毛利率持续提升，现金流及回款强劲

五粮液发布了2021年三季报，实现营收497.21亿元，同比增长17.01%；实现归母净利润173.27亿元，同比增长19.13%。第三季度实现营业收入129.69亿元，同比增长10.61%；实现归母净利润41.27亿元，同比增长11.84%。前三季度销售毛利率75.26%，同比+0.73pct，销售净利率36.55%，同比+0.72pct。目前白酒消费税是从量+从价复合计征，Q3单季度税金及附加率上升明显预计主要是由于系列酒销量占比提升所致。现金流表现强劲，Q3单季度销售回款同比+59.39%，远高于营收增幅；批价在旺季表现坚挺，终端动销良好。