商业贸易行业周报：低线城市消费升级态势明显，京东发力打造差异化自有品牌

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传 真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 分析师 薄晓旭 证券执业证书号 S0640513070004 研究助理 刘琛 证券执业证书号 S0640118040009 电话：010-64818327 邮箱：liuchen@avicsec.com 2018年12月9日 商业贸易行业周报： 低线城市消费升级态势明显， 京东发力打造差异化自有品牌 行业分类：商业贸易 股市有风险 入市须谨慎 行业投资评级 增持 商业贸易指数 3140.83 基础数据 上证综指 2605.89 沪深300 3181.56 总市值（亿元） 8,057.85 流通A股市值（亿元） 5,878.24 PE（TTM） 14.64 PB(LF) 1.50 近一年行业与沪深300走势对比图 投资要点： 本期行情回顾 本期（12.3-12.7）上证综指收于2605.89（0.68%）；沪深300指数收于3181.56（0.28%）；中小板指收于5128.49（0.80%）；本期申万商业贸易行业指数收于3140.83（0.81%），跑赢沪深300指数0.53个百分点。其中SI超市、SI多业态零售和SI一般物业经营跑赢沪深300。 重点资讯  12月7日消息，日前，乌鲁木齐机场海关验放了乌鲁木齐国际机场口岸首批跨境电商进口直购货物。该批货物主要为来自意大利的咖啡豆和来自德国的巧克力、棒棒糖、染发剂等商品，共53件，申报价格为7927元人民币”。  12月7日消息，京东宣布，针对商家的“违规处理记录一键查询功能”、商品评价（商品质量评价明细）下载功能将正式上线。 核心观点  近期，唯品会与腾讯新闻联合发布了『中国家庭精明消费报告』，报告中主要通过对不同城市地区和不同消费渠道的销售数据的分析，其中，一二线城市消费习惯正逐渐向『理性化』、『精明化』发展，并且逐渐转向以华为为首的优质国内品牌。公司方面，我们建议关注积极布局低线城市的行业龙头企业，如苏宁易购、家家悦等，这类公司在消费升级渠道下沉的大背景下，依托自身渠道及大数据技术实现对三四线消费市场的重构与升级。  京东于12月6日正式在通州举办了植物工厂落成仪式。此次京东的植物工厂是国内最大的蔬菜工厂，其面积超过一万平米。随着行业内自有品牌程度的不断扩大，零售企业将可以通过品牌扩张以及运用自身的规模效应，创造自身的竞争优势，实现盈利空间的扩展。  风险提示：行业复苏进程低于预期 2 [商业贸易行业周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、市场行情回顾（2018.12.3-2018.12.7） 1.1 行业排名靠后 本期（2018.11.26-2018.11.30）上证综指收于2605.89，周涨幅为0.68%，沪深300指数收于3181.56，周涨幅为0.28%；中小板指收于5128.49，周涨幅0.80%。本期申万商业贸易行业指数收于3140.83，周涨幅为0.81%，跑赢沪深300指数0.53个百分点，在所有28个申万一级子行业中排名第19。其中，SI百货、SI超市、SI多业态零售、SI专业连锁和SI一般物业经营周涨幅分别为0.11%、0.89%、2.63%、-0.07%和0.72%。 图表 1：本期SW商贸板块表现 SI百货 SI超市 SI多业态零售 SI专业连锁 SI一般物业经营 沪深300 中小板指 商业贸易 上证综指 近一周涨跌 0.11% 0.89% 2.63% -0.07% 0.72% 0.28% 0.80% 0.81% 0.68% 月初至今涨跌 0.11% 0.89% 2.63% -0.07% 0.72% 0.28% 0.80% 0.81% 0.68% 年初至今涨跌 -36.22% -29.49% -20.34% -23.39% -18.63% -21.07% -32.12% -29.04% -21.21% 收盘价 2531.88 12909.25 2364.57 7601.03 809.23 3181.56 5128.49 3140.83 2605.89 数据来源：WIND、中航证券金融研究所 图表 2：本期申万一级行业涨跌幅排行 数据来源：WIND、中航证券金融研究所 1.2 本期个股表现 本期行业内市场涨幅前五的个股分别为：*ST成城（12.73%）、芒果超媒（9.17%）、国泰集团（7.07%）、吉峰科技（6.65%）、中成股份（6.65%）。本周行业内跌幅前五的个股分别为：汇鸿集团（-12.47%）、汇嘉时代（-10.50%）、新华百货（-6.17%）、汉商集团（-5.83%）和广百股份（-4.83%）。 