1 策略研究|金股推荐 报告日期：2021-11-18 分析师：余石麟 （852）64361066 joe.yu@valuable.com.hk 请务必阅读最后特别声明与免责条款 港股投资策略 十一月优选金股 11月16日央行开展500亿元人民币逆回购操作，单日净回笼500亿元。预期2022年中国货币政策的环境偏松及以稳定信用为主，下半年有望企稳，通胀反弹的压力明年Q2可能得到缓解，短期长债利率上行空间不大，关注地产投资对经济的滞后影响。中长期双碳转型及房地产持续调控将限制经济增速，直至产业结构理顺或找到新的增长主题。 低碳减排的发展趋势使传统能源的供给计划与实际需求出现落差，上游原料的产业链在疫情下成本上涨导致高通胀在全球蔓延，需要更多国际合作来应对产业链和贸易问题，美元首进行视频会晤有望迎来关系缓和，有利于缓和全球的通胀困局。 财政部提前下达2022年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知，涉及的补贴资金共38.7亿元，其中风电15.5亿元、光伏22.8亿元、生物质能发电3824万元。通知指出：应优先足额拨付国家光伏扶贫项目、50kW及以下装机规模的自然人分布式项目至2022年底，明确了优先保障户用光伏项目的补贴，并界定了应优先足额拨付的项目。对于国家确定的光伏「领跑者」项目和地方参照中央政策建设的村级光伏扶贫电站，优先保障拨付项目至2021 年底应付补贴资金的50%。政策扶持屋顶作为应用场景，形成解决方案和优先保障，分布式光伏的市场环境正在持续优化，预期将迎来建设热潮。 投资建议： 主线一：关注政策逐渐明朗的中国新经济龙头公司，紧跟科创热点，科技投入继续引领各个层面的社会升级，C端到B端的虚拟化及智能化场景将提升效率。 主线二：寻找基建相关提振经济的公司，严守盈利护城河，绿色建筑和预制组件建筑将迎来更好的发展机遇。 主线三：碳中和打开新能源长期增长的空间，包括：新能源产业链的承包商，运营商及物料供货商。 主线四：拥抱新能源汽车产业链主题，寻找未来细分赛道的赢家，特别在零部件及芯片领域。 主线五：国策支持汽车消费，消费升级下豪车销售看高一线，汽车金融助力降低年龄门坎，大型汽车经销商受惠。 主线六：高端制造是国家十四五期间的重要战略性规划，迭加受益于大宗商品高景气度，宜布布局国内领先高端装备行业。 风险提示： 政策落地投资不及预期，公司竞争力及执行力不及预期，中美关系 2 [Table_Page] 华盛证券研究部 2021年11月18日星期四 目录 1 中國建築（3311.HK） ................................................錯誤! 尚未定義書籤。 2 賽晶科技（580.HK） ................................................................... 4 3 中升控股（881.HK） ................................................................... 4 4 碧桂園服務（6098.HK） ................................................................ 5 5 騰訊控股（700.HK） ................................................................... 5 6 華潤電力（836.HK） ................................................................... 6 7 信義光能（968.HK） ................................................................... 6 8 三一國際（631.HK） ................................................................... 7 9 中國能源建設（3996.HK） .............................................................. 7 10 京東物流（2618.HK） .................................................................. 8 3 [Table_Page] 华盛证券研究部 2021年11月18日星期四 1 中国建筑国际（3311.HK） 推荐逻辑：政策加持下业绩稳定，装配式建筑成为增长动力 1）中港政策有利业务，无惧周期波动：中国建筑国际(3311)核心业务集中于中港澳三地，涵盖项目建筑，监理、及经营收费道路及外墙工程业务。中国内地收入分别为208亿港元，占收入比57%，占毛利比76%，中国内地业务持续称成为核心利润的增长点。9月发布的《全面深化前海深港现代服务业合作区改革开放方案》、《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》两大规划，预示着大湾区的建设将加速落地。10月6日，特首林郑月娥的《施政报告》，将会大兴木土，北部都会区的基建投入至少也是千亿级的规模。作为中港建筑股龙头（公共房屋工程达30%市场份额）将坐收渔人之利。 