敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴纺服轻工：双11家居、服装龙头表现良好，看好品牌力持续强化 ——行业周观点 2021年11月15日 看好/维持 纺服轻工 行业报告 报告摘要： 轻工制造：“双11”家具龙头表现亮眼，重点关注软体龙头 “双11”期间软体家具龙头表现不俗，芝华仕、顾家销售额同比高增，与喜临门、慕思一同位列京东沙发床垫类销售前四名。电商逐渐成为软体家具重要渠道，龙头品牌发力电商营销，有望强化品牌力，助力市占率提升。定制家具方面索菲亚、欧派、尚品宅配等位居京东销售前三名，龙头营销能力凸显。今年“双11”局部装修消费增长迅猛，重装修占家具需求比例或不断提升。看好软体龙头内销市场品牌效应强化，不断扩张和优化门店。关注顾家家居、敏华控股、欧派家居。 纺服行业：国产品牌内销持续景气，继续推荐运动赛道 双十一落下帷幕，根据各服装家纺公司披露的战报，主要的国产服装和家纺品牌均取得良好增速。1）运动服饰维持景气，国产龙头安踏和李宁维持高增，安踏集团电商和李宁旗舰店增速分别为61%和38%。冬装龙头波司登动销良好，“双十一”期间全渠道销售额达27.8亿,GMV同比增长高达53%。休闲服饰稳健，森马电商同比增长33.8%；太平鸟线上，同比增约13%。11月初以来,全国迎来一次席卷全国的寒潮,普遍降温幅度在10～12°C，这将有效的提振冬装的销售。我们看好消费者迭代、产品功能性提升大背景下，国产品牌份额的持续提升。 市场回顾 本周纺织服装行业上涨0.84%，轻工制造上涨3.28%，上证指数上涨1.36%。 纺服各子板块涨跌幅依次为：毛纺4.07%、印染2.17%、其他纺织1.84%、丝绸1.74%、家纺1.21%、休闲服装1.19%、鞋帽1.13%、其他服装0.88%、棉纺0.72%、男装0.71%、辅料-1.35%、女装-1.66%。轻工制造各子板块涨跌幅依次为：包装印刷7.72%、家具3.71%、其他家用轻工3.08%、珠宝首饰3.05%、其他轻工制造2.35%、造纸-0.22%、文娱用品-2.18%。 重点追踪 【敏华控股|三季度业绩】公司2022财年上半年（截至9.30）营收103.58亿港元，同比+50.81%；归母净利润为9.88亿港元，同比+31.90%。上半财年毛利率36.2%，同比+1.2pct；净利率9.7%，同比-1.6pct。公司渠道与品类拓展顺利，推动内销快速增长；外销疫情后迅速恢复，尽管受运力影响，增速仍然较高。盈利能力受原材料和海运价格影响有所下滑，随着价格的回落有望回升。公司产品力优异，作为龙头有望持续享受功能沙发和床垫的高景气度，未来可期。 重点推荐： 【重点推荐】久祺股份、华利集团、顾家家居、李宁、申洲国际、敏华控股 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险。 Q 未来3-6个月行业大事: 2022-02-14，久祺股份，首发解禁 行业基本资料 占比% 股票家数 215 5.2% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 18864.20 2.0% 流通市值（亿元） 12794.26 1.8% 行业平均市盈率 28.33 市场平均市盈率 19.25 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cnn 执业证书编号: S14805210100011 分析师：常子杰 010-66554040 changzj@dxzq.net.cnn 执业证书编号 S14805210800055 研究助理：沈逸伦 010-66554044 sheny lj@dxzq.net.cnn 执业证书编号 S14801210500144 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%2020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11纺织服装 轻工制造 上证综指 东兴证券行业报告 纺服轻工：双11家居、服装龙头表现良好，看好品牌力持续强化 P2 DONGXING SECURITIES目录 1. 核心观点：双11家居、服装龙头表现良好，看好品牌力持续强化 ...........................................................................................3 2. 市场表现：纺服、轻工均上涨，轻工涨幅较大 .............................................................................................................................4 3. 重点公告&行业追踪...........................................................................................................................................................................6 4. 