3 [商业贸易行业周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 3：商业贸易本期涨跌幅前五 代码 简称 收盘价 本期涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 市盈率 市净率 600247.SH *ST成城 6.11 12.73% -32.41% 6.58 110.98 300413.SZ 芒果超媒 38.7 9.17% 29.80% 44.73 6.86 603977.SH 国泰集团 7.72 7.07% -18.94% 46.87 1.65 300022.SZ 吉峰科技 4.17 6.65% -32.63% -49.21 7.69 000151.SZ 中成股份 11.55 6.65% -4.24% 39.00 3.48 数据来源：WIND、中航证券金融研究所 截至2018年12月7日 图表 4：商业贸易本期涨跌幅后五 代码 简称 收盘价 本期涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 市盈率 市净率 600981.SH 汇鸿集团 3.93 -12.47% -29.68% 6.45 1.44 603101.SH 汇嘉时代 16.28 -10.50% 20.71% 37.57 2.86 600785.SH 新华百货 17.78 -6.17% -15.29% 26.96 1.86 600774.SH 汉商集团 14.7 -5.83% -2.70% 168.62 5.66 002187.SZ 广百股份 8.08 -4.83% -18.07% 15.16 1.03 数据来源：WIND、中航证券金融研究所 截至2018年12月7日 二、核心观点 2.1 低线城市消费升级态势明显 新消费时代逐步确立 近期，唯品会与腾讯新闻联合发布了『中国家庭精明消费报告』，报告中主要通过对不同城市地区和消费渠道的销售数据的分析处理，实现对网购市场、家庭职责、购物渠道和网购偏好与行为四部分情况的覆盖和介绍，从对这些情况的分析也不难看出，目前三四线等下沉城市的网络消费行为与一二线城市出现了较大的区别。其中，一二线城市消费习惯正逐渐向『理性化』、『精明化』发展，并且逐渐转向以华为为首的优质国内品牌；而三四线城市受益于居民收入水平的不断提升以及消费升级等因素的影响，在海淘平台的消费数据以及用户增长速度明显高于一二线城市，除了母婴产品销量增长较快之外，以戴森、苹果为首的国际品牌在三四线城市的销量增速也远高于一二线城市。也正是由于上述一二线城市与三四线城市的消费特征的不同，使得以京东、苏宁等为首的率先布局低线城市的龙头企业实现规模与盈利的快速扩张。其中苏宁在今年通过快速展店以及充分利用自身供应链体系和高效物流配送的优势，实现对三四线城市的高度覆盖以及对消费者消费需求的进一步满足。 公司方面，我们建议关注积极布局低线城市的行业龙头企业，如苏宁易购、家家悦等，这类公司在消费升级渠道下沉的大背景下，依托自身渠道及大数据技术实现对三四线消费市场的重构与升级，未来随着企业服务水平以及运营模式的不断提升，以三四线城市为首的低线城市市场空间也将进一步整合扩大，带动消费行业整体复苏发展。 2.2京东植物工厂落成，发力打造差异化自有品牌 4 [商业贸易行业周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 京东于12月6日正式在通州举办了植物工厂落成仪式。此次京东的植物工厂是国内最大的蔬菜工厂，其面积超过一万平米，并且结合了日本的太阳光和人工光结合型技术，在此技术背景下，蔬菜产量将大大超过普通田地及温室蔬菜年产量。植物工厂的落成也将作为京东自由生鲜品牌『京觅』果树品类的重要供应渠道，未来消费者可以通过京东生鲜与7fresh实现线上线下全渠道购买。 现阶段的商超企业往往都有着相似的促销手段、商品以及供应链体系，这种类似的经营模式也导致了目前零售行业同质化以及竞争水平愈发激烈，在这个大背景下，以京东、盒马、永辉为首的商超行业领先者纷纷开始通过建立自有品牌实现差异化以及规模化的竞争优势。阿里和京东作为电商领域的两大巨头，在业态创新和经营模式方面都属于行业内的佼佼者，在此次自有品牌发展的道路上，阿里也在盒马上推出了『日日鲜』这一主打肉菜商品的自有品牌。目前『日日鲜』主要通过大数据分析，以订单农业的形式与生产商进行合作，实现了从蔬菜种植环节一直到销售终端的全程供应体系把控，而京东自由品牌『京觅』除了利用自身在生鲜产品上的优势资源积极进行品牌、厂商布局，通过此次建立自身的蔬菜工厂实现供应端的自有化，在提高了生产效率以及压缩了中间成本的同时实现了京东生鲜整体的标准化规模化运作。 随着行业内自有品牌程度的不断扩大，零售企业将可以通过品牌扩张以及运用自身的规模效应，创造自身的竞争优势，实现盈利空间的扩展，与此同时，消费者的个性化消费需求也将进一步得到满足。 三、行业新闻动态  针对卖家 京东开放违规记录一键查询功能 12月7日消息，京东宣布，针对商家的“违规处理记录一键查询功能”、商品评价（商品质量评价明细）下载功能将正式上线。 据悉，违规处理记录一键查询功能将于12月11日上线，此功能针对商家的违规记录，可进行违规处理记录、违规处理原因、当前受限权限、权限受限原因等事项，根据处理类型、处理时间、操作原因等维度进行筛选并一键查询。 http://www.ebrun.com/20181207/311059.shtml  步步高回应腾讯 京东入股后项目合作进展 12月7日消息，步步高对京东、腾讯入股后合作项目进展做出回应称，与腾讯合作的智慧零售旗舰店已经落地，数字化顾客方面取得一定的进展。与京东已开始业务合作，包括京东到家、智慧供应链、供应链共享等方面，此举将为门店带来一定的线上增量销售，提高供应链效率，降低采购成本。 http://www.ebrun.com/ebrungo/zb/311055.shtml  乌鲁木齐机场口岸首次开展跨境电商进口业务 12月7日消息，日前，乌鲁木齐机场海关验放了乌鲁木齐国际机场口岸首批跨境电商进口直购货物。该批货物主要为来自意大利的咖啡豆和来自德国的巧克力、棒棒糖、染发剂等商品，共53件，申报价格 5 [商业贸易行业周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告