豆类期货周报：预计连粕向上空间有限 建议反弹做空为主

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 7 豆类期货周报 预计连粕向上空间有限 建议反弹做空为主 主要观点 行情回顾。上周连粕由低位反弹，油脂回调叠加11月USDA供需报告中性偏多，连粕短期偏强反弹。截至11月12日收盘，M2201报收3155元/吨，周收涨3.41%。 基本面分析。供给方面，海关数据显示，今年1-10月份我国累计进口大豆到港7910万吨，同比下降近5%。从5月起进口大豆到港量均不及去年同期，累计进口同比增速由正转负。不过今年新作美国大豆丰产，目前已处于收割尾期，一般11月进口的美豆开始集中到港，预计11、12月进口大豆到港量均在800万吨以上。而南美方面，受近几周有利降雨推动，截至11月4日，巴西种植率达67%，为历史第二快进度。截至11月10日，阿根廷大豆播种率为18.8%，接近去年同期19.9%。目前南美天气暂无炒作动力，供给端进口大豆维持宽松预期，目前豆粕库存已开始止跌回升。 需求方面，饲料业协会数据，今年9月，全国工业饲料总产量2627万吨，环比下降3.5%，其中猪饲料、蛋禽饲料和肉禽饲料产量环比分别下降1.7%、2.3%和4.3%。目前我国生猪存栏量已经恢复至正常年份水平，养殖利润连续数月下滑至亏损状态，而禽类养殖利润亦表现一般，因此养殖补栏积极性表现一般。但从猪周期看，生猪已进入高存栏阶段，饲料需求有支撑，且今年十一假期后生猪价格低位强势反弹，养殖利润有所恢复，生猪压栏现象增加，预计豆粕需求端边际好转，但对行情提振程度或有限。 后市展望。虽然USDA11月供需报告意外下调了美豆单产预测值，但同时下调了出口，21/22年度美豆期末库存和库存消费比继续上调。美豆供需改善已基本定局，而目前南美天气良好，播种顺利进行，尚没有炒作机会，预计反弹空间有限，建议连粕反弹至3150-3200区间空。 报告日期 2021-11-15 研究所 王雅静 高级分析师 从业资格号：F3051635 投资咨询号：Z0015755 电话：010-84183054 邮件：wangyajing@guodu.cc 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 7 豆类期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 4 三、后市展望 ........................................................................... 6 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 7 豆类期货周报 插 图 图1 豆粕主力合约走势 ................................................................... 4 图2美豆走势及CFTC基金持仓 ............................................................ 4 图3 进口大豆到港量 ..................................................................... 5 图4 巴西大豆月度出口量 ................................................................. 5 图5 我国进口巴西大豆月度到港量 ......................................................... 5 图6 我国进口美国大豆月度到港量 ......................................................... 5 图7生猪存栏同比及环比变化 ............................................................. 5 图8能繁母猪存栏同比及环比变化 ......................................................... 5 图9 生猪养殖利润 ....................................................................... 5 图10 蛋鸡养殖利润 ...................................................................... 5 图11 肉鸡养殖利润 ...................................................................... 6 图12 国内豆粕库存量 .................................................................... 6 图13 巴西大豆产区未来15天降雨量 ....................................................... 6 图14 阿根廷大豆产区未来15天降雨量 ..................................................... 6 ........................................................................................ 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 7 豆类期货周报 一、行情回顾 上周连粕由低位反弹，油脂回调叠加11月USDA供需报告中性偏多，连粕短期偏强反弹。截至11月12日收盘，M2201报收3155元/吨，周收涨3.41%。 图1 豆粕主力合约走势 图2美豆走势及CFTC基金持仓 2,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11 7508509501,0501,1501,2501,3501,4501,5501,650-150,000-50,00050,000150,000250,000350,000非商业净持仓美豆连续 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 供给方面，海关数据显示，今年1-10月份我国累计进口大豆到港7910万吨，同比下降近5%。从5月起进口大豆到港量均不及去年同期，累计进口同比增速由正转负。不过今年新作美国大豆丰产，目前已处于收割尾期，一般11月进口的美豆开始集中到港，预计11、12月进口大豆到港量均在800万吨以上。而南美方面，受近几周有利降雨推动，截至11月4日，巴西种植率达67%，为历史第二快进度。截至11月10日，阿根廷大豆播种率为18.8%，接近去年同期19.9%。目前南美天气暂无炒作动力，供给端进口大豆维持宽松预期，目前豆粕库存已开始止跌回升。 需求方面，饲料业协会数据，今年9月，全国工业饲料总产量2627万吨，环比下降3.5%，其中猪饲料、蛋禽饲料和肉禽饲料产量环比分别下降1.7%、2.3%和4.3%。目前我国生猪存栏量已经恢复至正常年份水平，养殖利润连续数月下滑至亏损状态，而禽类养殖利润亦表现一般，因此养殖补栏积极性表现一般。但从猪周期看，生猪已进入高存栏阶段，饲料需求有支撑，且今年十一假期后生猪价格低位强势反弹，养殖利润有所恢复，生猪压栏现象增加，预计豆粕需求端边际好转，但对行情提振程度或有限。 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 7 豆类期货周报 图3 进口大豆到港量 图4 巴西大豆月度出口量 02004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018201920202021 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图5 我国进口巴西大豆月度到港量 图6 我国进口美国大豆月度到港量 02004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图7生猪存栏同比及环比变化 图8能繁母猪存栏同比及环比变化 -50-40-30-20-100102030402015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-07环比增减同比增减 -40-30-20-10010203040502015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-07环比增减同比增减 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图9 生猪养殖利润 图10 蛋鸡养殖利润 -1,600-1,100-600-1004009001,4001,9002,4002,9002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10养殖利润:自繁自养生猪养殖利润