不破不立，期待战略收缩&改革中长期成效

海底捞（06862）计划关闭300家客流量较低且经营业绩不如预期的门店，其中部分门店有望择机重开，休整周期最长不超过两年。此外，海底捞还将通过重建并强化集团部分职能部门，恢复大区管理体系，改善餐厅经营表现。公司还将以20.43港元/股配售1.15亿股现有股份，融资净额约23.37亿港元，用于提升供应链管理和产品开发能力、偿还银行贷款融资以及集团营运资金及一般用途。我们预计此次闭店将对现金流和利润产生正向影响，同时减轻邻近门店过密的分流压力，改善存量餐厅经营效率。此外，海底捞还将重建和强化总部职能，坚持理论和实践结合，持续打磨和丰富公司“连住利益、锁住管理”经营理念。我们预计公司2021-23年归母净利润为-10.3、16.3、28.7亿元，同比增速为-433%、257.8%、76.5%，当前股价对应2022-23年动态PE为56x、32x，下调评级至“增持”。

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