行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车 证券研究报告 2021年11月07日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 于特 分析师 SAC执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 陆嘉敏 分析师 SAC执业证书编号：S1110520080001 lujiamin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《汽车-行业点评:特斯拉Q3再创佳绩 ， 产 业 链 高 增 长 趋 势 延 续 》 2021-10-22 2 《汽车-行业专题研究:2022年国内新能源汽车市场展望——剑指500万辆》 2021-10-18 3 《汽车-行业深度研究:智能电动汽车行业十年十大预测 V2.0》 2021-10-13 行业走势图 天风问答系列：关于出口、缺芯、补库、新能源的四问四答 1、 今年以来整车及零部件出口恢复如何？ 2021年以来，全球疫情仍有反复，海外零部件断供频发，中国汽车供应链凭借稳定的生产能力和成本优势加速正走向海外，今年前三季度国内整车与汽车零部件出口均实现高增长，规模已创历史同期新高。据海关总署数据，今年前三季度我国整车出口149.2万辆，同比增长1.1倍；汽车零部件出口金额554.0亿美元，同比增长41.7%。我们建议关注整车企业中出口销量持续增长，加速走向海外的【长城汽车、吉利汽车】等；零部件企业中有望从“国内龙头”成长为“全球龙头”的【福耀玻璃、精锻科技、岱美股份、爱柯迪、玲珑轮胎】等。 2、芯片短缺的最新进展？ 总体来看，汽车芯片缺口峰值已经过去，未来3-5个月芯片供应有望逐步改善。马来西亚是全球半导体产业链的重要一环，9月以来，随着新冠确诊病例增速放缓，马来西亚半导体产能复产复工有序进行。根据美国经济日报，马来西亚晶圆厂设备供应商 9 月末的平均产能利用率已恢复至 89％，8月末仅为51%。我们建议关注在手订单充沛，随“缺芯”缓解，具备较强产销量增长弹性，同时中长期竞争力不断强化的【长城汽车、广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团】，以及造车新势力头部企业【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】。 3、补库逻辑下零部件板块标的筛选？ 受此前“缺芯”影响，汽车行业销量与库存均处于历史较低水平。对于零部件板块，除“缺芯”外，今年还受到原材料涨价、海运费上涨等多重不利因素影响，板块利润率已于21Q3触底。在“主动加库存”阶段，整车企业对于零部件的需求量有望回升，同时原材料价格、海运费等已于21Q4高位企稳甚至部分回落，我们认为当前时点零部件板块预期差及业绩修复空间更大，有望迎来戴维斯双击。建议关注：（1）Q3业绩触底，Q4起有望反转向上，业绩弹性较大的【均胜电子、常熟汽饰、银轮股份、精锻科技】等；（2）在汽车电子领域布局较多，受益于汽车芯片供应改善，出货量有望提升的【华域汽车、星宇股份、科博达、华阳集团、德赛西威】等。 4、新能源汽车零部件可以关注哪些赛道？ 我们预计2021年、2022年新能源汽车渗透率分别为16%、23%，对应销量分别为320万台、500万台。新能源汽车零部件建议关注：① 电池领域：【宁德时代（电新组覆盖）、富临精工】等；② 电机电控领域：【欣锐科技、英搏尔、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）】；③ 智能座舱领域：【华阳集团、德赛西威、均胜电子】；④ 智能驾驶领域：【伯特利、联创电子（电子组覆盖）、经纬恒润（科创板待上市）】；⑤ 汽车电子领域：【星宇股份、中鼎股份、保隆科技、天润工业、科博达、宁波高发】；⑥ 汽车轻量化：【旭升股份、爱科迪、金固股份】；⑦汽车热管理：【银轮股份、拓普集团】。 风险提示：汽车行业景气度复苏不及预期、芯片供应短缺超预期、原材料价格持续上涨、汽车电动智能化进度不及预期等。 -13%-9%-5%-1%3%7%11%15%2020-112021-032021-07汽车沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 今年以来整车及零部件出口恢复如何？ .................................................................................. 3 2. 芯片短缺的最新进展？ ................................................................................................................ 5 3. 汽车补库逻辑及标的筛选？ ....................................................................................................... 6 4. 新能源汽车零部件的投资机会？ ............................................................................................... 8 5. 风险提示 ......................................................................................................................................... 9 图表目录 图1：疫情后汽车整车出口情况（单位：万辆） ........................................................................ 