亚太地区投资策略碳循环系列：中国发布到2030年实现净零排放的政策框架和行动计划

2021 年 11 月 2 日股票研究全球 |亚太|澳大利亚碳循环系列中国发布2030年净零排放达峰政策框架和行动计划环境、社会及管治报告专题研究|环境、社会和治理 (ESG) 研究上周，中国发布了《2030 年前二氧化碳达峰行动计划》，列出了为实现中期气候目标而正在实施的具体政策措施和目标，这是其到 2060 年净零排放承诺的一部分。在本报告中，我们确定了关键的政策措施，并概述了对将受益于这些变化的个股的 CS 观点。随着行动计划中宣布的更具体的政策和现在更具体的行业驱动因素的加入，这是建立在 CS 早期报告拥抱碳中和的基础上的。 能源转型政策——没有大的惊喜: 太阳的和风继续成为政策组合的大赢家，目标是到 2030 年装机容量达到 1200 吉瓦。但这也得到了一些措施的支持，例如新建线路中传输的 50% 以上的电力必须来自可再生能源和 50% 的覆盖率为所有新的公共建筑和工厂提供太阳能。水电是最大的惊喜赢家，到 2030 年将增加 40 GW 的额外容量，这构成了对抽水蓄能的更大推动的一部分储能120 GW，能够响应高达电网 5% 的峰值负载。 30GW的“新型储能”是目标，目标是提高整体可调节容量电网，加快“新能源储能”模式柔性电源建设。液化天然气对天然气调峰发电厂的新投资继续支持需求。 需求侧重点——运输和能源效率: 虽然电动汽车相关政策在一定的意料之中，并没有让人失望，目标是到 2030 年新能源汽车销量的 40% 是新能源汽车。这也得到了商用车更严格的燃油效率措施的支持，也许最大的惊喜是目标是在 2030 年之前所有陆路交通的石油消费达到峰值。多模态目标，例如在人口超过 100 万的城市中通过环保方式进行 70% 的旅行。有广泛的基础能源效率跨建筑、交通、工业和制造业的措施，并高度重视整个经济的节能。因此，除了整个电动汽车价值链的持续增长外，我们还看到建筑和工业能源效率的强大受益者。 下行风险平衡: 严格控制煤炭消耗到 2025 年增长，到 2030 年下降。我们预计煤炭供应将直接减少，并预测煤炭在能源消费中的份额将从目前的约 57% 降至 2025 年的约 50%。在油气，直接提到了调控消费和到 2030 年交通石油消费达到峰值的目标。由于电动汽车的兴起，中国的石油需求被认为进入下降阶段，到 2025 年增长缓慢，到 2030 年达到峰值. 我们在短期内对煤炭和石油保持广泛的看好，因为供应下降的速度> 需求减少，这在短期内对价格来说是个好兆头。然而，在从长远来看，需求下降不可避免地会影响收益和资产价值。 中国净零 – 关键股票电话：我们确定了 35 只明显受益于行动计划的股票，并邀请中国研究部门团队概述了它们处于有吸引力的位置的原因。这包括相对行业定位以及长期需求。研究分析师菲尼亚斯·格洛弗61 2 8205 4448阿尔弗雷德·张852 2101 7203莉迪亚·布伦顿61 2 8205 4016本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、法律实体披露和非美国分析师的身份。美国披露：瑞士信贷与其研究报告中涵盖的公司开展并寻求开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 2021 年 11 月 2 日二氧化碳排放量 (GtCO2)占全球二氧化碳排放量的份额 (%)中国美国 亚洲欧洲印度4.424.92.81.45.23.67.5中国对净零的意义图 1：占全球二氧化碳排放量的 30%（2018 年），以及自 2000 年以来全球二氧化碳排放量增长的约 64%......图 2：尽管其经济产出的二氧化碳强度大幅降低。