周度投资报告 2021年8月16日 中投期货策略周报（2021年第31期） 研究员： 张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com 于瑞光 从业资格编号：T040666 投资咨询编号：TZ002416 yuruiguang@tqfutures.com 李小薇 从业资格编号：F0270867 投资咨询编号：Z0012784 lixiaowei@tqfutures.com 周度投资视点 宏观策略：从金融数据看，社融仍在回落但并不是系统性信用收缩， 经济修复势头放缓但没有进入衰退，财政后置但是确定了发力时间，因此宏观面并没有明显风险。我们近期一直强调，数据下行的阶段下，工业品市场将显著动荡，目前来看这一策略不变。 股指期货：中证500指数再度走强，凸显占据估值和成长优势的情况下，中证500指数依然占优。 因此，无论是从估值、成长还是基金持仓变化都可以看出，中证500指数继续占优。 铜：美国参议院批准万亿基建法案，今秋有望推出，同时通过的还有3.5万亿美元的预算决议。提振金属需求是必然的，同时也有望提振就业和经济前景，有利于铜价。基本面方面，铜精矿供应在持续改善，精矿加工费持续上行。全球铜矿二季度产量恢复低于预期，罢工扰动下供应新增不确定性。同时关注到硫酸价格保持高位，冶炼厂开工意愿明显提升，但近期西南地区限电影响持续存在，国内电解铜产量回升有限。受疫情、限电影响，江浙沪、河南地区采购意愿明显受到影响，上海市场、山东市场消费抑制明显。华南市场消费相对稳定，另外受广西限电影响，到货量可能有所减少，华南市场有持续去库的可能。整体来看，铜价中长线将维持震荡上行的势头，但短线负面扰动较多，沪铜关注 6.8-7.2万这个区间。 锌：供应扰动仍未结束，国内限电范围扩大，广西及湖南锌冶炼厂受到波及，7月精锌产量维持在51万吨，8月预计下降至49万吨。消费仍在季节性淡季，终端需求较弱。且钢材价格较高镀锌企业利润受限甚至倒挂，造成整体下游镀锌企业开工率较低。抛储预计仍难扭转低库存的现状，市场偏重供给扰动和低库存的利多支撑，锌的高位震荡暂难破局。 原油：原油上涨的主要趋势一旦确认将持续很长一段时间，牛市开始就不会轻易宣告结束。在市场前景一片大好的时候，要有居安思危的逆向思维，一致性预期容易造成价格极端波动的潜在风险。无论如何，原油走势表现为强力拉升与适度调整相结合的标准上涨模式，全球原油需求从疫情后回暖的进度快于供应对价格回升的反应，推动本轮油价上涨的主要逻辑没有改变。本轮原油牛市已经进入下半场，高位继续追多的风险收益比很低，后市机会将主要从调整空间中产生。 橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转，等待超涨或超跌时市场自我修复的机会介入。 油脂油料：美国农业部月度供需报告尘埃落定，美豆产量下调并未引起买盘追涨兴趣，显示市场对本年美豆在剩余生长期内天气炒作意愿不足，接下来中国进口需求将成为市场关注的重点。马来西亚棕榈油局的利多报告为棕榈油大涨注入强劲动力，但8月上旬棕榈油出口下降尤其是对印度出口大幅下降引发市场担忧。马来西亚棕榈油价格刷新历史高位，高价对需求的抑制效应以及持续上涨后累积的获利回吐压力将更加明显。进口大豆和进口油脂成本变化和市场情绪变化是引发国内相关品种价格波动的主要原因。因防疫措施升级虽然导致进口物资延迟卸货，但随着疫情缓解和供应改善，国内豆类市场的炒作情绪也出现降温迹象。当前粕类和油脂市场跷跷板现象变得更加突出，油脂期货多单宜择机减持，粕类可逢低适量建立多单，豆一期货宜采取波段思路参与或维持观望。 中投期货研究所：2021年8月16日 - 2 - 目 录 周度策略：金融数据不及预期 会影响流动性么？ .......................................................................... - 4 - 宏观经济、市场策略和股指期货市场分析 ....................................................................................... - 7 - 1 一周重大宏观政策、事件和数据解读 .......................................................................................................... - 7 - 2 出口动能边际趋弱 ....................................................................................................................................... - 7 - 3 流动性充裕合理 ........................................................................................................................................... - 8 - 4 宏观策略 ...................................................................................................................................................... - 8 - 铜 ..................................................................................................................................................... - 10 - 1 影响因素 .................................................................................................................................................... - 10 - 2 结论 ........................................................................................................................................................... - 11 - 3 铜期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 11 - 锌 ..................................................................................................................................................... - 13 - 1 锌：影响因素 ............................................................................................................................................ - 13 - 2 总结 ........................................................................................................................................................... - 14 - 3 锌期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 14 - 原油 ................................................................................................................................................. - 15 - 1 市场路径逐渐清晰 ..................................................................................................................................... - 15 - 2 减产退出目标明确 ..................................................................................................................................... - 15 - 3 中国需求托底支撑 ..................................................................................................................................... - 15 - 4 疫情引发高位调整 ..................................................................................................................................... - 17 - 5 短期库存压力浮现 ..................................................................................................................................... - 18 - 6 遵循标准上涨模式 ..................................................................................................................................... - 18 - 天然橡胶........................................