利空出尽，油脂重返牛市轨道

0利空出尽，油脂重返牛市轨道2021年11月 14日 1010203行情回顾策略建议目 录CONTENTS1油脂基本面简述 201行情回顾 3行情回顾本周油脂下挫后企稳反弹；截止11月12日，豆油01收于9498，较上周降1.21%；棕榈油01收于9428，较上周降0.51%；菜油01收于12511，较上周降0.5%。本周前两日市场受抛储传闻以及报告预期偏空影响，恐慌情绪蔓延，随利空落地，政策传闻于无声中临了，在基本面支撑下，油脂又重返牛市轨道。 402策略建议 5策略建议主要逻辑：基本面上，对于棕榈油，马棕10月报告基本符合预期，高产期窗口关闭，11月后进入减产季，多重限产因素仍需时间解决，2021年度复产愿景落空。国内累库进程受到拖累，一方面，11月到港船只受疫情影响无法进港，港口卸货延缓；另一方面，进口进口利润持续倒挂，贸易商兴致不浓，12月买量不足，且还伴有洗船动作；由于后期供应有限，油厂挺价意愿较强。对于豆油，供应延续偏紧。尽管大豆到港增加，但采购中包含一部分储备用量，真正流通至商业压榨市场大豆有限；周度压榨量冲高后回落至200万吨以下，基于豆粕需求预期不佳或使得油厂开机放缓，后期压榨量可能还将持续下降；此外，需求旺季下，三大油脂中豆油性价比最高，豆油还将替代一部分其他油脂用量；若抛储无法兑现，低库存局面还将延续，为价格提高支撑，预计年末库存在70万吨左右，甚至更低。对于菜油，国内高价对终端消费有所抑制，但基于刚需存在，持续去库预期不改。驱动因素上，第一，产地偏紧局面并未实质性扭转，供应端话题可能还将延续；第二，抛储传闻阶段性结束，50万吨补充量无法兑现，市场回归豆油延续低库存预期。第三，国际原油走弱，对油脂提振有限。价格上，01合约面临期现回归，油脂现货偏紧使得01可能重蹈09软逼仓的牛市行情；此外，ICE加菜籽盘面再创新高至1025.3，内盘菜油或存在补涨需求。市场情绪上，利空落地后，多头信心有所增强，但鉴于政策调控的剑还悬在头上，多头推涨有所忌惮。 6策略建议策略建议：单边上，短期可逢低谨慎做多，但上方空间不看过高，Y01压力位暂且看至9600，若突破可看至9800；P01压力位看至9700；OI01压力位看至12700；套利上无明显机会，暂且观望。风险提示：抛储调控仍存在可能性，左侧风险较大； 703油脂基本面简述 8油脂现状简述棕榈油：产地情况，10月报告略偏空，产量恢复有限，出口转弱，库存回升至183万吨，但处于历史低位；国内进口利润倒挂导致进口持续不佳，12月买船严重不足，且目前到港船只无法进港，卸货延缓，给贸易商挺价底气。豆油：供应延续偏紧。一方面，周度压榨量回落至200万吨以下，后期可能还将持续下降；另一方面，需求旺季下，三大油脂中豆油性价比最高，豆油还将替代一部分其他油脂用量；若抛储无法兑现，低库存局面还将延续，为价格提高支撑。菜油：国内高价对终端消费有所抑制，但基于刚需存在，持续去库预期不改；ICE加菜籽期价再创新高，内盘或还存在补涨需求。 9周度压榨量冲高后回落，豆粕预期需求不佳或影响后续开机 10近月成交平淡，豆油库存低位徘徊 11产地限产因素未解决，后期大幅累库较难 12马棕出口转降符合预期，印度关税窗口开放仍存消费需求 13进口利润倒挂影响买船，棕榈油累库进程曲折 14天气转凉加之豆棕价差几近平水，需求走淡 15高价下进口利润倒挂收窄，菜油持续去库 16豆油价格随盘面走强，基差回升 17棕榈油现货价格坚守万元大关，基差走强 18免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 19中州期货有限公司地 址：上海市浦东新区民生路1299号丁香国际西塔1502室电 话： 400-820-5060 网 址： WWW.ZZFCO.COM