2021年前三季度业绩略不及预期，“收集”

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国药控股（01099 HK）2021年前三季度业绩略不及预期，但总体保持稳定。收入同比增长16.4%至人民币381.286亿元，股东利润同比增长15.0%至人民币5701亿元，均未达到预期。由于即将进行的第五轮基于量的采购（VBP）清单上的药品价格削减，毛利率同比下降0.3个百分点至8.5%。然而，由于一般和行政费用比率较低，以及其他收益的记录，公司的净利润率保持在1.5%不变。短期内，由于第五轮VBP的实施，公司的药品分销业务已经遭受了去库存和折扣销售的不利影响，这对其当前的收入和毛利率产生了负面影响。为了应对VBP正常化带来的挑战，公司加快了转型，并扩大了其创新和高利润率业务板块的比例，这需要更多的投入。长期来看，我们认为业务和产品结构调整的好处最终将超过收紧的国家和地方政策的影响。2021-2023年股东利润预测保持不变。