天风电子问答系列：北交所四问四答：新一轮科技革命+普惠金融之路下挖掘优质电子企业

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电子强于大市强于大市维持2021年11月16日（评级）天风电子问答系列北交所四问四答：新一轮科技革命+普惠金融之路下挖掘优质电子企业行业专题研究分析师潘暕SAC执业证书编号：S1110517070005 2（1）北交所有何关键要素？•从设立初衷来看，北交所立足于深化新三板改革，打造创新型服务中小企业主阵地。•从制度属性来看，北交所整体在平移精选层相关制度基础上进行调整。上市审核方面，设立公司制交易所，明确试点注册制；进入条件方面，针对创新性中小企业，打造包容精准的发行上市制度；融资制度方面，拥有更加灵活多元的发行方式和丰富的融资品种等。（2）如何看待北交所公司？•流动性有望改善，估值水平低，业绩整体向好：1）精选层年初至今日均换手率为2.28%，预期北交所开市后将有明显改观；2）市盈率（TTM）中值为30.08倍，处于较低水平；3）2021Q3，精选层企业净利润增速为32.90%，同期科创板、创业板和全部A股分别为62.84%、13.68%和26.24%。（3）如何看待北交所电子相关公司？•电子企业业绩不俗，看好连接器&核心设备材料：与A股电子企业比较，1）精选层13家电子企业PE（TTM）中值为38.57倍，明显低于科创板（57.52倍）；2）精选层电子企业虽然营收增速表现相对较差，但净利润增速整体较为突出，反映了其较强的盈利能力。我们看好汽车智能化发展+车载网络变革+数据传输需求快速增长催化带动的连接器市场，同时，核心设备+优异特性新材料持续受益“双碳”政策&扩产&国产化需求崭露头角。（4）北交所电子核心公司有何亮点？•翰博高新：中尺寸背光龙头，Mini LED&OLED Mask驱动持续成长：1）背光显示模组是LCD面板的核心材料，公司拥有核心壁垒，并受益于国内液晶显示面板厂商的产能扩张带来的头部效应；2）苹果引领中尺寸Mini LED创新周期，叠加车载显示领域背光显示模组市场持续扩大，2023年预计需求量高达2.9亿片；3）OLED国产化加速背景下，翰博高新布局OLED MASK，投资蒸镀环节相关产业，有望受益于OLED高景气周期。•富士达：深耕射频同轴连接器领域，与华为携手并进共同成长：产品主要应用于通信行业和防务领域，主要客户为华为、RFS 等全球知名的通信设备厂商及国内军工集团下属企业和科研院所；受通信、军事等下游应用领域市场需求增长的影响，射频同轴连接器市场规模将继续增长。•连城数控：专注光伏&半导体高端设备制造，碳中和带动新一轮增长曲线：1）国内少数几家集单晶硅生长设备与加工设备为一体的研发、制造、销售企业之一；2）与中国光伏领域龙头公司隆基股份深度绑定，保持密切合作；3）“碳中和”规划利好光伏产业，上游设备提供商有望受益。风险提示：流动性不及预期；北交所监管政策风险；行业竞争加剧；公司下游需求不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明摘要 目录问：北交所有何关键要素？北交所概况：平移精选层，持续助力中小企业创新发展1、................................................................................................页43问：如何看待北交所公司及电子相关公司？北交所电子相关公司: 看好核心连接器+核心设备材料公司2、....................................................................................页17北交所电子核心公司: 翰博高新-中尺寸背光龙头，Mini LED&OLED Mask驱动持续成长3、....................................页30请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明北交所电子核心公司: 富士达-深耕射频同轴连接器领域，与华为携手并进共同成长4、.............................................页51北交所电子核心公司: 连城数控-专注光伏&半导体高端设备制造，碳中和带动新一轮增长曲线5、...........................页61问：北交所电子核心公司有何亮点？ 问：北交所有何关键要素？北交所概况：平移精选层，持续助力中小企业创新发展14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 51.1 设立初衷：深化新三板改革，打造创新型服务中小企业主阵地A拓宽了资本市场服务实体经济的覆盖面➢截至9月底，新三板累计服务13457家，存量挂牌公司7249家，中小企业占比93.67%，先进制造业挂牌公司占比37.17%，战备新兴产业挂牌公司占比24.62%，现代服务产业和中国智造产业挂牌公司分别占比34.25%和36.36%，服务了包括沪深在内资本市场中九成的中小企业。缓解了中小企业融资难问题➢新三板市场累计共有6945家挂牌公司，定向发行融资5476.93亿元及公开发行融资150.87亿元，股票融资合计5627.8亿元。➢超1500家公司在亏损阶段获得融资。C有效促进了企业资源整合和转型升级➢挂牌公司累计完成1730次并购重组，涉及金额2266.93亿元，70%以上属于现代服务业和战略新兴产业整合和转型升级；1141家挂牌公司被收购，交易金额1549亿元;157家挂牌公司被上市公司收购，交易金额953亿元。➢累计共200家集成电路行业公司挂牌新三板，涵盖IC设计、PCB、功率器件、被动元件、半导体材料等全产业链的方方面面，累计融资46.86亿元，18家企业经过新三板培育成功转向沪深IPO。B⚫市场情况新三板已成为资本市场服务中小企业的重要平台，累计共200家集成电路行业公司挂牌新三板资料来源：2021北京微电子国际研讨会暨IC WORLD大会，天风证券研究所 6主板创业板科创板北交所全国股转系统基础层→创新层→精选层(北交所前）区域性股权交易市场➢我国多层次资本市场架构基本完成，着力于服务实体经济，提高直接融资比重，促进经济转型升级，可满足不同规模/生命周期/行业定位的企业的融资需求。