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南航(1055 HK)三季度延续亏损,货运业务有贡献,三大航内亏损最小。短期国内市场缺乏催化剂,中长期复苏趋势不变,维持买入评级。我们下调了公司2021-23年盈利预测,预计分别盈利-72/11/29亿元人民币。根据新的盈利预测,寄予1.1x 2022E P/B,下调公司目标价4%至5.5港元。