铁合金期货月报：短期风险充分释放 合金本轮调整临近尾声

请务必阅读最后重要事项 第1页 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：黑色建材组 梁海宽 执业编号：F3064313(从业) Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68518650/ lianghaikuan@foundersc.com 成文时间：2021年11月4日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铁合金期货月报 Ferro-alloys Futures Monthly Report 摘要： 10月铁合金市场波动剧烈，期现价格在不断创历史新高后出现大幅调整。一方面是由于锰硅自身供给端出现边际宽松，使得支持前期上涨的主要逻辑出现动摇。另一方面煤化工板块的集体走弱也对铁合金市场情绪造成利空冲击，引发前期多单止盈离场。。需求方面，本月粗钢减产力度有所减弱，对合金理论需求环比改善，锰硅整体呈现供需双强的格局，而硅铁表现出供弱需强，自身基本面进一步走强。成本方面，锰硅和硅铁原料价格本月涨跌互现，兰炭小料与锰矿价格走势分化。但用电成本的上移推升总成本曲线至历史高位水平。 展望后市，中期来看四季度能耗双控压力犹存，年内剩余时间内铁合金产量弹性仍较小。近期宁夏地区限产再度趋严，贵州主产区合金生产厂家也面临着自备电厂煤供应不足的情况。11-12月锰硅的月度产量仍将低于历史同期正常水平。需求方面，年内剩余时间内粗钢减产压力虽有可能边际放松，但受采暖季限产影响以及考虑到冬奥会临近，对粗钢产量的回升幅度仍不应有过高期待，预计11—12月粗钢产量同比仍将有所下降，铁合金需求曲线难有明显上移。加之下游钢厂当前对铁合金主动采购意愿不强，11月钢招呈现明显的量价齐跌。限制铁合金价格短期上行空间。但成本端随着用电成本的提升，对铁合金价格的支撑力度较强。总体而言，年内剩余时间铁合金供需紧平衡的格局仍将持续，叠加成本端的强支撑，铁合金价格仍将维持高位运行。经过近期的大幅回调后前期风险已基本得到释放，后续待煤化工板块市场情绪企稳，合金价格有再度走强的可能。操作上可继续维持逢低做多的策略。 短期风险充分释放 合金本轮调整临近尾声 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 一． 10月行情回顾 ..................................................................................................................................... 2 （一）现货市场回顾 ................................................................................................................................. 2 （二）期货市场回顾 ................................................................................................................................. 4 二．进出口 ......................................................................................................................................................... 5 三．成本端 ......................................................................................................................................................... 7 （一）锰矿 ................................................................................................................................................. 7 （二）焦炭和兰炭 ................................................................................................................................... 10 四．供应 ........................................................................................................................................................... 10 五．需求端 ....................................................................................................................................................... 12 （一）铁合金需求量 ............................................................................................................................... 12 （二）钢厂利润 ....................................................................................................................................... 14 六．技术走势分析 ........................................................................................................................................... 15 七．供需平衡表 ............................................................................................................................................... 16 八．相关股票走势回顾 ................................................................................................................................... 19 九．季节性走势分析 ....................................................................................................................................... 20 十．套利操作 ................................................................................................................................................... 21 十一．后市展望及操作策略 ........................................................................................................................... 22 一． 10月行情回顾 （一）现货市场回顾 10月随着各主产区供给端出现短期边际宽松，锰硅和硅铁实际产量有所恢复，支持前期上涨的主要逻辑出现动摇。加之前期涨幅过大，铁合金期现价格在进入下半月后出现大幅调整。但从绝对价格上来说仍 请务必阅读最后重要事项 第3页 明显高于历史同期正常水平。截止10月29日，锰硅绝对价格指数月度累计下跌7.63%至11221.2，硅铁绝对价格指数全月累计下跌24.2%，收于13299.99，跌幅较锰硅更为明显，二者价差本月出现明显收敛。 图1：锰硅绝对价格指数季节性走势 数据来源：Mysteel，方正中期期货 图2：硅铁绝对价格指数季节性走势（75B） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 0200040006000800010000120001400020182019202020210200040006000800010000120001400016000180002000001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0420172018201920202021 请务必阅读最后重要事项 第4页 （二）期货市场回顾 期货方面，10月铁合金盘面跌幅较为明显。截止10月29日锰硅主力合约月度累计下跌23%至9800，硅铁主力合约月度累计下跌34%至11262。之前持续走扩的二者价差在本月出现明显收窄。成交方面，10月锰硅和硅铁成交量均有明显萎缩。硅铁日均成交量环比下降44%至401470手，锰硅日均成交量环比下降35%至368902手。硅铁本月成交量降幅和价格跌幅均明显大于锰硅。持仓方面，铁合金期货在10月进一步下降。硅铁月末持仓量减至138953手，环比9月末下降5.66%。锰硅持仓量10月末减至122816手，环比9月末下降18.6%。总体而言，10月铁合金期货市场呈现出缩量，减仓下行的特征，部分前期多单出现集中离场。 图3：锰硅期货成交量持仓量变动（手） 数据来源：wind，方正中期期货 01000002000003000004000005000006000009月 10月 日均成交量 月末持仓量 请务必阅读最后重要事项 第5页 图4：硅铁期货成交量持仓量变动（手） 数据来源：wind，方正中期期货 二．进出口 进入今年下半年后，国内能耗双控升级，尤其是进入8月后国内锰硅实际产量开始出现拐点，9月产量加速下行，对原料端锰矿的需求大幅萎缩。加之国内锰矿港口库存总量仍处于高位，锰矿价格持续承压，海外矿山进一步放缓了发运节奏。8月我国锰矿进口量环比大幅下降，回落至2018年以来历史同期最低水平。进入9月后，随着锰硅价格持续走强，开始对锰矿价格形成正反馈，锰矿价格逐步出现回暖，外矿发运积极性有所增强。9月全国锰矿进口量环比下降0.75%至221万吨，虽然仍处于近年同期低位水平，但主要是由于当月加纳矿的进口出现大幅下降，除去加纳矿和加蓬矿外，其他主要矿种的进口量在9月均出现回升。进入10月后，锰硅价格虽然波动较大，但整体仍维持高位运行，锰矿现货市场信心进一步增强，10月外矿进口量应环比回升。年内剩余时间内，锰矿进口量有望延续回升趋势。 硅铁出口方面，虽然自今年5月1日起，硅铁，铬铁，高纯生铁等产品的出口关税开始上调，调整后分别实行25%出口税率，20%出口暂定税率，15%出口暂定税率，但短期暂时未对硅铁的出口形成明显的抑制作用。8月出口超过7万吨，创出年内新高。但进入9月后出现明显下降，月度出口量环比下降3.58万