2）海龙科技厚积薄发，装配式组件将成主流：中国建筑国际旗下的海龙科技生产预制组件，现时海龙科技已经是业内龙头，为香港房屋署、路政署、渠务署、港铁公司、中海地产、长实集团、深圳地铁等多家业主供应100多个房屋及土木项目的建筑产品。海龙（MIC）1H2021的收入同比增长50.6%，其外销毛利率保持约40%，随着市场需求增加及推广应用，海龙（MIC）将成为公司增长的引擎，乐观预期整体增长率调升至20%。 “十大金股”专题 代码名称所属行业收盘价市值(亿）市盈率(TTM)2021(EPS)2022(EPS)3311中国建筑地产建筑业8.00403.51 6.101.391.57580赛晶科技工业4.8578.24 87.240.020.07700腾讯资讯科技业496.8048,839.24 21.5120.3522.65881中升控股汽车68.201,665.17 19.953.734.746098碧桂园服务地产建筑业58.951,897.10 45.301.602.43836华润电力公用事业18.24892.82 10.941.682.13968信义光能工业14.561,312.20 21.070.600.74631三一国际工业7.95260.53 17.820.510.643996中国能源建设工业0.92933.35 5.460.200.252618京东物流运输30.701,922.91 -7.94-2.60-0.29 资料来源：Wind，华盛证券整理 4 [Table_Page] 华盛证券研究部 2021年11月18日星期四 3）攻守皆宜，估值合理：我们预测2022年公司的每股盈利1.5-1.6港元，对应现价约5倍市盈率，股息率4.9%。国家以大型基建项目振兴经济，及香港基建的逆周期措施，建议买入建筑股，中国建筑国际作为具防守性的首选目标。 2 赛晶科技（580.HK） 推荐逻辑：碳中和需要IGBT，港股中的稀缺性目标 1）节能环保是投资主轴，打开IGBT的增长空间：IGBT功率半导体器件的主流产品，具备开关速度高，损耗小，具有耐脉冲电流冲击的能力，被广泛应用在智能电网、高铁地铁轻轨、新能源发电、工业电控、电动汽车以等领域。国内新能源汽车9月份销量35.70万台，环比达11.22%，同比更是达158.81%。光伏装机容量1-8月装机22.05GW，同比增长45%。 2）公司的IGBT针对增量需求最高的中压市场：赛晶科技2019 年启动 IGBT项目，技术团队来自ABB，赛晶目前芯片技术处于英飞凌第四代和第七代之间，此次采用ED-Type封装，以同样面积的芯片来讲，英飞凌第四代能够到200A，赛晶可以做到250A，英飞凌第七代可以接近300A。第四季度还是处于试生产阶段，华虹现在每月给赛晶500个晶圆产能，公司中期产能规划将包括2条背面工艺生产线，及5条封装测试生产线，总产值15亿。 3）时势造英雄，前景可期：全球晶圆产能紧缺，英飞凌等海外龙头交货期大幅延长，下游车企，智能制造，光伏风商积极试用，给国内后进公司带来加速替代机遇。在碳中和及节能减排的推动下，IGBT 需求将迎来黄金发展期。A股市场IGBT板块已具规模，作为港股IGBT稀缺性标的的赛晶科技将持续受惠，建议买入该股，长期持有，配合长短仓波段操作。 3 中升控股（881.HK） 推荐逻辑：受惠豪车景气，汽车分销商龙头看高一线 1）数据优于预期：9月份中国乘用车(包括新能源及内燃机汽车)销量均优于预期，市场作出反应，汽车制造板块及汽车经销商板块先拨头筹涨了一波。中升控股品牌组合涵盖奔驰、雷克萨斯、宝马、奥迪等豪华品牌，以及丰田等中高端品牌，且在各核心品牌细分市场中均处于领先位置。 2）优势业务收购扩张，协同效应明显：7月中升公布完成收购仁孚中国，完成收购后中升在奔驰品牌市场份额将提升至约18%，强化第二大经销商的市场地位。收购可在业务和成本等方面带来巨大的协同效应，中期报告显示其经销店总数 5 [Table_Page] 华盛证券研究部 2021年11月18日星期四 增至386家，包括229家豪华品牌经销店及157家中高端品牌经销店，预计未来数年公司于奔驰品牌的销售量占市场20%。 3）豪车景气，支撑长期业绩：豪车景气原因有三1：经济发展以及居民可支配收入增长，提升购买力，豪华车客户群体扩容2：豪华车产品线下移，豪华车品牌推出更多入门级的豪华车型，迎合大众市场3：汽车金融行业的快速发展，提升了消费者的购买力，进一步降低了豪华车的购买门槛及可购买消费者的年龄。中升将持续受益于豪华车需求的提升和售后业务的持续增长，我们预计 2022年的每股盈利约5港元，对应现价约13.6倍市盈率，建议买入中线持有。 4 碧桂园服务（6098.HK） 推荐逻辑：集中度提升+兼并效应双轮驱动 1）集中度提升：头部房企市占率的提升带动物管板块的集中度提升，碧桂园服务主要的优势源自于大股东庞大的合约面积交付能力，继承自碧桂园积累的管理规模和品牌影响力。 2）并购同业，协同效应：具有行业兼并能力，现金充裕的公司（2021H1现金217亿人民币），通过收购较低市盈率的公司进行管理输出增值，从而得到资本市场的估值提升，公司收购彩生活服务旗下的邻里乐控股及富力物业旗下的富良环球100%股权，适时兼并，版图进一步扩大。 3）规模效应与增值服务双轮驱动：公司2021 H1收入116 亿元，同比增长84%，实现归母净利润 21.1 亿元，同比增长 60.7%。社区业务增量毛利润中社区增值贡献比例达到55%，社区传媒、增值创新、家装服务业务为主要驱动力。上半年中标签约城市服务项目96 个，新增合同总额40亿元，新增年化合同超过11 亿元。我们预测公司2022年收入为410亿人民币元，每股盈利约2.62港元，现价价对应