铜日报：本轮下跌或已进入尾声，铜价短期追空风险上升

2015年11月24日 1 / 15 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 本轮下跌或已进入尾声，铜价短期追空风险上升  铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所期货库存增加近2000吨，10月份以来上期所铜库存增加近4.92万吨；当周LME库存下降6400吨，10月以来，LME库存累计下降6.13万吨；当周COMEX铜库存增加近7700吨，10月以来增加近2.7万吨；11月16日至11月20日当周，因COMEX和SHFE库存回升，抵消LME库存下降，当周全球铜库存整体上小幅回升。尽管铜价出现下跌，但是目前来看供应面上变动不大，智利矿业部长奥罗拉·威廉姆斯称智利铜矿总产量今年将不会降低；秘鲁铜供应预期依然较大，全球铜供应依然存在压力。 宏观面：10月中国工业增加值增长速度放缓至7个月来最低的5.6%，投资增长则放缓至2000年来最低水平；而10月份中国精炼铜需求同比下降5.7%，环比虽然稍微有所好转，但是力度十分微弱；另外，2014年11、12月铜需求基数较高，料2015年11、12月铜需求同比继续维持下降的局面。 日内走势：沪期铜主力合约1601日内收盘在33510元/吨，最低价格33270元/吨，最高价格34440元/吨。夜盘收报33640元/吨，较昨日结算价下跌400元/吨。同期，伦铜下跌1.87%，收报4468美元/吨。 23日日内，沪铜价格再度大幅度下跌，LME铜价格跌破4500美元/吨；在需求低迷的环境下，主导逻辑依然未发生变化，如果铜供应不能收缩，后市价格依然偏空。不过，目前本轮下跌已经进入尾声，伦铜跌破4500美元/吨之后，追空风险陡升。 升贴水方面，沪铜现货贴水有所收窄，11月23日沪铜现货平均贴水10元/吨；LME现货升贴水11月23日小幅回落至升水22.5美元/吨；11月23日洋山港铜溢价维持于77.5美元/吨。 库存方面，LME库存11月20日数据为251125吨，较前一交易日减少1200吨库存；COMEX库存11月23日数据为72293吨，较前一交易日增加1934吨库存；上海期货交易所铜库存11月20日数据为199288吨，较前一周增加1916吨库存。 持仓上，LME3月铜11月23日持仓为296290手，较前一交易日减少3551手。沪铜指数11月23日持仓871010手，较前一交易日增加77782手。根据CFTC铜持仓报告，11月10日当周铜的非商业多头52814手，非商业空头80242手，因而非商业净多头-27428手，较前一周减少15650手净多头。 2015年11月24日 2015年11月24日 2 / 15 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动：  当日要闻 1、2015年10月中国进口精炼铜34.35万吨，当月同比增加12.33%，但环比小幅下降2.41%。1-10月，中国累计进口精炼铜289.59万吨，累计同比小幅下降1.98%，较1-9月同比降幅3.63%有所收窄。 2、2015年10月中国出口精炼铜10826吨，当月同比显著下降27.22%，环比也下降13.65%。1-10月，中国累计出口精炼铜17.09万吨，累计同比显著下滑22.13%，较1-9月的同比降幅21.76%继续扩大。 3、尽管赞比亚政府数周前曾表示，国内矿产行业将不会进行进一步裁员，但近期内该国正面临着数千岗位的流失。由于铜矿带五大公司将不得不进行裁员，因此不少矿工将面临失业问题。赞比亚政府强调，国家目前暂无计划将这些被裁掉的矿工进行重新安置。由于政府和企业相关股东仍在积极沟通，目前暂未出现任何负面问题。  影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年11月24日 3 / 15  铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 一天年初以来LME3月铜价（美元/吨）44684553-85-1782.25沪铜主力（元/吨）3351034910-1400-11570LME现货价格（美元/吨）4490.54578.5-88-1720SMM1#铜现货（元/吨）3380034730-930-12310LME现货升贴水（美元/吨）22.525.5-3-43.5SMM现货升贴水（元/吨）-10-302020上海洋山铜溢价（美元/吨）77.577.505升贴水项目变动期货价格现货价格2015-11-202015-11-23 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量2015-11-232015-11-20变动LME3月27084179399145沪铜指数16448081315930328878 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量2015-11-232015-11-20变动LME3月296290299841-3551沪铜指数87101079322877782 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓2015-11-172015-11-10变动总持仓19332817387219456非商业多单持仓61534528148720非商业空单持仓908178024210575非商业净多持仓-29283-27428-1855 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年11月24日 4 / 15 表 5 LME铜库存情况 COPPER总库存取消仓单比例总库存取消仓单总库存取消仓单总库存取消仓单2015-11-192523255052520.02%779251305097825341757657533002015-11-202511254695018.70%79800120509515032000761752900变动-1200-3575-1.33%1875-1000-2675-2175-400-400总库存欧洲亚洲美洲 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存2015-11-202015-11-13变动总库存1992881973721916 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存2015-11-232015-11-20变动总库存72293703591934 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所  现货市场 表 8品牌铜现货报价 品牌贵溪铜铜冠铜铁峰铜(升)金豚铜江铜大江铜中条山铜金川铜报价均值3383033815338153381533765337653376533765转换成盘面价3372033705337053370533765337653376533765对期货主力价差210195195195255255255255 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 电解铜现货价格： 现货报价为33550-34050元/吨，均价大幅下跌930元/吨，贴水50元/吨-升水30元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段开盘后大幅下跌，一路震荡下滑，仅在午盘过后才微弱企稳。根据SMM消息，早间持货商仍有较高报价，并保持一定坚挺，但市场看空氛围极为浓厚，买盘瞬间减弱，持货商保值获利丰厚再挺升水已无意义，市场报价逐步下降，现货市场主流报价贴水50元/吨-升水30元/吨。至午间，中间商低位逐步出现成交，下游企业仍延续看空，等待更低价位，午后成交更为疲弱，当月票据货源成交为主。 华泰期货|铜日报 2015年11月24日 5 / 15  废铜市场 废铜价格： 光亮铜线报价天津31350元，上海31250，广州31250元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格大幅下降，较前一交易日报价下跌1000元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于31100-31400元/吨，含税美国2#铜报价于31400-31700元/吨。根据SMM消息，废铜市场整体成交因低价受制，持货商出货意愿极低。  铜进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口亏损511元/吨，铜期货主力盘面进口亏损1129元/吨。  重点宏观消息：(信息来源：华尔街见闻) 1、欧元区11月经济增长显示为四年半以来最快增速，综合PMI指数从十月份53.9增长为54.4。服务业产量增速和新订单增速都达到2011年5月以来最快。由于需求端转好，工厂员工总数增长也在加快。德国综合PMI增速达到三个月以来新高，为54.9，主要因为新订