1235%1030%25%820%615%410%25%00%%-10%-20%-30%-40%-50%-60%联合的王国 中国 EU27 英国联合的州 澳大利亚朝鲜，共和国的 墨西哥 日本-70%% 自 2010 年以来的减少 % 自 2005 年以来的减少 % 自 2000 年以来的减少资料来源：欧盟联合研究中心； EDGAR v6.0，瑞士信贷估计 资料来源：欧盟联合研究中心； EDGAR v6.0、世界银行、瑞士信贷图 3：中国的行业排放结构存在差异，该国超过 80% 的二氧化碳排放来自电力和行业50%图 4：中国的二氧化碳排放量偏向于工业和发电（占总量的 80%）...100%45%40%35%30%25%20%15%10%5%%力量行业运输建筑物工业燃烧其他工业、废物和农业90%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 其他工业、废物和农业工业燃烧建筑物运输电力行业资料来源：欧盟联合研究中心； EDGAR v6.0，瑞士信贷估计资料来源：欧盟联合研究中心； EDGAR v6.0，瑞士信贷估计图 5：预计到2060年中国发电量将增长两倍...图 6：净零覆盖的全球温室气体排放份额302520151050中国 2019基础电力绿色氢电动汽车建筑物行业中国2060网美国，12%中国，25%欧盟 (EU27) , 8%没有净零目标的国家，27%其他国家机智 类似的净零公告，29%电一代合并效率提升电气化热零电资料来源：BP Statistical Review，瑞士信贷估计资料来源：气候行动追踪，瑞士信贷研究碳循环系列 2二氧化碳中国发电量（千太瓦时）中国 CO2 排放量的部门 cplit (%)200020062012201819701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182000200620122018200020062012201820002006201220182000200620122018占全球 CO2 排放量的份额 (%)减少单位 GDP 的年二氧化碳排放量CO2 排放的部门划分 2021 年 11 月 2 日碳循环系列3达到2030年碳峰值作为2030年前或2030年达到排放峰值的一部分，中国承诺非化石能源消费占比达到25%左右，单位GDP二氧化碳排放量比2005年下降65%以上。为兑现这一承诺，中国政府发布了详细的行动计划《2030年前二氧化碳达峰行动计划》，全文请看这里。这些措施形成了中国在格拉斯哥举行的第 26 次缔约方大会上更新的国家自主贡献 (NDC)。在本报告中，我们确定了碳峰值行动计划中的关键有形政策措施（在图 8 中进行了总结），并概述了对在政策变化下将受益的个股的 CS 观点。这建立在瑞士信贷早先的报告“拥抱碳中和”的基础上，并增加了行动计划中宣布的更具体的政策。图 7：2030 年前二氧化碳达峰行动计划的主要目标五年度计划 (FYP)目标2025 年十四五产业结构和能源结构调整优化取得明显进展重点行业能效大幅提升严控煤炭消费增长以新能源为基础的新型电力系统建设将加快绿色低碳技术研发和广泛应用取得新进展非化石能源占能源消费比重将达到20%左右单位GDP能耗和二氧化碳排放量比2020年分别下降13.5%和18%2030年“十五”产业结构调整取得重大进展，清洁、安全、高效、低碳的能源体系初步建立煤炭消费将逐步回落绿色环保将取得重大突破非化石能源消费占比将达到25%左右单位GDP二氧化碳排放量比2005年下降65%以上二氧化碳在 2030 年之前达到峰值 低碳技术 资料来源：国务院除了行动计划外，中国在 9 月宣布将不再资助或在海外建设新的燃煤发电项目。在短期内，中国还为动力煤设定了价格目标（路透社），并宣布将首次出售其国家石油储备中的石油，以在持续电力短缺的情况下控制价格。 9 月，该国还承诺控制强温室气体 HFC-23 的排放，并将空气污染控制范围扩大到更多城市，以确保冬季奥运会的蓝天。最后，中央政府检查组向国家能源局发出警告，重申在规划和政策制定中优先考虑环境保护的重要性。