商业银行业10月金融数据点评：社融增速底部初现，调控政策保持定力

10月信贷和社融符合预期，社融结束了连续三个月同比大幅少增的情况，底部已经初步显现。政府债券进一步发力，居民贷款继续修复，企业贷款延续了短期化趋势，而企业中长贷同比少增1923亿元，基本没有改善的迹象。从货币端看，M2增速环比上行，M1增速环比下行，M1与M2剪刀差扩大，显示需求下降、存款定期化的趋势在延续。虽然市场对四季度政策放松期待较高，但从数据层面看效果较有限，显示调控政策保持定力，未出现明显放松迹象。从这一角度看，其实10月社融和信贷数据是符合预期，也符合实际的政策力度。展望下一阶段，我们认为：10月社融、信贷增速双双环比持平，显示底部已经初步显现，11、12月社融增速大概率出现小拐点，经济预期短期企稳。但明年回升趋势能否延续尚待观察；居民贷款的改善可能是后续支撑社融的重要因素；考虑对公贷款并未出现修复迹象，且地产风险仍在暴露，不排除政策边际进一步放松的可能性。

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