通信行业2019年投资策略：5G确定性趋势，把握细分领域投资机会
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年12月24日 通信行业 5G确定性趋势，把握细分领域投资机会 ——通信行业2019年投资策略 行业年度报告 ◆板块2018年表现较弱，估值已处于底部区域 通信行业2018年表现较弱，受中兴禁售、贸易摩擦等影响5G等细分板块调整大。同时在运营商资本开支下行的大背景下，行业上市公司业绩持续承压。估值方面，板块整体市盈率（TTM）30倍以内，处于近10年底部区域，下行空间有限。我们判断2019年5G进入预商用阶段，运营商资本开支改善将对通信上市公司业绩带来拉动作用。 ◆流量持续增长、政策密集出台、5G建设临近，驱动通信行业持续成长 需求层面，截至2018年10月，我国人均移动月度流量已达5.8GB， 4G用户数达11.6亿户，占比74.6%，较上年末提高4.3个百分点。政策层面，两部委提出信息消费三年计划，加快5G标准研究、技术试验，确保2020年启动5G商用。三大运营商选定试点城市进行5G组网，2018年处于三阶段试验期，2019年进入预商用阶段，2020年规模商用。 ◆5G确定性趋势，看好主设备、光模块及天线等细分领域机会 2019年将是5G网络部署元年，5G建设将带动运营商资本开支进入上升周期。其中主设备为5G投资占比最大环节，国内主设备商在第三阶段技术试验表现优异，未来将成为国内5G建设主力军，重点推荐：中兴通讯、烽火通信。高速率光模块需求量将显著增长，拥有核心技术壁垒的龙头业绩增长前景更明朗，推荐：光迅科技，关注：中际旭创、新易盛、博创科技、天孚通信。5G基站数量提升，同时Massive MIMO技术应用、天馈一体化和天线有源化推动提升单天线价值量，推荐：通宇通讯。 ◆大安全领域需求刚性，看好北斗及网络可视化 我国成功完成北斗三号基本系统星座部署，迈出从区域走向全球的“关键一步”。我们从龙头公司收入增长情况来看，行业景气度已逐步复苏，我们看好壁垒较高的高精度领域龙头公司的成长潜力，关注：华测导航、中海达、海格通信、华力创通等。 流量增长、数据协议复杂度提升，推动网络可视化行业规模持续扩大。政府加大重视，以公安、网信办等部门主导的网络安全管控市场需求持续增长。5G承载独立组网，网络可视化前端采集设备未来将大规模部署于5G网络。SDN/NFV将成为关键技术之一，行业向软件定义可视化发展，加速行业向技术布局领先的龙头公司集中，推荐：中新赛克、恒为科技。 ◆风险分析：运营商投资不及预期的风险；5G进度低于预期的风险；北斗产业化应用低于预期的风险；贸易摩擦禁运风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002281 光迅科技 25.61 0.6 0.72 0.99 43 36 26 买入 600498 烽火通信 27.11 0.74 0.81 0.99 37 33 27 买入 000063 中兴通讯 19.36 1.09 -1.55 1.00 18 -- 19 买入 002792 通宇通讯 28.90 0.49 0.37 0.58 59 78 50 增持 002912 中新赛克 76.30 1.24 2.06 2.67 62 37 29 买入 603496 恒为科技 24.69 0.53 0.75 1.03 47 33 24 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年12月20日 买入（维持） 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 石崎良 (执业证书编号：S0930518070005) 021-52523856 shiql@ebscn.com 杨明辉（执业证书编号：S0930518010002） 0755--23945524 yangmh@ebscn.com 付天姿 (执业证书编号：S0930517040002) CFA，FRM 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人 吴希凯 wuxk@ebscn.com 冷玥 lengyue@ebscn.com 行业主要数据图 700800900100011001200130014001500160001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02光大通信指数光大光通信指数光大云计算指数光大大安全指数光大5G指数光大物联网指数 行业与上证指数对比图 -50%-33%-15%3%20%12-1701-1803-1805-1806-1808-1809-1811-18通信行业沪深300 资料来源：Wind 2018-12-24 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 研究背景 当前时点，通信板块整体估值水平已处于近10年底部区域，展望2019年，将是5G网络部署元年，5G建设将带动运营商资本开支进入上升周期，资本开支不断改善将对通信上市公司业绩带来持续拉动作用。 我们区别于市场的观点 5G中长期投资机会首推主设备商：我们认为主设备商在通信产业链中地位显著，是通信产业的中流砥柱。经过多年的公司研发投入、行业技术/标准的不断更替升级，主设备商行业已形成绝对高壁垒。我们认为，一方面在未来5G建设浪潮中，主设备商受益最大，另一方面高行业壁垒形成的竞争格局保证了设备商整体利润水平。 北斗行业变化值得关注：我们从龙头公司收入增长情况来看，行业景气度已逐步复苏，产业链景气拐点已逐步显现。 网络可视化亦受益于5G投资浪潮：不同于3G/4G混合组网方式， 5G采用SA独立组网，网络可视化前端采集设备未来将大规模部署于5G网络。 投资观点 2019年将是5G网络部署元年，5G建设将带动运营商资本开支进入上升周期，同时流量持续增长驱动现有网络持续升级和扩容。