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牧原股份10月销售生猪525.8万头，同比增长247%，环比上升70%，公司出栏量继续保持快速增长。预计公司商品猪、仔猪、种猪销量分别为519.1、5.7、1万头，月度出栏创新高，销量同环比大幅上升，我们认为，主要由于公司大幅减少仔猪销售，公司育肥产能利用率大幅提升，推动当前出栏量增长。同时，公司内部管理持续改善、工作人员素质上升与防疫经验积累助力公司养殖能力提高，生猪死亡率下降，保障了公司生猪出栏数，也推动了成本下行，预计育肥猪完全成本继续下滑至14.6元/kg。我们预计未来公司出栏量将继续保持快速增长。此外，公司注重高质量发展，显、隐性竞争优势互为表里，利用种群优化持续增强低成本扩张能力，与此同时优化组织结构，降低财务风险，推动公司高质量发展，2022年仍然有望出栏超过5500万头，出栏增速仍维持高位。我们维持公司2021-2023年EPS为1.92元、2.64元、6.58元，维持92.49元目标价，维持“增持”评级。
