行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 非银金融 证券研究报告 2021年11月14日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 夏昌盛 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110003 xiachangsheng@tfzq.com 周颖婕 分析师 SAC执业证书编号：S1110521060002 zhouyingjie@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《非银金融-行业点评:北交所开市在即，重视券商板块》 2021-11-13 2 《非银金融-行业点评:2021Q3公募基金保有量点评：第三方代销机构保有量市占率逆市增长，天天基金增速领先头部同业！》 2021-11-11 3 《非银金融-行业研究周报:财富管理周报：未来基金投顾牌照将决定“顾问资格”，券商已占据先发优势》 2021-11-06 行业走势图 财富管理周报： 看好向“买方投顾”转型较快的券商及公募保有量市占率持续提升的东方财富！ 公募基金第三方代销的市占率持续提升。2021Q3前100强合计的股票+混合公募基金销售保有量、非货基保有量分别达6.2万亿、7.7万亿，较Q2环比分别-0.02%、+3.6%，CR100代销市占率分别为76.8%、52.9%，较Q2分别-1.4pct、-0.9pct。股票+混合基金的保有量格局方面，银行、券商及第三方的保有量份额分别为59.1%、15.3%、25.1%；相较于Q2分别-0.3pct.、-1.8pct.、+1.9pct.。非货基保有量格局方面，银行、券商及第三方的保有量份额分别为54.3%、13.2%、32.2%；相较于Q2分别-2.0pct.、-1.9pct.、+3.7pct.。 第三方代销机构股票+混合保有规模环比+8%、非货基保有规模环比+17%。股票+混合保有规模环比+8%、非货基保有规模环比+17%；其中蚂蚁、天天、腾安仍列前三，此外盈米（环比+11%）、汇成（环比+116%）、嘉昱（环比+44%）等亦逆市高增。我们维持此前判断，公募产品标准化程度较高，适配在互联网渠道销售；且可通过互联网运营持续发力投资者教育和产品持营，其流量和价格优势有望驱动份额继续提升。 天天基金9月末非货基保有量5783亿，环比+14%，市占率提升0.3pct.至4.0%，符合我们三季报点评时的测算。其中，股票+混合基金保有量4841亿，环比+9.6%，市场份额提升+0.4pct.至6.0%，环比增速为头部10家中最高。此外，东财的股混市占率提升速度显著高于蚂蚁，我们判断这主要源于蚂蚁客户画像更偏“小白”，东财客户的交易属性更强、风险偏好更高。 本周预估基金平均申赎比较低，权益类公募基金新发行规模未见回暖迹象。本周（11.8-11.12）预估基金平均申赎比为1.12，上周为1.2，去年同期为1.81；本周（11.8-11.12）新成立权益类基金（股票型+混合型+FOF基金）规模270.32亿元，较上周（11.1-11.5）减少5.22%，较去年同期（2020.11.9-11.13）减少18.13%；新成立公募基金总规模490.96亿元，较上周增加28.84%，较去年同期减少14.23%。原因除今年权益类公募基金“赚钱效应”降低，投资者热情下降之外，我们认为，还在于客户持有基金未见收益或收益较低，部分销售渠道无法引导客户“赎旧买新”，这也证实了以赚取申（认）购费的“卖方投顾”的基金销售模式不可持续。 投资建议：权益市场震荡，权益类公募基金发行遇冷，“卖方投顾”的基金销售模式不可持续，我们看好在向“买方投顾”转型方面推进较快的券商，建议关注中金公司、华泰证券、广发证券、东方证券；市占率持续提升的第三方代销机构东方财富；具备零售优势的银行招商银行、平安银行（银行团队覆盖）。 风险提示：资本市场大幅波动、基金规模增长不及预期、券商“买方投顾”转型不及预期 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-11-12 评级 2020A/E 2021E 2022E 2023E 2020A/E 2021E 2022E 2023E 601995.SH 中金公司 48.93 买入 1.49 2.33 3.30 4.63 32.84 21.00 14.83 10.57 300059.SZ 东方财富 35.43 买入 0.46 0.80 1.11 1.44 77.02 44.29 31.92 24.60 601688.SH 华泰证券 16.08 买入 1.19 1.42 1.67 1.87 13.51 11.32 9.63 8.60 000776.SZ 广发证券 21.51 买入 1.32 1.59 1.91 2.29 16.30 13.53 11.26 9.39 600958.SH 东方证券 13.92 增持 0.43 0.51 32.37 27.29 600036.SH 招商银行 52.40 买入 3.86 4.64 5.44 6.27 13.58 11.29 9.63 8.36 000001.SZ 平安银行 18.27 买入 1.49 1.92 2.41 3.00 12.26 9.52 7.58 6.09 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS；招商银行、平安银行由银行团队覆盖，东方财富由传媒团队覆盖。 -21%-15%-9%-3%3%9%15%2020-112021-032021-07非银金融沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 高频数据跟踪 ................................................................................................................................ 3 1.1. 公募基金： 预估基金平均申赎比较低，权益类公募基金新发行规模未见回暖迹象 ........................................................................................................................................................................ 3 1.2. 私募基金：证券基金新备案下降 .............................................................................................. 4 1.3. 银行理财： 净值型、股票型理财发行数量占比持续提升 ............................................. 4 1.4. 券商资管：新发集合理财中，股票型和混合型产品占比明显提升 ............................. 5 2. 财富管理行业重点事件点评 ....................................................................................................... 6 2.1. 第三方代销机构保有量市占率逆市增长，天天基金增速领先头部同业 .................... 6 3. 财富管理行业热点事件追踪 ....................................................................................................... 8 4. 财富管理行业重点标的追踪 ....................................................................................................... 9 图表目录 图1：基金指数和沪深300指数 ................................................................................................................ 3 图2：重点指数涨跌幅 ................................................................................................................................... 3 图3：近三月预估基金申赎比（截至2021.11.12） ............................................................................ 3 图4：权益类基金新成立规模（单位：亿元） ..................................................................................... 4 图5：公募基金新成立总规模（单位：亿元） ..................................................................................... 4 图6：私募证券基金各策略产品近一月收益率 ..................................................................................... 4 图7：私募基金新备案情况 .......................................................................................................................... 4 图8：银行理财产品发行数量（只）及净值型理财占比................................................................... 5 图9：不同基础资产理财发行数量（只） .............................................................................................. 5 图10：银行理财产品发行收益率情况（%）.......................................................................................... 5 图11：券商集合资管产品发行情况（单位：只） .............................................................................. 6 图12：券商集合资管产品各时间段平均总回报率 .............................................................................. 6 图13：2021Q3基金代销机构公募基金保有规模前100家 ............................................................. 7 表1：重点公司公告 ..............................................................................