公司简评报告：三季度业绩稳健增长，盈利能力提升

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-5651 1812 黄怡文 研究助理 huangyiwen@sczq.com.cn 电话：010-5651 1824 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 32.88 一年内最高/最低价（元） 52.45/30.15 市盈率（当前） 0.00 市净率（当前） 5.90 总股本（亿股） 0.59 总市值（亿元） 19.45 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 爱科科技发布三季报，2021年前三季度营业收入2.26亿元，同比+50.82%；归属于上市公司股东的净利润4318万元，同比+40.17%；归属于上市公司股东的扣非净利润4107万元，同比+57.05%。基本每股收益为0.80元，同比+15.94%。 ⚫ 三季度利润率环比大幅改善：公司第三季度实现营业收入8536万元，同比+31%；归属于上市公司股东的净利润1991万元，同比+50.1%。2021前三季度毛利率44.8%，同比-0.42%；净利率19.1%，同比-1.4%。Q3毛利率47.6%，同比-1.29%、环比+5.03%；净利率23.3%，同比+3%、环比+6.5%。2021前三季度销售、管理、研发和财务费用率分别为12.81%/3.44%/8.60%/-0.25%，期间费用率为24.59%，同比-4.62%。 ⚫ 专注柔性材料切割，募投项目释放产能：公司从纺织服装行业CAD/CAM软件起家，自主研发运动控制系统并应用于智能切割设备，下游广泛应用于广告文印、汽车内饰、纺织服装和复合材料等。公司过去由于场地因素产能受限，募投项目年产4000台智能切割设备，新的生产基地已于去年下半年逐渐投入使用，今年年终可以达到产能设计目标，为公司后期业绩放量打下基础。 ⚫ 多层设备+复合材料新增长点：公司传统优势在单层切割设备、占比超过90%。2019年推出微型智能切割设备，在海外市场获得较高认可度，2021上半年销量同比增长150%。推出改进型的多层切割设备，以满足汽车内饰、家居家纺、纺织服装行业大批量切割的需求，今年以来销售显著提升。复合材料作为新兴市场，全球市场需求旺盛、国产化率将进一步提升；公司2020上半年复合材料领域销售占比近13%、2021上半年复合材料收入同比增长70%。未来在巩固单层切割设备+传统领域应用基础上，多层切割设备和复合材料领域也成为公司业绩新的增长点。 ⚫ 投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.66/0.99/1.40亿元，当前股价对应PE为29.3/19.6/13.9倍。公司是国内智能切割设备龙头，掌握运动控制核心技术、竞争优势显著，募投项目打开产能瓶颈、未来有望实现业绩放量，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：市场开拓不及预期的风险；疫情反复对下游产业链冲击的风险；市场竞争加剧、毛利率下降的风险。 盈利预测 [Table_Profit] 2020 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 2.23 3.31 4.70 6.41 同比增速（%） 5.4% 48.5% 42.1% 36.4% 归母净利润（亿元） 0.49 0.66 0.99 1.40 同比增速（%） 9.3% 35.6% 49.3% 41.7% EPS(元/股) 1.10 1.12 1.67 2.37 PE 29.8 29.3 19.6 13.9 资料来源：Wind，首创证券 -0.4-0.200.219-Mar2-May15-Jun29-Jul11-Sep25-Oct爱科科技沪深300 [Table_Title] 三季度业绩稳健增长，盈利能力提升 [Table_ReportDate] 爱科科技(688092)公司简评报告 | 2021.11.01 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 222 582 717 919 经营活动现金流 60 79 64 119 现金 57 384 437 561 净利润 49 66 99 140 应收账款 44 62 90 121 折旧摊销 4 23 13 16 其它应收款 1 2 3 4 财务费用 4 -0 -3 -3 预付账款 3 4 6 8 投资损失 -1 -10 -11 -11 存货 58 86 121 162 营运资金变动 1 -3 -37 -25 其他 59 44 60 62 其它 2 3 3 3 非流动资产 113 105 107 105 投资活动现金流 -69 16 -14 1 长期投资 - - - - 资本支出 -31 -15 -15 -15 固定资产 95 84 82 77 长期投资 - - - - 无形资产 14 14 13 13 其他 -39 31 1 17 其他 4 7 11 15 筹资活动现金流 -35 233 3 3 资产总计 335 686 823 1,024 短期借款 - - - - 流动负债 83 136 173 234 长期借款 -20 -2 - - 短期借款 - - - - 其他 -15 235 3 3 应付账款 45 83 109 152 现金净增加额 -45 327 53 124 其他 38 52 64 82 主要财务比率 2020 2021E 2022E 2023E 非流动负债 6 3 3 3 成长能力 长期借款 2 - - - 营业收入 5.4% 48.5% 42.1% 36.4% 其他 4 3 3 3 营业利润 4.9% 39.5% 50.6% 43.1% 负债合计 88 139 177 237 归属母公司净利润 9.3% 35.6% 49.3% 41.7% 少数股东权益 - - - - 获利能力 归属母公司股东权益 247 548 647 787 毛利率 48.8% 45.2% 45.7% 46.5% 负债和股东权益 335 686 823 1,024 净利率 22.0% 20.1% 21.1% 21.9% 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E ROE 19.8% 12.1% 15.3% 17.8% 营业收入 223 331 470 641 ROIC 17.2% 10.4% 13.3% 16.1% 营业成本 114 181 255 343 偿债能力 营业税金及附加 2 4 5 7 资产负债率 26.4% 20.2% 21.4% 23.1% 营业费用 29 41 56 74 净负债比率 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用 20 28 39 51 流动比率 2.68 4.29 4.14 3.93 管理费用 8 11 16 21 速动比率 1.98 3.66 3.44 3.24 财务费用 4 -0 -3 -3 营运能力 资产减值损失 -2 -3 -2 -3 总资产周转率 0.66 0.48 0.57 0.63 公允价值变动收益 -0 -0 -0 -0 应收账款周转率 5.47 6.26 6.18 6.06 投资净收益 10 10 11 11 应付账款周转率 2.29 2.82 2.65 2.63 营业利润 52 73 110 158 每股指标(元) 营业外收入 2 1 2 2 每股收益 1.10 1.12 1.67 2.37 营业外支出 0 0 0 0 每股经营现金 1.34 1.33 1.07 2.02 利润总额 55 74 112 159 每股净资产 5.56 9.26 10.93 13.30 所得税 6 8 13 19 估值比率 净利润 49 66 99 140 P/E 29.8 29.3 19.6 13.9 少数股东损益 - - - - P/B 5.91 3.55 3.01 2.47 归属母公司净利润 49 66 99 140 EBITDA 53 88 112 162 EPS（元） 1.10 1.12 1.67 2.37 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。 黄怡文，研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过