管理类产品新规”出台后，整体市场规模出现明显下降。截至2021年6月，我们梳理了全市场9家不同类型银行的16只现金管理类理财产品，合计规模约1.94万亿，较去年末下降1912亿，降幅达9%，占现金管理类产品总规模的25%。但从三季度来看， 16只样本现金管理类产品的规模保持平稳，合计约1.98万亿。少数银行现金管理类产品规模呈下降趋势，但多数银行呈上升趋势，各家银行现金管理类产品存续规模仍然较大；从占比来看，多数全国性银行现金管理类产品占净值型产品比例超过40%，压降压力仍较大。” 图1：部分银行现金管理类产品 数据来源：各银行官网，东方证券研究所 银行类型银行名称现金管理类产品国有大行工银理财添利宝国有大行农银理财时时付国有大行中银理财惠享天天、乐享天天国有大行交银理财现金添利股份行招银理财招赢日日欣、招赢日日盈股份行中信银行慧赢“日享天开”2号、乐赢稳健天天利（薪金煲）、乐赢稳健天天利2号股份行光银理财光银现金A、阳光金日添利1号股份行兴业银行现金宝-添利1号城商行南京银行日日聚宝、日日聚鑫 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图2：部分银行现金管理类产品（万亿元） 数据来源：各银行官网，东方证券研究所 图3：现金管理类理财产品规模变化 数据来源：2021年上半年银行理财业务报告，东方证券研究所 从资产配置情况来看，现金管理类产品中的现金及货币工具投资占比明显上升。在新规出台之前，现金管理类理财产品主要依靠拉长久期，投资二级资本债等高收益资产来提高收益率，新规出台后，由于现金管理类理财的监管要求基本与货基靠齐，投资运作几乎完全货基化，根据16个现金管理类理财产品的2021年三季度报告，现金及货币工具的投资占比从2020Q2的27%提升至31%，债券投资占比从71%下降至67%，另有少部分投资于资产支持证券。 0.000.501.001.502.002.502020/062020/122021/062021/0916只样本现金管理类产品规模 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 图4：现金管理类理财产品持仓变化 数据来源：各银行官网，东方证券研究所 现金管理类产品的前十大重仓中，现金及货币工具、同业存单的投资占比明显上升，金融债投资占比也有所增加，但金融债主要以二级资本债为主，永续债配置比例明显降低。截至2021年三季度，16只现金管理类理财产品的前十大重仓的规模占比已达18%，其中，现金及货币工具是现金管理类理财产品前十大中最主要的资产，规模占比约29%，较2020年二季度占比提升2各个百分点，其次是金融债，以银行二级资本债和证券公司债为主，银行永续债配置比例已明显下降，而二级资本债之后也较难新增，随着存量逐步到期，金融债占比或许将下降。部分产品从2020年二季度开始就调整持仓，如“光银现金A”的前十大持仓中，利率债占比今年出现明显提升，主要为2年左右的政金债，金融债占比明显下降。 图5：现金管理类理财的资产配置占比 数据来源：各家银行理财报告，东方证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%债券现金及货币工具资产支持证券2020Q22021Q30%10%20%30%40%50%60%70%80%债券现金及货币工具资产支持证券2020Q22021Q3 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 图6：现金管理类理财的前十大重仓资产占比 数据来源：各家银行理财报告，东方证券研究所 图7：光银现金A的前十大重仓资产占比 数据来源：光大银行官网，东方证券研究所 从收益率来看，现金管理类产品仍远高于货基，收益率下行缓慢。根据普益标准数据，截至11月，现金管理类理财产品平均收益率为3.04%，而公募货基平均7日年化收益率在2.07%左右。现金管理类产品的收益率并非如想象中那样在新规出台后进入明显下行通道，今年下半年以来与货基的利差一直稳定在1个百分点左右。预计现金管理类产品的收益率下行仍将较为缓慢，直到过渡期结束后，永续债/二级资本债因到期而占比持续下降，投资组合久期缩短，杠杆率下降，现金管理类产品与货基的利差才将明显收窄。 0%5%10%15%20%25%30%35%2020Q22021Q30%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q3金融债利率债资管产品 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 图8：现金管理类产品与货基收益率比较 数据来源：Wind、普益标准，东方证券研究所 风险提示 如果监管政策出现重大变化，将影响我们对理财业务发展趋势的判断。1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%现金管理类理财产品余额宝 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未