持续升级，回款亮眼

根据报告正文，古井贡酒的2021年前三季度实现营收101.02亿元，同比增长25.19%，实现归母净利润19.69亿元，同比增长28.05%。公司的产品结构继续升级，回款表现靓丽。预计古8及以上产品占比已达到40%以上。然而，2021Q3期间费用率为35.32%，同比+1.62pct，其中销售费用率为28.27%，同比-1.10pct，预计与费用确认节奏有关，管理费用率为9.46%，同比+2.36pct。我们维持“买入”评级。