敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年11月13日 总量研究 央行推出碳减排工具，美国CPI创二十余年新高 ——利率债周报20211114 重要事项 央行推出碳减排支持工具，通过“先贷后借”的直达机制，向金融机构提供低成本资金，引导金融机构向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次LPR大致持平。 重要数据 中国10月贸易顺差创历史新高，出口（以人民币计）同比增长20.3%；进口增长14.5%；贸易顺差5459.5亿元。10月份国内CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨13.5%，PPI涨幅续创新高。10月末国内M2同比增长8.7%，新增人民币贷款8262亿元；社会融资规模存量为309.45万亿元，同比增长10%；个人住房贷款余额37.7万亿元。美国10月CPI同比增长6.2%，创1990年以来最大升幅。 公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场共有2200亿元逆回购到期，累计进行了5000亿元逆回购操作，本周净投放2800亿元。下周公开市场将有5000亿元逆回购和8000亿元MLF到期。本周商业银行共发行同业存单5688.8亿元，发行量有所下降;同业存单发行利率方面，国股行和中小行均涨跌互现。本周资金面相对宽松，隔夜、7天和14天回购利率均有所下降。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.02万亿元，日均量较上周增加0.28万亿元。 债市运行 本周一级市场共发行利率债54只，实际发行总额3579.9亿元，净融资1801.7亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为2001.6、-125.8、-74.0亿元（与上周相比分别变动-158.3、187.5、-42.8亿元）。后续一级市场等待发行利率债52只，计划发行金额2420亿元。二级市场方面，国债期货全线收跌，国债收益率整体以上升为主。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 maozhenqiang@ebscn.com 相关研报 2.62.72.82.933.13.23.33.431003200330034003500360037003800390040002021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-12上证综指10Y国债收益率（右） 资料来源：Wind，光大证券研究所 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 重要事项 1）央行推出碳减排支持工具，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。央行通过“先贷后借”的直达机制，向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次LPR大致持平。 2、 重要数据 1）中国10月贸易顺差创历史新高，出口（以人民币计）同比增长20.3%，前值19.9%；进口增14.5%，前值10.1%；贸易顺差5459.5亿元，前值4331.9亿元。 2）国内10月PPI涨幅续创新高，CPI有所回暖，PPI与CPI“剪刀差”继续扩大。10月CPI同比上涨1.5%，扭转连续四个月的下行走势；10月PPI同比上涨13.5%。 3）国内10月新增信贷超过去年同期。10月末M2同比增长8.7%，新增人民币贷款8262亿元，同比多增1364亿元；社会融资规模增量为1.59万亿，同比多1970亿元；10月末社会融资规模存量为309.45万亿元，同比增长10%。另外，10月末个人住房贷款余额37.7万亿元，当月增加3481亿元，较9月多增1013亿元。 4）美国10月CPI同比增长6.2%，创1990年以来最大升幅；10月PPI同比上涨8.6%，继续创10年来新高。 3、 高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值 （当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 24.12 0.87 3.74 7.06 元/公斤 蔬菜批发价 5.84 0.24 4.29 -2.18 南华指数 综合指数 1,925.85 15.11 0.79 -2.87 工业品 3,090.50 -19.70 -0.63 -4.78 农产品 1,026.50 8.70 0.85 -0.35 金属 4,919.64 21.53 0.44 -6.16 能化 1,614.49 -23.42 -1.43 -3.83 贵金属 681.39 28.89 4.43 4.88 工业生产 高炉开工率 49.17 0.69 1.42 -5.57 单位为%，变动为百分点 原油价格 布伦特原油 82.17 -0.57 -0.69 -2.62 期货结算价，美元/桶 WTI原油 80.79 -0.48 -0.59 -3.33 煤炭价格 焦煤 2,252.50 -115.00 -4.86 -5.30 期货结算价（活跃合约），元/吨 动力煤 872.40 -76.00 -8.01 -14.44 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：“本周变动值”指的是11月12日收盘值相比11月5日收盘值的变动值 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 3.04.05.06.07.015202530354045502020-09-042020-09-182020-10-022020-10-162020-10-302020-11-132020-11-272020-12-112020-12-252021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-12猪肉28种重点监测蔬菜（右） 资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：元/公斤 图表3：南华指数及各分项走势 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002020-11-132020-11-272020-12-112020-12-252021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-12农产品指数能化指数南华综合指数工业品指数（右）金属指数（右）贵金属指数 资料来源：Wind，光大证券研究所 图表4：高炉开工率走势 303540455055606570752019-05-172019-06-212019-07-262019-08-302019-10-042019-11-082019-12-132020-01-172020-02-212020-03-272020-05-012020-06-052020-07-102020-08-142020-09-182020-10-232020-11-272021-01-012021-02-052021-03-122021-04-162021-05-212021-06-252021-07-302021-09-032021-10-082021-11-12 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表 5：原油价格走势 图表 6：焦煤、动力煤价格走势 (40)(20)0204060801002019-12-132020-01-172020-02-212020-03-272020-05-012020-06-052020-07-102020-08-142020-09-182020-10-232020-11-272021-01-012021-02-052021-03-122021-04-162021-05-212021-06-252021-07-302021-09-032021-10-082021-11-12期货结算价:布伦特原油期货结算价:WTI原油 05001,0001,5002,0002,50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002019-10-042019-11-082019-12-132020-01-172020-02-212020-03-272020-05-012020-06-052020-07-102020-08-142020-09-182020-10-232020-11-272021-01-012021-02-052021-03-122021-04-162021-05-212021-06-252021-07-302021-09-032021-10-082021-11-12期货结算:焦煤期货结算价:动力煤（右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：美元/桶 资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：元/吨 4、 公开市场操作与货币市场 本周（11.08-11.12）央行公开市场共有2200亿元逆回购到期，本周央行累计进行了5000亿元逆回购，因此本周央行净投放资金2800亿元。下周公开市场共有5000亿元逆回购到期和8000亿元MLF到期。 图表7：本周央行公开市场操作净投放资金2800亿元，下周到期资金为13000亿元 日期 投放/到期 逆回购 正回购 MLF TMLF 国库现金定存 备注 本周操作与到期 11月8日 投放 1000 7D 到期 100 7D 11月9日 投放 1000 7D 到期 100 7D 11月10日 投放 1000 7D 到期 500 7D 11月11日 投放 1000 7D 到期 500 7D 11月12日 投放 1000 7D 到期 1000