军用时频龙头企业，国产替代空间广阔

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 国防军工 军用时频龙头企业，国产替代空间广阔 [Table_Summary] 事件：公司发布2021年三季度报告，2021年1-9月公司实现营业收入5.50亿元，较上年同期增长27.14%；归属于上市公司股东的净利润0.47亿元，较上年同期增长43.15%；基本每股收益0.22元/股，较上年同期增长43.16%。 军用时频龙头企业，国产替代空间广阔。公司是我国原子钟、军用时间同步设备和系统主要供应商，拥有“器件-部件-设备-系统”完整的时间频率产品线。在民用通信领域，公司作为华为器件级、设备级供应商，时频产品持续批量供货华为。以原子钟为代表的高精密时频产品是军民用电子信息系统的核心，在航空航天、精确打击、协同作战等国防领域有着举足轻重的作用。我国时频产业发展较晚，基础相对薄弱，部分高端产品（时频芯片、高基频晶体、高性能晶振、铯原子钟、精密时频测量设备等）仍依赖进口。因此，重点解决“卡脖子”的薄弱环节，是一项迫在眉睫的任务，国产替代空间十分广阔。 市场开发持续向好，产品应用不断拓展。报告期内，公司市场开发总体态势持续向好，各产业单元的军品市场拓展继续取得突破。其中，原子钟、晶体滤波器、晶体振荡器等产品不断跟踪各军兵种和军工集团的国产化需求，市场订单继续增长；时间同步产品中标多个时频应用示范项目，进一步巩固了公司在军用时频领域的行业地位；芯片原子钟经过近两年的产品改进和市场推广已成功打入新的应用领域，未来公司将继续研发功耗更低，体积更小的产品；铷钟、铯钟、可调双工器等时间频率产品持续供货华为；北斗手表推出多款新品，线上经营情况有所恢复；此外，公司时间同步产品顺利完成“天问”、“空间站”航天重大任务保障。 盈利预测与投资评级：预计公司2021-2023年的净利润为1.20亿元、1.51亿元、1.85亿元，EPS为0.58元、0.72元、0.89元，给予“买入”评级。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 916.39 1,145.49 1,397.50 1,677.00 净利润(百万元） 101.45 119.66 150.56 184.50 基本每股收益(元) 0.49 0.58 0.72 0.89 资料来源：Wind，太平洋证券整理 风险提示：军品订单增长不及预期；募投项目进展不及预期。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(亿股) 2.08/1.99 总市值/流通(亿元) 54.83/52.54 12 个月最高/最低(元) 29.96/18.70 Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《2021年军工策略：军工迎来景气周期，板块估值重构，行情料将继续演绎》 证券分析师：马捷 电话：010-88695137 E-MAIL：majie@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519070002 证券分析师：刘倩倩 电话：010-88321947 E-MAIL：liuqq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190514090001 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 -30%-20%-10%0%10%20%30%Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21天奥电子沪深300[Table_Message] 2021-11-01 公司点评报告 买入/首次 天奥电子（002935） 昨收盘：26.09 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 军用时频龙头企业，国产替代空间广阔 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资产负债表(百万） 利 润 表(百万） 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 383.90 373.22 322.17 296.37 营业收入 916.39 1,145.49 1,397.50 1,677.00 应收和预付款项 555.42 635.43 788.82 952.78 营业成本 646.56 801.85 978.25 1,173.90 存货 470.56 510.34 641.93 776.60 营业税金及附加 1.72 2.54 3.03 3.58 其他流动资产 219.04 221.96 225.47 228.52 销售费用 29.68 40.52 48.74 58.08 流动资产合计 1,628.91 1,740.96 1,978.38 2,254.27 管理费用 57.77 75.89 91.04 109.28 长期股权投资 - - - - 财务费用 -0.69 -10.55 -7.72 -6.94 投资性房地产 - - - - 研发费用 80.80 96.25 118.86 142.93 固定资产 26.19 113.73 224.05 359.85 资产减值损失 2.01 5.07 5.03 5.04 在建工程 149.99 208.44 271.11 334.35 投资收益 9.32 10.92 14.51 16.88 无形资产开发支出 8.87 10.40 11.22 12.04 公允价值变动 - - - - 长期待摊费用 - - - - 营业利润 108.97 154.80 187.16 222.97 其他非流动资产 15.10 15.10 15.10 15.10 其他非经营损益 0.66 3.00 4.00 5.00 资产总计 1,829.06 2,088.62 2,499.86 2,975.61 利润总额 109.63 157.80 191.16 227.97 短期借款 - - - - 所得税 8.18 13.14 15.61 18.47 应付和预收款项 409.74 431.23 543.58 660.58 净利润 101.45 144.66 175.56 209.50 长期借款 - - - - 少数股东损益 - 25.00 25.00 25.00 其他负债 72.84 77.87 87.76 98.26 归母股东净利润 101.45 119.66 150.56 184.50 负债合计 482.58 509.10 631.34 758.84 预测指标 股本 208.01 208.01 208.01 208.01 毛利率 29.45% 30.00% 30.00% 30.00% 资本公积 443.15 443.15 443.15 443.15 销售净利率 11.07% 10.45% 10.77% 11.00% 留存收益 610.45 800.53 1,726.01 2,094.17 销售收入增长率 5.71% 25.00% 22.00% 20.00% 归母公司股东权益 1,346.48 1,554.52 1,818.52 2,141.77 EBIT 增长率 -11.45% 28.61% 22.69% 20.09% 少数股东权益 - 25.00 50.00 75.00 净利润增长率 -8.98% 17.95% 25.83% 22.55% 股东权益合计 1,346.48 1,579.52 1,868.52 2,216.77 ROE 7.53% 7.70% 8.28% 8.61% 负债和股东权益 1,829.06 2,088.62 2,499.86 2,975.61 ROA 5.55% 5.73% 6.02% 6.20% 现金流量表(百万） ROIC 6.86% 7.45% 7.74% 7.84% 经营性现金流 15.21 59.69 10.47