有关 COP26 影响的更多分析和指导，请参阅我们新发布的全球 ESG 报告《COP26 及以后投资者指南》。 碳循环系列411月2日2021图 8：碳达峰行动计划中的关键政策措施和目标以及相应的 CS 存量想法政策领域主要目标股票调用能源供应“十四五”严控煤炭消费增长，“十五”消费回落原则上确保跨区域输电中，新建线路输送的可再生能源发电量不低于50% 2030年风电和太阳能发电总装机容量1200吉瓦以上的目标到 2025 年，可再生资源将占建筑使用的常规能源替代品的 8%到 2025 年，力争新建公共建筑和工厂屋顶光伏覆盖率达到 50% 十四五、十五五期间每年新增水电装机容量 40 吉瓦 到 2025 年，新增水电装机容量储能达30GW以上到2030年，抽水蓄能水电装机容量达到120GW左右，省级电网具备5%以上的峰值负荷响应能力隆基龙源电力金风中国长江电力中广核电力中石油CK 基础设施 Nari亚达国际601012.SS0916.HK2208.HK600900.SS1816.HK0857.HK1038.HK600406.SS1590.TW需求方——能源效率控制能源消耗量和强度，特别是严格控制强度，合理控制能源消耗量 对建筑、交通、照明、供热等基础设施进行节能升级开展电力、钢铁、有色、建材、石化、化工等行业节能减碳改造 到2025年，城镇新建建筑全部达到绿色建筑标准运用直流电、分布式储能、“太阳能”等模式，探索多元化能源供应年综合能耗超过万吨标准煤当量的数据中心需向能耗在线监测系统报告中科院威尔半ASMPT蒙太奇 Chindata Chroma ATE Nidec汇川科技3311.HK603501.SS0522.HK688008.SS CD.OQ 2360.TW6594.T300124.SZ需求方——运输到2030年，新能源和清洁能源汽车增量占比将达到40%左右到2030年，以换算周转量衡量的商用车碳排放强度比2020年降低9.5%左右 到2030年，全国铁路单位换算周转综合能耗比2020年降低10%力争2030年前陆路交通石油消费达到峰值“十四五”期间，铁船集装箱运输量年均增长15%以上到2030年，常住人口100万及以上的城市，不低于70%的出行通过环保方式进行 到2030年，民用机场地面车辆和设备全部实现电力驱动比亚迪蔚来力汽小鹏赣锋锂业 天齐锂业 东岳 中石化恩瑞克1211.HK NIO.N LI.OQ XPEV.N 002460.SZ002466.SZ0189.HK0386.HK3899.HK循环经济到2030年，省级及以上重点工业园区全面升级，支持循环运营到2025年，每年回收的大宗固体废物量将达到40亿吨左右，到2030年将增加到45亿吨左右到2025年，废钢、铜、铝、铅、锌、废纸、塑料、橡胶、玻璃等九大可再利用资源总量将突破4.5亿吨，到2030年达到5.1亿吨到2025年，建成城市生活垃圾基本分类体系，回收率达到60%左右。到2030年，城市生活垃圾分类系统将覆盖所有城市，开垦率将升至65%光大环境北控水务0257.HK0371.HK行业钢铁和有色金属严格执行产能置换，严控新增产能淘汰低效建材产能，严禁新建水泥熟料和平板玻璃产能到2025年，国内原油初级炼制能力保持在10亿吨以下，主要产品产能利用率提高到80%以上。 坚决遏制高耗能、高排放项目不合理扩张，并暂停能效水平低于最低阈值的运营宝钢鞍钢中铝云南铝业安徽海螺华润水泥600019.SS0347.HK2600.HK000807.SZ0914.HK1313.HK天然碳汇和生物多样性加强森林保护，到2030年将覆盖面扩大到中国陆地总面积的25%左右到 2030 年将森林蓄积量增加到 190 亿立方米治理重点领域国有企业特别是中央管理的国有企业应制定二氧化碳排放达峰行动计划主要能源消费者应反思和核算自身碳排放量，进一步探索减排途径中心测试国际300012.SZ资料来源：中国国务院、瑞士信贷研究部 2021 年 11 月 2 日碳循环系列