图1：我国多层次资本市场示意图（截止21/9/30)一板交易所二板新三板交易场所四板场外市场转板上市公开发行1.2 市场架构：实现多层次资本市场，提高直接融资比重资料来源：《我国多层次资本市场体系研究》冯燕妮、沈沛龙，汇财网，天风证券研究所 71.3 上市条件：市场结构层层递进，完善多层次资本市场体系基础层、创新层和北交所上市条件挂牌基础层基础层调入创新层挂牌同时进入创新层北交所股票上市规则（试行）财务条件最近两个完整会计年度的营业收入累计不低于1000万元；因研发周期较长导致营业收入小于1000万元，但最近一期末净资产不少于3000万元的除外；最近2年净利润均≥1000万＋ROE≥8%＋股本2000万市值≥2亿，最近2年净利润均≥1500万元，且加权平均净资产收益率平均≥8%；或最近1年净利润≥2500万元，且加权平均净资产收益率≥8%最近2年营收平均≥6000万＋年均复合增长率≥50%＋股本2000万市值≥4亿，最近两年营业收入平均≥1亿元，且最近1年营收增长率≥30%；最近1年经营活动现金流净额为正最近有成交的60个交易日平均市值≥6亿＋股本5000万（做市的，做市商≥6家）挂牌即做市＋6家做市商＋库存股均来自于定向发行＋定向发行市值≥6亿＋股本5000万市值≥8亿，最近1年营业收入≥2亿元，且最近2年研发投入合计占最近2年营业收入合计比例≥8%市值≥15亿，最近2年研发投入合计≥5000万元融资及股权分散度报告期末股本不少于500万元；挂牌以来定向发行累计≥1000万；合格投资者人数≥50人挂牌同时定向发行≥1000万；发行后合格投资者人数≥50人最近1年期末净资产≥5000万元；公开发行的股份≥100万股，发行对象≥100人；公开发行后股本总额≥3000万元；发行后股东人数≥200人，公众股东持股占发行后股本总额≥25%资料来源：2021北京微电子国际研讨会暨IC WORLD大会，天风证券研究所 81.4 上市流程：打造全链条的资本市场服务公司公司科创板创业板北交所沪深交易所创新层基础层挂牌定向同时发行符合北交所上市条件符合创新层条件转板选择符合创新层条件降层符合挂牌条件符合相关IPO条件符合基本挂牌条件退市资料来源：2021北京微电子国际研讨会暨IC WORLD大会，天风证券研究所 1.5 上市审核：设立公司制交易所，明确试点注册制设立北交所为公司制交易所➢北京证券交易所实行公司制，遵循《证券法》《公司法》的基本要求，建立股东会、董事会、总经理和监事会运行机制，形成高效透明的公司治理结构。加强对交易所的监管，落实交易所的主体责任，完善业务规则制定修改程序、交易所主要人员管理等制度，把好市场建设方向，促进交易所自律管理职能得到有效发挥。明确试点注册制➢落实试点注册制相关要求。坚持以信息披露为中心的审核理念，通过审核问询等方式督促发行人、上市公司等信息披露义务人提高信息披露质量，压实保荐机构、独立财务顾问、证券服务机构及相关人员责任，引导各市场主体归位尽责。AB资料来源：北交所官网，天风证券研究所 1.6 进入条件：针对创新性中小企业，打造包容精准的发行上市制度总体平移精选层进入条件创新型中小企业•1、市值不低于两亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率不低于8%；•2、市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；•3、市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；•4、市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元；•前款所称市值是指以挂牌公司向不特定合格投资者公开发行价格计算的股票市值“硬科技”企业•1、预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元；•2、预计市值不低于15亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%；•3、预计市值不低于20亿元，最近一年营业收入不低于3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元；•4、预计市值不低于30亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元；•5、预计市值不低于40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果，医药行业企业须至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。“三创四新”企业•1、最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元；•2、预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；•3、预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。北交所科创板创业板资料来源：2021北京微电子国际研讨会暨IC WORLD大会，天风证券研究所 1.7 相关制度：基本平移精选层，仅作出微调资料来源：北交所官网，全国中小企业股份转让系统官网，天风证券研究所表1：精选层与北交所制度对比 1.8 交易规则——交易时段◼9:15—9:25：开盘集合竞价时段，接受限价申报◼9:20—9:25：不接受撤销申报◼9:25—9:30：静默期◼9:30—11:30、13:00—14:57：连续竞价时段，接受限价、市价申报◼14:57—15:00：收盘集合竞价时段，接受限价申报，不接受撤销申报资料来源：北交所官网，东方财富网，天风证券研究所 1.9融资制度: 灵活多元+产品丰富多元的发行方式•实行向不特定合格投资者公开发行，向特定对象发行等多元的融资方式；•引入授权发行、储架发行、自办发行等灵活的发行机制，进一步降低中小企业融资成本。丰富的融资