主设备5G投资占比最大的产业链环节，行业集中度高，国内主设备商在第三阶段技术试验表现优异，未来将成为国内5G建设主力军，重点推荐：中兴通讯、烽火通信。5G对高速光模块需求量将显著增长，推荐：光迅科技（002281），关注：中际旭创、新易盛、博创科技、天孚通信。5G基站数量增加，同时单天线价值量提升，推荐：通宇通讯（002792），关注：京信通信、摩比发展。 我国成功完成北斗三号基本系统星座部署，后续正式开通运行，向“一带一路”国家和地区提供基本导航服务，迈出从区域走向全球的“关键一步”。我们从龙头公司收入增长情况来看，行业景气度已逐步复苏，我们看好壁垒较高的高精度领域龙头公司的成长潜力，关注：华测导航、中海达、海格通信、华力创通。 流量持续增长，数据协议复杂度提升，推动网络可视化采集设备端口速率、对协议识别能力、处理性能不断提升，行业规模持续扩大。政府加大重视，网络安全上升国家战略，以公安、网信办等政府部门主导的网络安全管控市场需求持续增长。5G承载独立组网，网络可视化前端采集设备未来将大规模部署于5G网络，投入规模较4G将进一步提升。SDN/NFV将成为关键技术之一，行业向软件定义可视化发展，将加速行业向技术布局领先的龙头公司集中，推荐：中新赛克、恒为科技。 2018-12-24 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 通信行业2018年回顾 .............................................................................................................. 6 1.1、 通信板块整体表现较弱，5G板块调整较大 ............................................................................................ 6 1.2、 上市公司业绩承压，看好运营商资本开支改善对板块拉动 ..................................................................... 7 1.3、 通信行业整体估值已处于底部区域 ......................................................................................................... 8 2、 三大因素驱动通信行业持续成长 ............................................................................................. 10 2.1、 流量消费需求增大推动技术和产业革新 ................................................................................................ 11 2.2、 政策持续加码，发力5G规划建设 ........................................................................................................ 12 2.3、 万物互联大势所趋，5G支撑多场景应用 .............................................................................................. 13 3、 5G确定性趋势，掘金细分领域机会 ........................................................................................ 15 3.1、 2019年资本开支有望回升，5G带动进入上升周期 ............................................................................. 15 3.2、 主设备投资占比最高，显著受益5G建设 ............................................................................................. 17 3.3、 5G架构增加中传，高速光模块需求放量 .............................................................................................. 19 3.4、 基站天线“量价齐升”，看好与设备商深度合作的天线厂商 ................................................................. 20 4、 安全领域需求刚性，看好北斗及网络可视化 ........................................................................... 22 4.1、 北斗：三号基本系统星座部署完成，加速产业趋向成熟 ...................................................................... 23 4.2、 网络可视化：流量驱动行业持续增长，5G承载带来新增量 ................................................................. 26 5、 投资策略与重点推荐公司 ....................................................