风险提示..............................................................................................................................................................................................6 相关报告汇总 ...............................................................................................................................................................................................7 插图目录 图1：纺织服装子行业涨跌幅....................................................................................................................................................................4 图2：纺织服装子行业市盈率....................................................................................................................................................................4 图3：纺织服装行业涨跌前五的公司........................................................................................................................................................5 图4：轻工制造子行业涨跌幅....................................................................................................................................................................5 图5：轻工制造子行业市盈率....................................................................................................................................................................5 图6：轻工制造行业涨跌前五的公司........................................................................................................................................................6 qRvNsMvNrOyQwPmOrMvMoN8OcMaQnPpPpNpOkPrQmNeRmNtN8OoOzRxNqNqMwMtOpN 东兴证券行业报告 纺服轻工：双11家居、服装龙头表现良好，看好品牌力持续强化 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 核心观点：双11家居、服装龙头表现良好，看好品牌力持续强化 轻工制造：“双11”家具龙头表现亮眼，重点关注软体龙头 家具： “双11”落下帷幕，敏华、顾家、喜临门三家上市公司均实现高速增长。在天猫和京东平台上，敏华、喜临门分别实现沙发、床垫品类的第一。床垫依然保持高增态势，京东床垫销售额同比增长两倍。近年来电商逐渐成为软体家具重要销售渠道，尤其是床垫等标准化品类，软体家居公司纷纷把握趋势在电商渠道投入资源。软体家居线上渠道的快速发展，有利于消费者对功能沙发等低渗透率产品迅速提高认知，同时头部公司凭借较强的产品力和供应链能力，有望加速提高品牌影响力。 在消费升级趋势下，消费者对于软体家居的舒适度及“护脊”等功能性的需求提升，使得品牌效应更容易形成。因此龙头企业不断扩张和优化渠道，能够凭借品牌优势持续提升国内市场市占率。软体外销方面，欧美市场仍保持较旺需求，运费回落有望带来利润率改善。本周敏华控股发布2022上半财年（4.01-9.30）业绩，营收同比+50.81%，归母净利润同比+31.90%，内外销均保持高速增长，进一步验证软体龙头的成长能力。 定制家具方面，零售业务重要性不断凸显，头部企业具备渠道与品牌优势，通过品类拓展和渠道优化实现收入持续增长。其中整装渠道增速迅猛，龙头有望利用先发优势打造规模与供应链壁垒。大宗业务方面，今年以来家具公司主要寻求高信用房企进行合作，致使行业竞争加剧，未来利润率有望企稳。看好龙头定制家具企业市占率提升，并关注原材料价格回落后利润率的回升。 关注欧派家居、顾家家居。 造纸： 近期浆纸系和废纸系纸企均有一定提价动作，支撑纸价逐步回暖。Q3纸企利润率总体陷入低位，提价后化工和能源成本上涨的影响有望得到覆盖，纸企利润率有望改善。进入行业旺季，下游生产备货有望提升各个纸种的需求，但具体幅度有待观察。部分地区限电情况好转可能使得部分产能恢复生产，关注供给端的边际变化；部分规划产能在Q4或者明年落地，供需或仍面临一定压力。未来仍需关注文化纸进口压力的减弱和海外废纸浆生产运输的恢复。关注太阳纸业。 生活用纸龙头受到纸品消费增速放缓、市场竞争加剧影响，Q3收入增速承压。凭借产品升级和电商渠道发力，龙头仍有望保持市场份额增长；从“双11”天猫销售排名来看，生活用纸头部品牌格局稳定，维达、洁柔、心相印、清风仍然位居前列。纸企成本端受到高价木浆库存的影响，未来随着龙头纸企提价，高价原材料库存消