3 图2：疫情后汽车零件出口情况（单位：万美元） .................................................................... 3 图3：2016-2021Q3年汽车零件出口情况（单位：亿美元） ................................................. 3 图4：2015-2021Q3汽车整车出口情况（单位：万辆） ......................................................... 3 图5：长城汽车单月出口销量（单位：辆） ................................................................................ 4 图6：吉利汽车单月出口销量（单位：辆） ................................................................................ 4 图7：美国零部件进口额及中国占比 ............................................................................................. 4 图8：马来西亚每日新增新冠病例（截止2021年11月5日） ............................................. 5 图9：马来西亚疫苗全国成人接种进展（截止2021年11月5日） ..................................... 5 图10：汽车库存周期 ........................................................................................................................ 6 图11：乘用车月度销量及增速 ....................................................................................................... 6 图12：汽车库存水平 ........................................................................................................................ 7 图13：中国汽车制造产成品库存及销量对比（%） ................................................................... 7 图14：2020-2022年国内新能源汽车的月销量（单位：辆） ................................................ 8 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 今年以来整车及零部件出口恢复如何？ 2020年初受疫情冲击，整车及零部件出口出现短暂下滑。2020年初在新冠疫情冲击下，国内出口链条出现短暂的中断。据海关总署数据，20H1国内整车出口约为44万辆，同比下降23.6%，出口金额67.4亿美元，同比下降11.9%；零部件出口金额238.9亿美元，同比下降19%。 20Q2起国内疫情逐步控制，国内汽车供应链率先复苏，出口恢复增长。20Q2开始，随国内疫情得到有效控制，中国车市领先全球最先复苏，供应链逐步恢复常态。进入三季度后，海外疫情逐渐趋缓，汽车销量开始恢复，但海外供应链受疫情影响，短期内重新组织生产难度较大，供给能力恢复有限，因此加大了对进口零部件的需求。据海关总署数据，20H2国内整车出口约为65万辆，同比下降1.8%，出口金额约为90.0亿美元，同比上升9.6%；零部件出口金额327.6亿美元，同比上升20.3%。 图1：疫情后汽车整车出口情况（单位：万美元） 图2：疫情后汽车零件出口情况（单位：万美元） 资料来源： wind，天风证券研究所 资料来源：海关总署，天风证券研究所 21年以来整车/零部件出口均实现较快增长，规模已创同期历史新高。进入2021年，全球疫情仍有反复，导致海外零部件断供频发，而中国汽车供应链凭借稳定的生产能力和成本优势加速正走向海外，21年前三季度国内整车与汽车零部件出口保持着高增长出口态势。据海关总署数据，2021年前三季度，汽车商品出口金额794.4亿美元，同比增长59.5%。其中，整车共出口149.2万辆，同比增长1.1倍；出口金额240.4亿美元，同比增长1.2倍。同时，汽车零部件出口金额554.0亿美元，同比增长41.7%。 图3：2016-2021Q3年汽车零件出口情况（单位：亿美元） 图4：2015-2021Q3汽车整车出口情况（单位：万辆） 资料来源：海关总署，天风证券研究所 资料来源：中汽协，产业信息网， 智研咨询，天风证券研究所 -50%0%50%100%150%200%250%01000002000003000004000002019-12019-32019-52019-72019-92019-112020-12020-32020-52020-72020-92020-112021-12021-32021-52021-72021-9出口金额:汽车和汽车底盘（万美元）月出口金额:汽车和汽车底盘:当月同比月-70%-35%0%35%70%105%140%175%01000002000003000004000005000006000007000002019-12019-32019-52019-72019-92019-112020-12020-32020-52020-72020-92020-112021-12021-